A股策略事件点评：MSCI新指数9月底发布，A股明年被部分纳入新兴市场指数预期升温

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 MSCI新指数9月底发布，A股明年被部分纳入新兴市场指数预期升温 ——A股策略事件点评 2016年09月13日 A股策略 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 宋劲 联系人 songjin@dxzq.net.cn 010-66554104 范子铭 联系人 fan_zm @dxzq.net.cn 010-66554067 执业证书编号：S1480116070045 事件： Wind资讯援引路透社报道称，MSCI宣布即将有 20 只新指数在2016年9月底发布。本次发布的新指数旨在反映若将中国 A股5%部分纳入MSCI新兴市场指数后带来的潜在影响。MSCI在邮件中强调本次新指数的发布不代表MSCI未来是否将中国 A股纳入新兴市场指数的任何信号或是结果。 观点： 1．MSCI本质是新闻社，纳入A股动力强。 MSCI本质上是以盈利为目的的杂志社，纳入A股的主要动力源于国内数以千计的机构投资人。同样，最能影响MSCI决议的即全部MSCI现有客户。从今年6月决议前后观察，现有客户群是阻碍A股纳入的中坚力量，主要因为A股纳入将导致基金经理需修改基金条款，以及被动调整持仓等因素。 但今年MSCI未纳入A股也意味着明年纳入A股的概率更高，众多外资机构将在明年6月决议时点前纷纷设立境内分支机构，如Bridgewater在上海自贸区设立的子公司。MSCI虽然宣称本次新发布的20只指数不是MSCI的信号，但本次事件将直接加大A股明年6月被纳入MSCI的预期。 2． MSCI示好监管层，市场开放预期再度升温。 在今年6月的审查过程中，从停牌机制征求意见稿的发布时间等方面判断，我们发现中国政府态度并不积极，且并未出现明显迹象显示这一态度已经或将要出现改变。MSCI选择在中秋节前，也是深港通宣告开通一个月的时间内发布新指数，以反映中国A股部分纳入新兴市场指数的潜在影响，我们认为这是MSCI示好管理层的举措。同时，沪伦通的研究也在加速，未来资本市场开放预期再度升温。 3．纳入宣告远在明年，引入外资规模较小。 虽然MSCI在此时推出新20只指数略超市场预期，然而正式宣告纳入的时间点将在明年6月，据此仍有较长准备期，市场若借此情绪冲高获将浮现短线卖点。同时按照最大三家追踪新兴市场指数被动基金测算，若A股100%纳入则将引动外资400-440亿美元入场，5%纳入将引动20-22亿美金，整体规模较小。 结论： 东兴证券事件点评 MSCI新指数9月发布，A股被纳入概率又起 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESMSCI基于盈利目的一直以来都具备较强纳入A股的动力，但在今年6月的决议期间我们发现中国政府和MSCI现有客户都缺乏纳入A股的主要动力，前者可能存在彼时国家队未解套等考量，后者主要对修改基金持有人条款、被动调仓等后续操作厌恶的关系。我们认为MSCI本次新指数发布选择在中秋节前，深港通宣告开通的一个月之内，这是对中国政府的示好，以期提升其明年宣告纳A股入MSCI新兴市场指数的概率。 但考虑到A股总体44万亿市值规模大，且中国的国际影响力逐步提升，今年未能纳入MSCI意味着明年被纳入的概率将更高，MSCI于本月试点新20只指数试图代入中国A股被部分纳入的影响，在时间点上可能略超市场预期，但事件本身符合预期。我们认为明年MSCI纳A股入新兴市场指数概率较高，且预期正在不断增强。同时，我们认为未来潜在的超预期因素可能包括（排名按概率大小次序）：MSCI纳入A股比例超过5%、追踪MSCI新兴市场指数等被动基金规模增加、MSCI决议提前等。此外，考虑到MSCI决议时间点仍定于明年6月，当前距离决议实际宣告仍有9个月时间，若市场短期受此刺激冲高，则在未来仍有机会逢低建仓。 图1： A股5%被纳入潜在影响 图2：20只MSCI新指数清单 资料来源： MSCI，东兴证券整理 资料来源： MSCI，东兴证券整理 东兴证券事件点评 MSCI新指数9月发布，A股被纳入概率又起 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯2014年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 范子铭 中国人民大学硕士，曾任职于华夏基金管理有限公司、中国出口信用保险公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 MSCI新指数9月发布，A股被纳入概率又起 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。