化工行业周报：关注精细化工板块低估值成长性确定的龙头标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年05月26日 化工 关注精细化工板块低估值成长性确定的龙头标的 一、继续推荐精细化工板块龙头公司：江苏响水爆炸事故影响深远，我们预计省内园区的安全生产评估工作年内就会展开，江苏省内园区及企业临时降负荷，临时抱佛脚进行检修的现象将会频现，会压低江苏省内精细化工品整体开工率，导致精细化工价格出现逐步上升。我们反复强调此次是精细化工品价格的整体走高，涨价会覆盖染料、农药、维生素及添加剂各个品种，继续推荐各细分领域具备产业链一体化的龙头公司及新材料成长股标的。 目前时点上选择标的标准如下：1、自身是行业龙头，环保、安全做的好，所在园区不受影响，未来扩张不受影响；2、产业链完整，核心原料、中间体能够自给；3、子行业及上游中间体供给冲击影响大、持续时间久；4、子行业集中度高，龙头企业有绝对话语权，对下游议价能力强，涨价弹性大，下游对涨价不敏感。因此我们建议继续关注【杀菌剂】百傲化学、【维生素】新和成，【添加剂】金禾实业、建研集团、阳谷华泰、利安隆、皇马科技，【染料及中间体】海翔药业、浙江龙盛、闰土股份，【农药】扬农化工、利民股份、中旗股份、广信股份等精细化工子领域。 二、做时间的朋友，持续看好白马价值股：变化的是周期景气的位臵，不变的是其核心竞争力和成长性，持续看好白马价值股，做时间的朋友。持续跟踪并推荐——万华化学、扬农化工、华鲁恒升。石化领域持续看好：C2C3产业链（卫星石化）、民营大炼化（桐昆股份、荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、东方盛虹等）。 三、看好方向性新材料标的：新能源汽车、半导体、柔性显示是我们团队近几年持续跟踪看好的新材料重点发展方向，看好前瞻布局上述领域的公司伴随行业发展快速成长，其中最核心的逻辑还是进口替代和龙头企业份额的持续增加，重点推荐成长潜力大的弹性品种： 1）新能源汽车材料：新能源汽车及动力电池持续高增长，看好符合高续航能力、高能量密度要求下的动力电池材料需求放量，重点推荐【道氏技术、国恩股份】。 2）半导体：我们团队持续密切关注长江存储和合肥睿力两大半导体存储器厂设备安装和工艺研发进展，以及中芯国际在高端制程工艺的技术突破。半导体芯片制造产业上游原材料供应电子化学品行业更是直接受益的对象。重点推荐有业绩有估值有成长，具有空间大方向性的【鼎龙股份、至纯科技】。 3）柔性显示：柔性显示行业快速发展趋势下，上游关键膜材料及有机发光材料进口替代空间大，重点推荐【鼎龙股份、濮阳惠成、强力新材、新纶科技】。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号：S0680518030010 邮箱：luoy ating@gszq.com 相关研究 1、《化工：VE有望迎来行业拐点，重点推荐精细化工龙头及新材料成长标的》2019-05-19 2、《化工：VE行业拐点出现，价格有望走出低迷》2019-05-16 3、《化工：继续推荐精细化工龙头及新材料成长标的》2019-05-12 2019年05月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘和创业板均震荡稍有下跌，化工板块微涨。上周上证综指周涨幅为-1.02%、创业板指周涨幅为-2.37%，化工板块（中信）周涨幅为-3.11%，落后大盘2.09%。 化工板块全部下跌。石油化工（-2.23%）、化学原料（-3.04%）、化学制品（-2.54%）、农用化工（-4.43%）、化学制药（-3.31%）、合成纤维及树脂（-2.69%）、煤炭化工（-5.98%）。 A股化工周涨幅前三的个股为中简科技（61.15%）、国泰科技（24.93%）、天晟新材（14.98%）；周涨幅居后三位的个股为亿利洁能（-31.48%）、吉药控股（-22.33%）、*ST康得（-21.76%）。 本周最新子行业信息跟踪 1、原油 本周国际油价震荡趋稳，市场担忧地缘局势带来供应趋紧风险是主要的利好因素，但全球贸易风险依然令市场忧虑带来利空抑制。截至5月15日收盘，WTI区间61.04-62.02美元/桶，布伦特70.23-71.77美元/桶。 2、聚氨酯 聚合MDI：本周聚合MDI市场价格仍有继续下探之意，跌势难止，低价频现。相比上周市场价格跌幅在700-1000元/吨附近不等。截止到目前上海货主流价格12300-12500元/吨附近，万华货主流价格15000元/吨附近。周初一开盘，业者心态整体偏谨慎，中间商“跃跃欲试”喊涨出货，但是科思创公布指导价12500元/吨，“晴天霹雳”消息后，业者整体后市心态悲观为主。随后几天市场低价频现，万华和其他厂家“默不作声”，行情疲软低迷。下游目前采购积极依旧较差，前期库存量极大，加上市场价格波动幅度大，部分下游客户开工率极低，部分甚至停工休息。鉴于市场目前下游的需求消耗能力和市场冷淡气氛，预计聚合MDI市场价格仍有继续下探空间。临近月底业者多观望厂家挂牌指导价格。本周开工率41%附近。市场获悉，韩国锦湖MDI装臵计划于5月16日到6月14日期间检修，计划扩产。本周华东市场纯苯均价约为4230元/吨，聚合MDI周均价上海货约为12800元/吨附近、万华货约为15000元/吨附近。本周国内聚合MDI工厂生产成本约为11436吨附近，利润约为3564元/吨，环比下跌约1184元/吨；整体利润率约为24%左右，环比上周下跌5%。 TDI：本周TDI市场多空转换过快，中间商缺少出货机会，损失惨重，积极出货心态为主，TDI工厂竞价激烈，市场商谈重心不断下滑，低价频现，市场价格一厥难振。北方市场投机盘过多，市场现货仍存，正规军处境尴尬，临近月底，虽询盘量有增多，但市场心态偏空，入市采购意兴阑珊。此外，华南市场部分固化剂工厂库存余量在5-8天左右，意欲采买十天左右刚需量，然量大巨头万华、科思创固化剂对市场冲击明显，整个行业处境艰难，临近周末整体市场跌势延续，需求量难有大幅提升之势。上周国内TDI产量1.41万吨，本周国内TDI周产量约为1.1万吨。周内TDI平均开工率为45%附近。周内万华化学30万吨、上海巴斯夫16万吨及上海科思创25万吨分别进入检修期，加之甘肃白银意外故障，整体产量明显缩减。根据计算，TDI上海货源周销售价在为13400-13700元/吨，根据成本核算公式得本周TDI的物料成本约为10480元/吨，综合成本约12980元/吨，由此 TDI毛利约为420元/吨，然工厂结算价按照上海货均价15000元/吨附近，除去返利，实际毛利1495元/吨附近。TDI高位回落，利润大幅缩水。 3、化纤 腈纶：本周国内腈纶市场行情淡稳，原料丙烯腈价格止涨整理，成本面压力未再加大，但腈纶生产仍处于亏损边缘，整体开工负荷目前不足六成。另外下游需求仍无起色，纱 2019年05月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 厂生产积极性一般，消化为主。缺乏需求面利好支撑，腈纶厂商提价不易。截至周四收盘，当前华东地区1.5D短纤成交区间17000-17500元/吨，3D中长报至17000-17500元/吨，3D丝束参考17000-17500元/吨，3D毛条参考18500元/吨。本周国内腈纶工厂平均开工率为58%，较上周下降13%，杭州湾腈纶5月20日停车检修。国内腈纶理论生产成本：0.93丙烯腈+（3000-4000）元/吨左右，目前国内主要腈纶工厂短纤报价16500-17000元/吨左右。周内国内主要丙烯腈主流工厂报价在15000元/吨现款附近。据估算，当前国内腈纶工厂生产成本在18000元/吨附近，较上周持平，已表现亏损状态，部分腈纶厂已开始限产。 锦纶（酰胺纤维）：常规纺方面：本周PA6常规纺切片市场先跌后涨。周初由于聚合工厂库存量较高，厂家延续降价促销为主，出货价格较低，常规纺切片价格跌至12500-13100元/吨，现汇出厂。低价吸引下，下游厂商采购积极性有所好转，低价货源采购量增长，切片市场成交气氛好转，北方工厂库存明显减少，场内低价小幅上扬。截至周四，常规纺切片出厂价格上涨至13000-13500元/吨，现汇出厂。价格上涨之后，下游采购积极性略有减弱。高速纺方面：本周高速纺切片市场延续弱势行情，下游纺丝市场近期价格下跌，且纺丝工厂订单减少，高速纺切片需求仍弱，聚合工厂高速纺切片库存仍偏高，现货价格维持低位。目前华东市场高速纺切片现货主流价格参考14300-14500元/吨，承兑送到；部分略高报盘价格在14800-15000元/吨承兑送到；北方工厂价格偏低在13200元/吨，现汇出厂。截至周四，PA6常规纺切片出厂价格在13000-13500元/吨，现汇出厂，环比跌0.75%；华东市场常规纺切片价格在13000-13500元/吨，现汇自提；高速纺现货价格在14300-14500元/吨，承兑送到，环比跌4.3 2 %。 氨纶：本周氨纶市场淡稳整理。成本端利好支撑表现尚可，厂家装臵开工高位，保持在85%左右，货源供应依旧充足，氨纶市场价格稳定，但下游终端市场实际需求跟进不足，整体市场延续刚需成交为主，业者操盘仍需谨慎。截至目前，浙江地区20D氨纶主流商谈参考39000-42000元/吨；30D氨纶主流商谈参考38000-40000元/吨；40D氨纶主流商谈参考32000-34000元/吨，实单成交可灵活商谈。供应方面，本周氨纶开工8.5成附近，开工高位。氨纶厂家装臵开工稳定，厂家库存保持在33天附近，货源供应充足，平均开工维持8-8.5成，部分工厂装臵满负荷运行，短期内氨纶市场开工维持在8-9成水平。需求方面，下游市场开工稳定。海宁地区经编市场维持6-7成水平；吴江地区包纱市场开机水平维持7-8成左右；张家港地区棉包市场开机水平维持6-7成；福建地区花边市场开工水平维持4成，经编市场开工在6-7成。利润方面，本周氨纶原料市场价格盘整为主，成本压力持续，氨纶市场价格稳定，利润空间较小，基本保盈亏线，本周氨纶厂家平均利润约为140.29元/吨左右盈利，较上周平均利润减少了50.55元/吨。进出口方面，2019年2月份，我国氨纶进口数量约1298吨，同比2018年减少了31.14%，同比2017年减少了18.88%，较上月减少了45.62%。我国氨纶出口数量约4463吨，同比2018年增加了11.83%，同比2017年增加了5.63%，较上月减少了23.89%。 聚酯涤纶：本周PTA期现货市场震荡下跌，基差走弱，市场成交氛围清淡。上海石化40万吨/年的PTA装臵停车检修，宁波台化120万吨/年的PTA装臵升温重启，PTA开工上调至88.55%，供应稳步增加。终端行情在依旧没有起色的影响下，聚酯负荷基本维持在7成附近，库存累积，聚酯工厂继续用降价促销来去库存，目前涤纶长丝利润较低，聚酯瓶片利润亏损。本周聚酯工厂继续减产降负，聚酯平均开工在87.62%。截至周四，PTA价格在5675元/吨，较上周四下调435元/吨，跌幅7.12%。截止本周三，成本端PX价格收于857美元，环比下跌13.33美元，跌幅1.53个百分点。PTA价格收于5920元，环比下跌205元，跌幅3.34个百分点。PTA价格跌幅大于PX跌幅，致使加工利润在本周继续走低。据PTA生产成本计算，国内PTA工厂生产成本在5071.1元/吨（加工费按600元/吨计算），利润在849元/吨，环比下跌165元，跌幅