化工行业周报：继续推荐低估值高景气龙头及有持续成长性的偏消费、新材料标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2021年03月28日 化工 继续推荐低估值高景气龙头及有持续成长性的偏消费、新材料标的 1、对本轮化工景气周期的判断：在全球经济持续复苏及补库周期驱动下我们继续坚定看好化工景气向上趋势，从业绩角度看，我们认为一季度化工龙头企业业绩将超市场预期，二季度环比将持续改善。未来1个月化工行业一季度业绩释放有望鼓舞市场对于周期的信心，并且我们认为从目前看二季度的业绩水平将持续环比改善，市场悲观的预期有望逐步平复修正。 2、化工核心资产类已调整至估值合理水平，建议逐步配置，中长期看这个位置只输时间不输空间。化工核心资产近期跟随市场调整30-40%左右，相比于二三线公司估值又到了相对合理水平，我们认为龙头公司高溢价的状态未来还会长期持续，而高溢价的方向应该给到未来最确定、壁垒和竞争力最强的核心龙头。核心资产我们继续看好万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、龙蟒佰利等优质公司。 3、化工贝塔行情开启，建议重点关注低估值+周期景气向上的弹性标的。在疫情好转全球经济重启下，化工品景气度显著提升，我们尤其看好化纤和纯碱两个板块，前者受益于纺服链的需求复苏，后者受益于供给增长受限以及下游包括光伏等领域的需求持续快速增长。我们建议重点关注低估值景气持续方向：粘胶及纯碱（三友化工、山东海化、中泰化学）、涤纶（恒逸石化、桐昆股份等）、氨纶（华峰化学、泰和新材）、炭黑（黑猫股份）等。 4、继续坚定看好炼化板块：中国民营炼化本质上是芳烃链向上游扩张下的新型化工型炼厂，相比传统老牌炼厂，具备极强的后发优势，无论在单套规模、产品结构、工艺能力以及下游产品消化能力上都显著具备全球顶级的竞争优势，是中国工程能力、工艺能力和运营能力的集中体现。站在国内角度，我们认为未来3-5年低碳排放的新型炼厂市占率将进一步扩大，配额放缓是短期因素。站在全球角度，我们坚定看好中国新型炼厂出海并在全球市占率的快速提升机遇。标的：东方盛虹、恒逸石化、卫星石化、巨化股份、荣盛石化、恒力石化、金能科技等。 5、成长股重点推荐具备消费属性的细分赛道龙头公司以及新材料龙头，具体看好：山东赫达（纤维素醚+人造肉）、金禾实业（无糖添加剂龙头）、国六产业链（艾可蓝、奥福环保）、可降解塑料（瑞丰高材、金发科技）、中旗股份（农药创新药）、新材料（万润股份、雅克科技、昊华科技、东材科技）。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 杜鹏 执业证书编号：S0680520090001 邮箱：dupeng@gszq.com 相关研究 1、《化工：看好低估值周期景气龙头及估值合理有持续成长性的偏消费、新材料标的》2021-03-21 2、《化工：继续推荐核心资产及低估值高景气标的，关注碳中和受益标的》2021-03-14 3、《化工：油价新高，继续坚守龙头并增配低估值弹性标的》2021-03-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600309 万华化学 买入 3.23 3.20 6.07 6.70 33.51 33.82 17.83 16.15 002493 荣盛石化 买入 0.33 1.13 1.80 2.42 83.73 24.45 15.35 11.42 000703 恒逸石化 买入 0.87 1.06 1.74 1.98 16.69 13.70 8.34 7.33 600409 三友化工 买入 0.33 0.30 0.97 1.27 31.88 35.07 10.85 8.28 002648 卫星石化 买入 1.19 1.06 2.30 2.44 29.99 33.67 15.52 14.63 002810 山东赫达 买入 0.78 1.30 1.99 2.68 73.71 44.22 28.89 21.45 002597 金禾实业 买入 1.45 1.36 1.87 2.32 25.73 27.43 19.95 16.08 300082 奥克股份 买入 0.51 0.65 0.91 1.06 19.59 15.37 10.98 9.42 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 0%16%32%48%64%80%96%2020-032020-072020-112021-03化工沪深300 2021年03月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业核心观点 .................................................................................................................................................. 3 二、本周化工品价格动态跟踪 ................................................................................................................................. 5 三、本周最新子行业信息跟踪 ................................................................................................................................. 8 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 ........................................................................................................................ 5 图表2：本周化工品价格涨跌幅 ............................................................................................................................... 6 图表3：本周化工品价格涨跌幅 ............................................................................................................................... 7 2021年03月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 4月金股【三友化工】：粘胶、纯碱行业景气上行+低估值，继续推荐 1）中长期看好粘胶行业景气上行。纺织服装库存快速下降至近几年低位，纺织下游消费增长及疫情缓解带来的补库存有望实现8~10%的需求增长，此外用于面膜、消毒湿巾等领域的高白纤维同比有望继续实现快速增长。替代品角度，粘胶与棉花价差仍处于高位，2021年棉花价格上涨利好粘胶涨价。供给端2021年粘胶短纤没有新增产能，行业经历3年的产能出清，龙头集中度进一步提高，使得本轮粘胶行业景气持续时间有望超预期。 2）光伏玻璃及轻碱双向拉动，看好2021年下半年纯碱行情。光伏玻璃2021年进入投产高峰，提振上游纯碱需求。纯碱下游光伏玻璃消费占比3-5%，2021、2022年是光伏玻璃产能集中投放期，预计2021年全年可带动约100多万吨纯碱需求，需求拉动约4%。同时轻质纯碱随着疫情缓解，需求有望得到恢复，2021年景气将显著提升。 3）公司拥有粘胶短纤产能78万吨，产品价格每涨1000元/吨，可增厚业绩约5.5亿元，纯碱权益产能286万吨，产品价格每涨100元/吨，可增厚业绩约1.8亿元。 4月金股【恒逸石化】：文莱炼化、涤纶长丝盈利持续改善，炼化行业低估标的 1）文莱PMB炼化一期盈利能力改善，二期加速推进，一体化布局增强竞争力。公司文莱PMB一期800万吨炼化项目2019年11月建成投产，实现了“炼化-长丝"全产业链布局。文莱一期2020年在疫情影响较大情况下较东南亚其他炼厂依然实现了较好盈利，2021年受益于经济恢复，文莱炼化项目盈利得到明显改善。公司PMB二期1400万吨/年炼化项目规划200万吨/年PX、烯烃及衍生物及聚酯瓶片等，化工品占比较一期明显提升，产品附加值和盈利能力将进一步提升，奠定了公司中长期成长。 2）涤纶长丝业务2021年景气向上恢复，盈利改善空间大。2017年以来公司通过外延并购和自建扩产，快速扩大聚酯规模，进入行业第一梯队，产业链配套更加均衡。随着国内外终端纺织服装和家纺市场复苏，和终端厂商补库存，涤纶长丝需求增速有望达到10%左右，供需改善下行业景气度持续上行，目前长丝FDY价格7750元/吨，行业开工率89%。 3）我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为38.98、64.06、73.01亿元，对应PE为14X、8X、7X倍，继续推荐。 一、行业核心观点 1、对本轮化工景气周期的判断 1）在全球经济持续复苏及补库周期驱动下我们继续坚定看好化工景气向上趋势：周期股近期大幅波动，我们观察主要是市场从交易通胀逻辑演变成了担忧周期见顶回落以及油价下跌造成的情绪恐慌。这轮周期景气从去年三季度逐步开始，到目前仅2个季度，从全球看欧美疫情仍处于反复并有望逐步好转的背景，同时国内纺织服装等终端零售库存及上游化工原料库存仍处于低位，在全球经济持续复苏及补库周期拉动下，我们继续坚定看好整体化工品景气向上。 油价波动源于疫情反复而化工品价格波动来自于节后的库存因素，这些都是短期因素，在疫情逐步缓解，全球经济共振复苏大趋势下，原油需求也将持续修复，我们继续看好二季度化工品价格持续上行，其中尤其看好化纤和纯碱两个板块。 2）从业绩角度看，我们认为一季度化工龙头企业业绩将超市场预期，二季度环比将持续改善。未来1个月化工行业一季度业绩释放有望鼓舞市场对于周期的信心，并且我们认为从目前看二季度的业绩水平将持续环比改善，市场悲观的预期有望逐步平复修正。 2、当前位置我们继续看好万华化学、荣盛石化等核心资产，建议增配三友化工、恒逸石化等低估值高景气细分赛道龙头公司，成长股重点关注具备消费属性的山东赫达、金禾实业，以及新材料龙头东材科技、昊华科技、艾可蓝等公司。具体投资建议如下： 2021年03月28日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1）化工核心资产类已调整至估值合理水平，建议逐步配置，中长期看这个位置只输时间不输空间。化工核心资产近期跟随市场调整30-40%左右，相