A股策略月报：急跌之后，震荡整理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 投资策略 A股策略月报 2019年05月09日 一年沪深300与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 8,758/-14.58 创业板/月涨跌幅(%) 1,780/-14.95 AH股价差指数 A股总/流通市值 (万亿元) 58.09/42.58 证券分析师：闫莉 电话： 010-88005316 E-MAIL： yanli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 策略月报 急跌之后，震荡整理 上证指数，震荡区间2800-3000 2019年初连续上涨之后，4月份出现上冲回落，指数步入调整，4月份高点很可能是个阶段性高点， 由于6月底是个低点时间窗，因此当前的调整可能会持续至6月底，鉴于5月初跳空低开，指数出现急跌，造成日线级别的超跌，因此5月的调整可能以震荡的方式展开，区间估算2800-3000。 上50指，震荡区间2650-2850 2019年初连续上涨触及2015年形成的下压线受阻，持续四个月的上涨达到阶段上涨最大强度，阶段风险累积需要释放。3月8日一周现长阴，之后强力拉回并创新高，拒绝调整使指标呈“顶背离”，4月底周线再度长阴调整信号明确。当前的回落更多来自多头力量的衰减，空头力量尚未真正发力。5月份震荡调整，区间估算2650-2850 。 创业板指，靠近1400有望止跌 2019年初的上涨，月线MACD指标已经形成金叉，发出趋势转向信号；4月份上冲回落，一方面受到2016年压力线的阻挡，另一方面持续快速回升造成指标超买需要修复，短期看调整还将继续，若要调整不破坏到趋势转向的信号，5月份调整可以允许，但6月份应该止跌；大体估算，调整结束最早有望在5月底-6月初，点位可能向1400点靠近。 ●风险提示 国内政策、境外股市、突发事件可能造成国内股市的波动超出预期。 0.00.51.01.5M/18J/18S/18N/18J/19M/19沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 4月运行回顾 4月，A股市场呈现冲高回落，仅上50指、HS300保存了适当的涨幅，其他指数收跌。4月指数跳空高开，上旬创出今年新高，中旬徘徊不前，下旬转为下跌。以上50指为代表的大权重股对市场维持强势起到明显作用。两市日均成交8029亿元，较上月略微减少，但交投依然活跃。月底两融余额9599亿元，较上月底增加377亿元，但增速放缓。 从分类指数来看：继2-3月连续两个月普涨之后，4月份指数运行出现分化，上50指、HS300继续保持上涨，其它指数转跌。历史上看，所有指数呈现普涨不会维持很久，之后大概率呈现分化或是调整，2019年初普涨之后目前呈现分化，由于分化主要体现在上50指明显上涨，其他指数转跌，而上50指也表现为冲高回落，因此4月份呈现的走势分化，实际上更近似普跌。（参见图1） 从一级行业指数来看：29个一级行业指数，仅6个维持上涨，其他则呈现下跌。上涨的行业是：食品饮料（6.14%）、农林牧渔（6.07%）、煤炭（4.58%）、家电（3.21%）、银行（2.85%）和交通运输（0.04%）。农林牧渔、煤炭分别受到猪肉价格、原油价格的上涨带动；食品饮料、家电、银行三个行业是传统的机构重仓行业，被认为是“价值股”所在地。跌幅较大的行业是：计算机（-7.58%）、国防军工（-7.51%）、综合（-6.47%）、轻工制造（-6.46%）和有色金属（-6.31%）。 (参见图2) 从市场资金流向来看：继3月份整体资金大幅净流出之后，4月份净流出继续增加，资金净流出的程度与2015年4-5月份相当。虽然目前资金净流出量很大，但是不是已达峰值不易判断，但可以预期的是如果不出现净流出大幅减弱，指数很难再度转强。（参见图3） 从一级行业资金流向来看：所有行业均呈资金净流出。与上月对比，银行行业资金净流出明显减少，显示有资金回流；资金净流出增加明显的行业是餐饮旅游、交通运输、食品饮料、电力设备等行业。（参见图4） 综合来看，4月份A股呈现冲高回落运行，市场交投活跃，资金净流出继续大增，资金换手积极，逢高兑现迹象明显。以上50指为代表的大权重维持强势，尤其是银行股有资金回流支撑，由此造成上50指的抵抗与其他指数与多数个股回落的背离。关注上50指运行的变化。 图1：分类指数涨跌幅-月度 % 图2：一级行业指数涨跌幅-月度 % 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图3：市场整体资金流向-月度 亿元 图4：一级行业指数资金流向-月度 亿元 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 5月展望：急跌之后，震荡整理 上证指数 月线分析 4月上证指数冲高回落，微跌，月线收“长上影线”小阴。由于“上影线”较长，明显的上行受阻，而之前连续三个月收阳，短期获利较为可观，因此4月份的高点3288点很可能是一个阶段性高点。 按照上证指数的周期规律，6月底是个低点时间窗，即4月份开始的调整可能会持续至6月底，当然根据价格的具体运行，时间可以适当前后移动，但5月份的运行大概率以调整为主。 周线分析 4月最后一个完整交易周，指数大跌近200点，跌幅5%以上，周线长阴，在持续上涨一段时间之后，周线收这种长阴线是有杀伤力的，因此指数步入调整毋庸置疑，其实指数的上行乏力在3月初就开始显现，3月初一周周线收“长上影线”阴线，提示调整，但之后指数拒绝调整，顽强上行，而且成交十分活跃，周线RSI明显超买，局部的运行特征与2015年上半年非常相似，只是行情级别不同，因此4月下旬的大跌宣告年初上行结束，进入调整，调整需要一些时间和幅度。 由于4月底的下跌，以及5月开盘的向下跳空，指数下行的速度较快，容易造成短期的超跌，而且DMI指标显示多头力量还没有衰减下来，因此急跌之后很可能会出现震荡整理。2-3月间向上跳空缺口2804-2838点，5月开盘向下跳空缺口3050-2966点，综合起来，震荡区间可能在2800-3000点。 技术指标：RSI由超买区回落至50偏下，可能会出现徘徊；MACD红柱明显萎缩，黄白两线靠拢但尚未死叉，未来可能直接死叉也可能横向纠缠；DMI显示多头力量减弱，空头力量增长，但多头依然占据优势，加强指标高位，还需要等待指标进一步回落，指标回落当中，指数可能呈现震荡。（参见图5） 日线分析 4月下旬指数运行明显转弱，5月开盘直接向下跳空，缺口位置3050-2966对未来的反弹具有阻挡作用。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 短期均线空头排列，5月开盘的跳空向下，对短期均线有明显偏离，指数可能会出现短暂的横盘或是小弹以等待均线的跟上。RSI超跌有修复要求，但周线并未超跌，因此修复可能比较温和；MACD绿柱大幅增长，显示调整，未来或会出现走平或是缩短，需要观察；DMI显示短空力量快速增长。（参见图6） 综合来看，2019年初连续上涨之后，4月份出现上冲回落，指数步入调整，4月份高点很可能是个阶段性高点， 由于6月底是个低点时间窗，因此当前的调整可能会持续至6月底，鉴于5月初跳空低开，指数出现急跌，造成日线级别的超跌，因此5月的调整可能以震荡的方式展开，区间估算2800-3000。 图5：上证指数-周线 图6：上证指数-日线 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图7：上50指-周线 图8：上50指-日线 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 上50指 月线分析 4月份虽然冲高回落，但仍上涨3..76%以阳线报收，连续四个月收阳。4月虽然收阳，但留有明显“上影线”，显示上行受阻，遭遇抛压，而且2010年之后，最强的阶段上涨就是连续四个月收阳，因此持续上涨动能耗费之后跟随回落。由于4月下旬刚步入调整，需要一些时间和幅度释放之前累积的风险，因此5月份大概率处于调整运行。 周线分析 从压力线来看，2015年6月高点与2018年1月高点形成一条压力线3494-3202，2019年初的连续上涨，在4月份上冲高点已经十分接近该线，因此4月下旬的上冲回落可以看做是上行阻挡显现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 从周阴线力度来看，4月底最后一个完整交易周下跌4.92%，周线长阴，历史上看周线收长阴均是见顶信号，而且当前又是出现在压力线位置，因此后市步入调整。走势的转弱在3月8日一周已有显现，当时就是一根长阴线，发出调整信号，但之后指数又震荡推升创出新高，这种新高可以看做是“诱多”，新高的创出使得本已超买的RSI指标出现顶背离，而且局部的运行态势与2015年大跌之前非常形似，因此4月底再度收长阴，确立了调整，而且比之前3月8日的调整信号更强烈。 技术指标：RSI超买区回落至50左右，可能会出现徘徊；MACD红柱迅速萎缩但尚未翻绿，黄白两线靠拢但尚未死叉，因此调整还在进行当中，之后是直接下行，还是震荡一段待观察，但只是调整方式的区别；DMI显示多头力量衰减，但仍占明显优势，空头力量小幅增长，加强指标高位，说明当前的急跌更多来自多头力量的减弱，空头尚未真正发力。（参见图5） 日线分析 4月底冲高回落，5月开盘跳空低开低走。 短期均线空头排列对走势形成下压，但短期的急跌造成指数对均线有明显的向下偏离，可能会出现震荡整理，等待均线跟上。 5月开盘形成向下跳空缺口2899-2867，对未来回升形成阻挡；2月底向上跳空缺口2623-2652,，具有一些支撑作用，综合来看指数的震荡区间大体在2650-2850。 RSI指标回落低位，但超跌不明显，还有些许下压空间；MACD绿柱放大，尚未走平或缩短，调整未完；DMI显示短空力量小幅增长，多头力量大幅衰减，加强指标较低，空头力量尚未充分释放。（参见图6） 综合来看，2019年初连续上涨触及2015年形成的下压线受阻，持续四个月的上涨达到阶段上涨最大强度，阶段风险累积需要释放。3月8日一周现长阴，之后强力拉回并创新高，拒绝调整使指标呈“顶背离”，4月底周线再度长阴调整信号明确。当前的回落更多来自多头力量的衰减，空头力量尚未真正发力。5月份震荡调整，区间估算2650-2850 。 创业板指 月线分析 2-3月份两个月上涨，4月份收阴，月线MACD已经出现金叉，发出趋势扭转信号，类似情况仅在2013年初出现过，只要MACD维持金叉，则后市运行进入趋势上涨，当前的调整需要限定，5月份收阴还不至于破坏MACD，但6月份需要止跌。DMI指标也显示，2019年初的上涨，多头力量明显增加，目前已经处于多空动平衡状态，这是2016年下半年以来首次出现多空力量对比的转变，而上一次出现在2013年初。（参见图9） 周线分析 2016年压力线在1700-1800点，3月中指数经过持续回升已经抵达该线，上行受阻但并没有马上回落，而是纠缠，RSI已严重超买，因此4月出现回落也是不可避免的。 连续几周的回落，RSI已经由超