A股策略事件点评：急跌探析：注册制“名亡实存”、部分险资“离场”、个人正回购“刹车”

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 急跌探析：注册制“名亡实存”、部分险资“离场”、个人正回购“刹车” ——A股策略事件点评 2016年12月12日 A股策略 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 范子铭 联系人 执业证书编号：S1480116070045 fan_zm@dxzq.net.cn 010-66554067 宋劲 联系人 执业证书编号：S1480116110028 songjin@dxzq.net.cn 010-66554104 事件： 12月12日（周一），上证综指大跌2.47%，险守3150点；创业板暴跌5.5%失守2000大关，创7个月新低。上证综指3152.97点收盘，深成指大跌4.5%报10302.85点，创业板暴跌5.5%报1984.4点。两市成交6511亿元，上日为4864亿，两市近200股跌停。 观点： 分子端企业盈利回升存疑进程及分母端无风险收益率上行是压制A股持续回升的环境因素，但导致12月12日市场急跌的直接原因，我们认为有三。 直接因素一：新股发行提速，注册制“名亡实存” 从10月份的最后一周起，证监会已经连续第七周在每周五晚上颁布新的IPO批文。按此速度，市场预期2017年IPO家数将超过500家，注册制“名亡实存”。IPO提速符合资金“脱虚入实”、“服务实体”的政策方向。截至目前已有242公司获得首发批文，筹资总额近1600亿元。1至11月共 197只新股发行，募集资金超过1300亿元，近半年月均IPO企业30家。发行频率上看，7至11月证监核发IPO企业数量分别为27、26、26、28、52，显著提速。2016年起开始施行的“后缴款”制度对打新时点的资金价格大幅波动有所减缓，但新股开板后的资金分流，依然对市场形成资金抽离预期。 直接因素二：监管敲打，部分险资离场 距离证、保两会主席对险资喊话已过去一周，举牌股强势不在，今日举牌概念亦跌幅明显，南玻、万科、中国建筑领跌。上周前海人寿承诺未来不再增持格力电器，将会逐步择机退出，而12月5日保监会已下发监管函，对前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施，前海人寿万能险业务被叫停，资金紧张，对权益投资或将只出不进。险资出货交易行为及引发的资金抽离预期，亦对A股市场形成较大负面影响。 东兴证券事件点评 急跌探析：注册制“名亡实存”、部分险资“离场”、个人正回购“刹车” P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES直接因素三：个人正回购叫停，部分券商忽略缓冲期 12月9日（上周五）中证登、深交所、上交所联合发布《中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引》，延续去杠杆的政策思路，包括：叫停个人正回购；对AA+、AA评级信用债设臵集中度要求；限制实际杠杆倍数等。为避免对市场造成较大冲击，政策给了6-12月的缓冲期。我们今日获悉，在执行过程中，部分券商立即停止了除柜台申请以外的所有回购操作，要求机构、个人临柜办理，忽略了12个月缓冲期问题，受此影响，部分杠杆较大的专户、机构及个人投资者被迫卖出流动性更好的股票去偿还债权市场正回购债务，引发下跌。 投资策略上，建议回避12月下半月解禁高峰后再逢低布局。12月后两周解禁市值较大，将创年内新高，此前年内解禁潮高峰为7月3日当周的1572亿元。12月25日当周A股限售股解禁市值达924亿元，2017年12月30日当周限售股解禁市值达1865亿元。我们认为解禁潮势必会对市场形成一定冲击。建议等待市场调整，预计1月中旬起市场将企稳上行。 风险提示：经济环境恶化、政策要求险资大幅降低权益投资比例 东兴证券事件点评 急跌探析：注册制“名亡实存”、部分险资“离场”、个人正回购“刹车” P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯2014年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 范子铭 中国人民大学硕士，曾任职于华夏基金管理有限公司、中国出口信用保险公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 急跌探析：注册制“名亡实存”、部分险资“离场”、个人正回购“刹车” P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。