本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  通信行业19Q1营收增速放缓，净利个位数增长 2018年通信行业共实现营收7359.86亿元，同比增长4.6%；归母净利润51.1亿元，同比下降69.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长9.3%，净利润同比增长0.27%。主要原因是由于三大运营商资本开支下滑带来的影响，同时部分企业由于过去并购较多，集中计提商誉减值导致利润下滑严重。2019年Q1通信行业整体实现营业收入1731.58亿元，同比增长下滑1.8%；实现归母净利润60.27亿元，同比增长1264%，剔除中兴，净利润同比增长5.6%。  运营商资本开支重回上升通道，设备商迎5G周期 中国联通业绩大幅改善，但提速降费使运营商在2018Q4/2019Q1营收、盈利面临压力，创新业务正成为运营商重要增长点，三大运营商积极打造5G生态链，扩大应用领域，推动5G网络部署，2019年运营商资本开支预期同比增速5.6%，重回上升通道。设备商受益5G网络部署启动，以及叠加配套4G基础网建设，有望迎来新一轮5G行业景气周期。中兴通讯主营高毛利率业务快速恢复，各项经营指标向好。  射频、IDC及云计算、统一通信、物联网等细分行业增长显著 射频领域：5G需求翻倍增长，带来行业景气度持续上升，随着5G周期到来，公司业绩有望高速增长。IDC和云计算：受到国内互联网企业对云计算的投入以及数据中心大规模建设，IDC公司及云计算产业链标的业绩稳定增长。CDN行业竞争加剧，核心标的网宿科技业绩承压。统一通信：行业潜力大，企业信息化进程加速，相关公司业绩持续释放。物联网：随着运营商的加快布局、互联网核心公司的进入，以及5G进程加速，物联网在今年有望进入快车道。  光通信领域部分企业业绩承压，数通/5G需求有望释放 光纤光缆由于各大厂商2018年扩产后产能提升较大，价格竞争加剧，中国移动2月招标价格较低，年内厂商将面临较大成本压力。光模块数通领域，2018年H2开始的云计算厂商需求调整有望结束，需求回升中，高毛利400G产品开始逐步放量，行业整体毛利率有望提升。5G建设对光模块/光纤光缆将产生需求，随着2020年5G建设逐步放量，光通信领域迎来机遇。  投资建议 建议关注：1）主流设备厂商，持续受益5G，推荐中兴通讯、烽火通信；2）射频领域，需求翻倍增长，推荐世嘉科技、通宇通讯；3）数据中心、5G对光模块需求快速提升，推荐中际旭创、光迅科技；4）企业云化比例不断提升，IDC、云计算市场空间大：光环新网、星网锐捷；5）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络；6）运营商以及互联网公司阿里重点布局物联网行业，推荐移为通信、高新兴；7）混改带来的制度、业务的创新，推荐中国联通。  风险提示： 5G落地不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。 [Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 通信行业 行业研究/动态报告 一季度增速放缓，2019拥抱5G时代 深度研究报告/通信行业 2019年05月06日 20602200/36139/20190506 09:33 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/通信行业 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4月30日 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 000063 中兴通讯 32.15 1.16 1.52 1.94 27.72 21.15 16.57 推荐 600050 中国联通 6.67 0.19 0.26 0.32 35.11 25.65 20.84 推荐 002796 世嘉科技 38.7 0.86 1.42 1.8 45.00 27.25 21.50 推荐 300590 移为通信 39.5 1.05 1.36 1.72 37.62 29.04 22.97 推荐 300308 中际旭创 52.43 1.52 2.18 2.54 34.49 24.05 20.64 推荐 300383 光环新网 17.35 0.62 0.82 1.1 27.98 21.16 15.77 推荐 300628 亿联网络 108.39 3.43 4.36 5.41 31.60 24.86 20.04 推荐 300098 高新兴 9.45 0.38 0.49 0.64 24.87 19.29 14.77 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 20602200/36139/20190506 09:33 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/通信行业 目 录 一、整体情况：营收、净利润双增长 ............................................................. 4 （一）2018年收入实现增长，剔除中兴利润基本稳定 ............................................................................................................ 4 （二）2019Q1营收增长稳定，利润增速提高 ........................................................................................................................... 6 二、子版块：运营商、物联网、IDC、统一通信实现增长 ........................................... 7 （一）运营商：联通业绩大幅改善，5G行业应用是扩大营收重要方向 ............................................................................... 7 （二）系统设备：中兴快速恢复，迎5G行业机遇 .................................................................................................................. 8 （三）光通信板块：光通信业绩承压，5G/数通有望提振需求 ..............................................................................................10 （四）基站射频：天线/滤波器领域业绩承压 ...........................................................................................................................13 （五）云计算板块业绩稳定增长，CND持续承压...................................................................................................................14 （六）物联网板块：2018年进入快车道 ...................................................................................................................................15 （七）统一通信板块：行业潜力大，公司业绩不断释放 ........................................................................................................16 三、基金持仓：中兴通讯持仓保持第一、中国联通加仓最多 ........................................ 17 四、投资建议 ............................................................................... 18 五、风险提示 ............................................................................... 19 插图目录 ................................................................................... 20 表格目录 ................................................................................... 21 20602200/36139/20190506 09:33 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 深度研究/通信行业 一、整体情况：营收、净利润双增长 （一）2018年收入实现增长，剔除中兴利润基本稳定 2018年通信行业共实现营收7359.86亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润51.1亿元，同比下降69.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长9.3%，净利润同比增长0.27%，主要原因是由于三大运营是资本开支下滑，下游需求景气度有所减弱，同时部分企业由于过去并购较多，集中计提商誉减值导致利润下滑严重。 图1：近五年通信行业营收情况（含中兴） 图2：近五年通信行业归母净利润情况（含中兴） 资料来源：Wind，民生证券研究院