2019通信行业投资策略报告：拥抱5G主题，兼顾云服务确定性成长

HeaderTable_User 1012811992 1360521840 2178926626 HeaderTable_Industry 13022300 看好 investRatingChange.same 173833865 策略报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 核心观点  以史为镜：复盘3G/4G，发牌当年行业收益显著，估值驱动板块行情。回顾3G/4G周期牌照发放时间节点与业绩、估值以及当期收益率的关系，得到如下结论：1）历史上两次牌照发放都面临着当时特定的经济不确定性，政府期望通过新的网络牌照发放带动投资。2）在牌照发放当年板块绝对收益显著，跑赢上证综指，跑输于创业板指数。展望2019年随着5G牌照及试商用，板块将迎来重大投资机会。根据测算，运营商若试点10万个基站，将拉动资本支出同比增长5%左右，资本支出有望走出低谷。我们预测2020年和2021年行业资本支出将逐步提速，在2023年之前行业将保持较高景气度。  5G投资主线：主设备商受益最大，关注天线和光模块机会。综合考虑子板块受益程度、时序、业绩弹性。19年应该重点关注主设备子板块、天馈子版块和光模块子版块。1）主设备子板块：受益程度最大，确定性最强，行业竞争格局好。据我们测算，无线设备和传输设备投资空间分别约7200亿、5328亿。2）天馈子版块：技术革新拉动需求增长的确定性强，并且参与者体量小，弹性高。目前虽然振子+滤波器组合的具体方案存在不确定性，但Massive MIMO和有源化演进路径清晰，应该积极布局中游天线企业，寻找技术储备足，竞争格局好的标的。未来具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作的公司具备竞争优势。3）光模块子版块：受益5G接入网重构带来光模块需求增长，同时板块受益数通市场高端产品升级换代，景气延续性好。具有良好客户基础且具备芯片自主研发能力和成本控制能力的厂商具备竞争优势。同时建议关注升级换代具有产品代际优势，产能确定性强的标的。  云服务投资主线：行业景气度高，关注IDC确定性成长。1）国内云巨头阿里云过去三年资本支出复合增速高达43%，单季度资本支出同比仍然保持较高的增速，2019年国内云服务市场有望继续维持较高的景气度，拉动产业链上下游的发展。2）IDC产业直接受益于云服务市场的增长，持续高景气并且呈现出一线城市供需错配的状况。看好中立IDC公司市场份额不断提升，建议布局核心城市具有资源储备，扩产达产确定性强的优质标的。 投资建议与投资标的  2019年应当抓住5G投资主线，并兼顾云服务产业中具有确定性成长的标的，同时关注细分领域龙头，具体建议如下：  无线设备：建议关注中兴通讯(000063，未评级)，通信设备龙头企业（全球市场份额第四）；传输设备：建议关注烽火通信(600498，未评级)，国际传输设备的主力供应商，市场份额高，受益确定性强；光模块：建议关注光迅科技(002281，增持)，深耕电信市场、逐渐发力数通市场，并且具备芯片自主能力；天馈：建议关注通宇通讯(002792，未评级)，具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作；IDC：建议关注光环新网(300383，未评级)，在核心地区储备稀缺土地资源，与AWS合作运营云计算业务，收购无双科技经营SaaS业务，成为传统IDC企业触云转型典范的；细分领域龙头：建议关注亿联网络(300628，增持)，传统SIP话机主业支撑短期业绩，视频业务打开长期成长空间，逆周期中仍然能够保持稳健增长。 风险提示：商用进展不及预期，运营商资本开支不及预期，新技术研发路线和进度不及预期 Table_Title 拥抱5G主题，兼顾云服务确定性成长 ——2019通信行业投资策略报告 通信行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 通信 报告发布日期 2018年11月26日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 邵进明 021-63325888*3209 shaojinming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518080002 Table_Contacter 联系人 蔡超逸 021-63325888-3136 caichaoyi@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 信息消费进入提质时代，数据流量维持高速增长 2018-10-25 流量加速增长，需求叠加技术升级助推光模块行业成长 2018-09-25 5G研究之二:商用脚步渐行渐近，产业链投资按图索骥 2018-09-07 -46%-31%-15%0%15%17/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/10通信沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信策略报告 —— 拥抱5G主题，兼顾云服务确定性成长 2 目 录 一、行情回顾与展望 ...................................................................................... 5 1.1板块行情回顾：行业整体低迷，子版块表现分化 .......................................................... 5 1.2板块重大事件回顾 ........................................................................................................ 6 1.3 2019年行业投资主线梳理：关注5G投资、兼顾云服务 .............................................. 7 二、以史为镜：复盘3G/4G时代通信行业投资机会 ....................................... 7 2.1估值先行回升，发牌当年收益率显著 ............................................................................ 7 2.2 网络投资产业链梳理及投资时序研究 ......................................................................... 10 三、5G投资主线：设备商受益最大，关注天线和光模块机会 ...................... 12 3.1 5G标准如期推进，商用进展没有悬念 ....................................................................... 12 3.1.1 标准已完成冻结 ...................................................................................................... 12 3.1.2 产业链准备就绪 ...................................................................................................... 13 3.1.3 国内商用进展有序 .................................................................................................. 14 3.2资本支出走出低谷，5G建设进度趋于平稳长期，投资收益更为持续 ......................... 15 3.3 5G受益子版块：关注设备商，天馈及光模块领域投资机会 ....................................... 17 3.3.1 主设备领域：受益程度大，确定性强，行业格局好 ................................................ 17 3.3.2 天馈领域：具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作企业具有竞争优势 ............. 19 3.3.3 光模块领域：5G和数通拉动需求确定，板块景气延续性高 .................................... 22 四、云服务投资主线：行业景气度高，关注IDC确定性成长 ....................... 25 五、投资建议 ............................................................................................... 29 6.1 基站设备：中兴通讯(000063，未评级)—5G受益确定性强，边际改善大 ................. 29 6.2 传输设备：烽火通信(600498，未评级)—光通信龙头，传输设备受益确定性强 ........ 30 6.3 天馈：通宇通讯(002792，未评级)—竞争优势明显，业绩弹性高 .............................. 30 6.4 光模块：光迅科技(002281，增持)—受益承载网重构，光模块需求持续景气 ............ 31 6.5 IDC：光环新网(300383，未评级)—主业成长动力充足，触云转型行业典范 .............. 31 6.6 细分领域龙头：亿联网络(300628，增持)—传统主业支撑短期业绩，视频业务打开长期成长空间 .......................................................................................................................... 31 风险提示 ...................................................................................................... 33 附录 ............................................................................................................. 34 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 通信策略报告 ——