化工行业周报：建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年01月01日 化工 建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的 一、我们从9月中旬开始对顺周期的高贝塔资产偏谨慎，主要来源于几点逻辑：1）下游需求的放缓：9月份后化工下游行业需求明显放缓对行业供需形成了一定失衡影响，且目前底部拐点尚未确认，复苏进程仍需要观察。2）固定资产投放将进入一个小高峰：以上市公司为样本分析下的在建工程/固定资产资产比值在三季报下处于过去3年的小高峰，新增产能约在19年年中到2020年投放。 3）外部因素：贸易摩擦短期有缓解但中长期依然约束。4）环保因素：之前一刀切的限停产导致的供给收缩结束，供给边际增加。 二、化工行业的分析核心是对各子行业供需面的判断。从供给端来看前期市场担忧环保指标的放松，但我们认为目前环保上依然处于较严的状态，环比没有感觉到有明显的放松，“因厂制宜”预计是未来环保主要的方向。整体环保执法力度上看，我们认为会维持不会继续加强。从需求端来看，我们认为G20会议后贸易摩擦趋缓对下游需求中长期来看是非常有利的。部分相关子行业已具备全球垄断性，比如农化、维生素/氨基酸等，因此这些行业供需面我们认为未来存在改善的空间。 三、对于新兴的化工新材料板块，由于我们国家材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，其未来需求端依旧处在快速增长阶段，进口替代仍是目前以及未来较长一段时间新材料投资的主要逻辑，我们看好优质新材料公司的成长空间和能力。 四、国际油价持续下跌对于下游整条石化产业链的价格和价差从短期看是拖累的，但是从中长期来看，油价在低位反而会提升下游石化品的需求占比和产品竞争力，因此我们对于油价下跌造成的石化品盈利下滑短期保持谨慎，但中长期仍保持较为乐观；另外贸易摩擦带来的悲观预期有望得到修复，建议关注卫星石化。中国石化受子公司联合石化负面事件的影响，上周股价下跌近15%，我们认为负面事件主要影响公司当期盈利，事件起因也是由于国际油价近两个月的持续大跌，待油价底部企稳建议关注。 五、综上分析，我们认为对于化工周期性行业来说尚需观望；但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业中长期没有影响。对于新兴的化工新材料行业，我们看好其在需求端国产化进口替代背景下的持续高盈利能力和高成长性。 看好标的如下：精选业绩增长与估值匹配性较好（未来3年PEG < 1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的：【新纶科技、利安隆、至纯科技、强力新材、飞凯材料、国恩股份、鼎龙股份、双象股份】； 周期关注高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业的中长期价值，中长期关注MDI、民营炼化、C3C2及维生素等子行业龙头公司。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 李扬 执业证书编号：S0680518060001 邮箱：liyang@gszq.com 相关研究 1、《化工：积极关注新材料成长优质公司和周期头部标的》2018-12-23 2、《化工：积极布局新材料及精细化工优质龙头》2018-12-16 3、《化工：短期关注贸易摩擦趋缓背景下化工股投资机会，配置新材料标的》2018-12-02 2019年01月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘、创业板和化工板块均呈下跌走势，化工板块下跌幅度大于大盘和创业板。上周上证综指周涨幅为-0.89%、创业板指周涨幅为-1.56%，化工板块（中信）周涨幅为-2.72%，跑输大盘1.89%，跑输创业板1.16%。化工板块大部分呈下跌趋势。化学制药（1.21%）、化学制品（0.70%）、化学原料（-2.36%）、合成纤维及树脂（-3.21%）、农用化工（-3.30%）、煤炭化工（-4.36%）、石油化工（-5.63%）。A股化工周涨幅前三的个股为利安隆（9.04%）、金发科技（8.32%）、辉隆股份（8.26%）；周涨幅居后三位的个股为高科石化（-24.68%）、*ST天化（-22.68%）、浙江交科（-14.56%）。 本周最新子行业信息跟踪 1、原油 本周国际油价先跌后涨，先前投资者担忧供应过剩，加之对市场减产信心不足对油市带来利空影响，特朗普提振市场气氛，美国股市强劲反弹为油价带来利好支撑。截至12月26日收盘，WTI区间42.53-46.22美元/桶，布伦特50.47-54.47美元/桶。上周四，美联储加息打压全球股市拖累石油市场，担心供应过剩以及需求增长减缓，欧美原油期货暴跌至一年多来低点。上周五，担心供应过剩，加之美国在线石油钻井平台增加，圣诞和元旦长假期前交易清淡，欧美原油期货继续下跌。周一，特朗普怒怼美联储，美国股市大跌拖累美国原油期货继续暴跌至一年半来最低点，布伦特原油期货跌至去年8月份以来最低价位。担心需求增长减缓和供应过剩也打压石油市场气氛。周二，因欧美圣诞节假期，国际原油市场休市，WTI和布伦特均无收盘结算价。周三，美国股市上涨支撑油价，欧美原油期货圣诞节后强劲反弹8%，创两年来最大单日涨幅。 2、聚氨酯 聚合MDI：本周聚合MDI市场价格平稳僵持。本周开始，供方出厂消息匮乏，业者普遍观望等待主力厂家挂牌价格指引。持货商出货异常谨慎，加之下游同样等待观望，所以市场交投不活跃，成交困难。周三万华厂家公布新月指导价环比下调400元/吨，厂家企稳心态较强，场内持货商报盘持稳，成交依旧没有多大进展。其他厂家指导价格暂时还不明朗，业者后市心态各异。本周国内MDI厂家生产平均开工率约在50%附近，较上周持平。上海某厂聚合MDI对经销商的本周报价11200元/吨，环比上涨50元/吨。万华化学2019年1月份聚合MDI对经销商最新挂牌结算价为12500元/吨，环比2018年12月份下调400元/吨。 TDI：本周国内TDI市场延续弱势下探，周初下游持续谨慎观望，需求缺乏实质性支撑，实单走量稀少，工厂方面本周一口价低位运行，商家信心不足，商谈重心继续下移，让利出货为主。周中场内现货资源稀少，部分商家空仓运行，然下游持续聚焦新增产能及价格跌速，交投买气较为冷淡，商家心态悲观，商谈重心持续走低，加快出货速度。临近周末国产货偏紧，上海货紧缺，然下游观望气氛愈发浓厚，加之万华新品终将问世，科思创即将复工，商家心态悲观，商谈重心继续下移，山东27日上午开始降雪，对汽运有短暂影响。截至目前，华南TDI不含税国产货商谈14500元/吨附近，不含税上海货商谈15750元/吨附近。华东TDI含税国产货商谈15800-16000元/吨附近，含税上海货商谈17500元/吨附近。华北TDI含税国产货商谈16000元/吨附近，含税上海货商谈17500元/吨附近。本周韩华TDI美金报盘在1900美元/吨CFR，较上周下调100美元/吨，交投受阻。 2019年01月01日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 3、化纤 粘胶：本周粘胶短纤价格继续下滑，本周均价13821元/吨，环比跌0.72%，同比跌3.39%。人棉纱企业保持原料常备库存基础上，对于所需唛头多按照刚需采购，因为按照以往经验，纱厂自腊月20-28开始陆续放假，此前粘胶短纤可能存在让价预售现象，此前粘胶短纤订单成交气氛一般，期间市场存在量大低价商谈听闻，虽未达成具体成交，但粘胶短纤市场价格受此影响而有所下滑。本周粘胶短纤主流成交价格小幅下滑，现中端市场主流报价在13700-13800元/吨附近，目前主流商谈重心集中在13600-13700元/吨，局部偏高，较上周同期价格下滑50元/吨；高端市场价格维持平稳，目前主流大厂报价在14200-14300元/吨附近，主流商谈集中在14000元/吨，较上周同期价格下滑50元/吨。截止本周四（12月27日）粘胶短纤市场开工率在80%左右，环比上周并无明显变化。 腈纶：本周腈纶报价小幅下探，原料丙烯腈持续低位盘整，腈纶在盈利空间较大的情况下，主流工厂结算价均小幅下调200-400元，市场交投气氛一般，行业开工仍维持5成附近，河北吉藁重启开车，其他厂家维持5成负荷，不过听闻腈纶各工厂下个月有提升负荷计划，下游纱厂节前陆续补充库存。截至周四收盘，华东地区1.5D短纤成交区间15800-16200元/吨，3D中长报至15800-16200元/吨，3D丝束参考15600-16000元/吨，3D毛条参考16800－17100元/吨，均为承兑自提。吉化12月份腈纶产品结算价公布，1.5短纤16200元/吨，3D中长16100元/吨，3D丝束16200元/吨，3D丝束17100元/吨。中石化华东销售分公司12月腈纶结算价出台，其中上海石化1.5D棉短16200元/吨、3D中长16100元/吨、3D丝束16200元/吨；安庆石化1.5D棉短15700元/吨、3D中长15550元/吨、3D丝束15600元/吨；齐鲁石化1.5D棉短16150元/吨、3D中长15800元/吨、3D丝束16000元/吨。本周国内腈纶工厂平均开工率为51%，较上周增长2%。 锦纶（酰胺纤维）：目前华东现货市场主流商谈价格在13200元/吨（承兑送到），较年度最高值价差在5000元/吨左右。随着前期检修企业近期重启开工，目前行业开工率提升至7.9成左右，己内酰胺日产量预估在8600吨左右；下游聚合厂家开工在7成附近，对原料需求量预估在8000吨左右，整体略显供过于求态势。截至12月27日周四，亚洲己内酰胺收盘在1695美元/吨CFR远东和1675美元/吨CFR东南亚，亚洲己内酰胺收盘价较上周持稳。 氨纶：本周国内氨纶市场气氛交投气氛不旺，原料市场走势偏淡，成本端支撑作用减弱，场内现货供应充裕，但下游市场实际接盘谨慎不足，各方对后市信心不强，商谈成交为主。氨纶市场在上下游均无利好支撑下，氨纶市场走势疲软。从氨纶自身角度来看，多数工厂装置开工维持高位，期间仅有部分厂家进行阶段性检修，场内货源可谓是供应充裕，加之新增产能逐渐释放，供应量持续增长， 但因下游市场需求不济，厂家库存水平上升至高位，场内部分厂家为减轻库存压力，成交价格逐渐靠拢低价，无形中形成价格战，市场竞争激烈。截止目前，氨纶市场行情走势偏淡，暂维持刚需采买。截至本周四，江浙地区20D氨纶主流商谈参考39000-40000元/吨；30D氨纶主流商谈参考37000-39000元/吨；40D氨纶主流商谈参考32000-34000元/吨。本周氨纶20D、30D、40D市场均价分别是39500、37500、32500元/吨，氨纶30D较上周同期价格下跌1.30%，氨纶40D较上周价格下跌1.52%。场内低价成交亦有听闻，实单成交可灵活商谈。本周氨纶开工8.4成附近，开工淡稳，与上周持平。 4、 聚酯涤纶 PTA：本周PTA期现货市场先跌后涨，周初美国股市继续下跌，导致原油价格延续走弱，拖累PX价格和石脑油价格的下跌，PTA成本端支撑松动，PTA继续走下行的通道。周四美国股市强劲反弹，加之OPEC落实减产意愿增强，国际油价反弹上涨，市场心态得以缓解，PTA期货市场小幅反弹。 供应端：本周三房巷海伦石化2#120万吨/年的PTA装置停车检修，PTA开工率下调至84.36%。福海创翔鹭石化的腾龙芳烃装置在本周复产出料，PTA装置也会在明年一月份升温重启，年末将至，一月中旬开始聚酯工厂也开始进入春节性减产，对PTA