汽车及零部件行业周报：持续看好智能驾驶，强烈关注底层控制系统智能、自动化发展

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车及零部件行业周报20160321-20160327 - 证券研究报告〃行业研究〃汽车及零部件行业 持续看好智能驾驶，强烈关注底层控制系统智能、自动化发展 投资评级：增持（维持） 投资要点  1、核心推荐：亚太股份（002284） 建议关注：比亚迪（002594），宇通客车（600066），金龙汽车（600686），多氟多（002407），万向钱潮（000559），隆基机械（002363），均胜电子（600699），万丰奥威（002085），金固股份（002488）  2、上周市场回顾及策略观点 1）本周汽车板块（801880）上涨0.14%，沪深300上涨0.82%，跑输指数0.68%。 2）市场首家提出智能网联汽车概念获政策催化。  3、核心标的推荐逻辑及最新跟踪信息 亚太股份：16年业绩增速拐点可期，智能驾驶模块落地呈大概率事件。携手合众汽车，智能驾驶再下一城；建厂重庆，业务辐射西南，传统、智能驾驶业务齐头并进，坚定看好未来智能驾驶龙头地位。  4、行业动态及观点 1） 工信部公布2016年2月汽车工业经济运行情况：汽车消费结构升级，产业结构调整，汽车市场已经迈入低增速期。 2） 国家发改委就《关于汽车业的反垄断指南》公开征求意见：具备品牌、规模、渠道、售后服务等产业链优势的汽车后市场电商平台以及汽车经销商将率先受益。 3） 行业政策进入高频发布期，智能驾驶超预期发展成定局：智能汽车的任何发展阶段都将以底层控制系统作为车辆控制端的基础，强烈关注底层控制系统的智能化、自动化发展。  5、公司动态 1）【亚太股份】业绩拐点可期，携手合众智能驾驶再下一城。 2）【得润电子】携手爱车汇、清华苏研院，布局智能交通及汽车金融保险。 3）【保千里】汽车夜视主动安全系统在国内汽车整车厂正式应用。  6、近期重点关注事件 1）工信部公布2016年2月汽车工业经济运行情况，2月全国汽车产销分别为161.2万辆和158.1万辆，产销环比分别下降34.4%和36.9%；同比分别下降1.3%和0.9%。 2）上海市公布电动汽车充电基础设施专项规划(2016-2020年)征求意见稿，预计到2020年全市新能源车辆发展规模将达到26.3万辆。 3）深圳治理大气污染全力推新能源车，现有1.3万辆柴油公交车、2.1万辆汽油出租车将全部完成电动车替代。 4）发改委同意北京新能源汽车股份有限公司实施纯电动乘用车建设项目，项目总投资114950万元，纯电动乘用车产能为7万辆。 5）国务院办公厅发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，要求营造二手车自由流通的市场环境，已经实施限制二手车迁入政策的地方，要在2016年5月底前予以取消。 2016年3月27日 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 联系人 孔辰寰 18501679666 kongchh@dwzq.com.cn 股价走势 行业相关研究 1． 《智能驾驶深度报告：智能驾驶浪潮剑指行业发展未来，变革引领全新驾乘生活》 2． 《新能源汽车系列点评（一）：1月产量数据公布，同比保持高增速，环比增速落差较大》 3． 《新能源汽车系列点评（二）：国务院常务会议确定5大措施支持新能源汽车产业》 4． 《智能驾驶系列点评（一）：持续看好智能驾驶板块》 5． 《智能驾驶系列点评（二）：市场首家提出智能网联汽车概念获政策催化》 6． 《智能驾驶系列点评（三）：行业政策进入高频发布器，智能驾驶超预期发展成定局》 汽车及零部件行业周报 0321-0327 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7、行业核心观点：持续看好智能驾驶，强烈关注底层控制系统智能、自动化发展。 【整车】工信部公布2016年2月汽车工业经济运行情况。 3月22日，工信部公布2016年2月汽车工业经济运行情况，全国汽车产销分别为161.2万辆和158.1万辆，产销环比分别下降34.4%和36.9%；同比分别下降1.3%和0.9%。 2月，乘用车生产140.2万辆，同比下降0.8%，环比下降35.0%；销售137.7万辆，同比下降1.5%，环比下降38.5%。其中，轿车销售66.7万辆，同比下降17.6%；MPV销售17.4万辆，同比增长10.4%； SUV销售47.8万辆，同比增长44.0%；交叉型乘用车销售5.7万辆，同比下降36.4%。 2月，商用车生产20.9万辆，同比下降4.4%，环比下降30.6%；销售20.4万辆，同比增长3.9%，环比下降24.5%。 点评：汽车消费结构升级，产业结构调整，汽车市场已经迈入低增速期。2月我国汽车产销环比大幅下降，和上年同期则略有下降。乘用车增幅比上年同期有所减缓，商用车降幅收窄。 从2月份的产销数据来看，SUV销售47.8万辆，同比增长44.0%，而轿车销售66.7万辆，同比下降17.6%，SUV仍然是拉动乘用车市场乃至整个汽车市场增长的主力军。同时，自减半征收车辆购臵税的优惠政策实施以来，汽车销量呈现较为明显的“V型反转”，前两个月份1.6升排量及以下乘用车销售256.6万辆，同比增长5.5%，小排量乘用车对整体销量贡献明显。 两会政府工作报告中提出，活跃二手车市场，大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车，加快建设城市停车场和充电设施。国务院要求各地5月底前取消二手车限迁、国家和地方政府新能源汽车补贴政策纷纷落地、汽车产业“十三五”规划智能网联汽车成为重点发展方向，诸多政策利好有望提振未来汽车产销量。 【后市场】国家发改委就《关于汽车业的反垄断指南》公开征求意见。 3月23日，国家发改委官网正式发布了《关于汽车业的反垄断指南（征求意见稿）》，并面向社会公开征求意见。 此次发布的《指南》对汽车行业的垄断行为进行了全面厘清，并解释说明了汽车领域垄断行为的表现形式。制定该指南的主要目的包括预防和制止汽车业垄断行为、保护公平竞争、维护消费者利益、促进汽车业健康发展等。 点评：《指南》从我国市场和监管实际出发，重点关注汽车经销和售后市场中的纵向垄断协议和滥用市场支配地位行为。此次公开向全社会征求意见，将汽车业经营者、专家学者、消费者和社会各界的反馈意见进行梳理和研究，提出切实可行的解决办法，有助于降低行政执法成本，降低经营者合规成本，打破汽车行业垄断、改善行业竞争环境。 汽车及零部件行业周报 0321-0327 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目前，我国汽车售后市场存在的锁定效应和兼容性问题可能导致垄断行为的发生，损害消费者利益。《指南》列出了汽车售后市场上常见的滥用市场支配地位行为，阐述了各类行为的限制竞争效果。同时，《指南》列出了《反垄断法》主张个案豁免的纵向价格限制的常见情形、容易导致高价并损害消费者选择权的四类地域限制和客户限制，细化了垄断协议的“禁止＋豁免”制度，避免因过度执法而不当干预市场，也能够避免执法不足导致垄断泛滥。 《指南》出台后，我们认为具备品牌、规模、渠道、售后服务等产业链优势的汽车后市场电商平台以及汽车经销商将率先受益，建议关注金固股份、隆基机械和万丰奥威。 【智能驾驶】行业政策进入高频发布期，智能驾驶超预期发展成定局。 美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)和高速公路安全保险协会(IIHS)宣布，20家汽车制造商已同意在2022年9月1日让自动紧急制动(AEB)成为技术标准，占美国99%以上的汽车市场份额。 NHTSA对自动紧急刹车系统的安全性称赞有佳，但该项技术近期才开始在大范围测试。该系统在车头部分安装了传感器，在侦测到前方有汽车或行人，并可能发生碰撞时，会自动减速或停车。 点评：行业发展方向明确，市场空间巨大。智能/自动驾驶市场空间巨大，随着ADAS的自动驾驶功能逐步提升(ADAS过度至AV），从目前单车配套单价300-400美金有望提升至2800美金。2015年全球智能驾驶行业收入为30亿美金，我们预测行业年复合增长率为40%—45%，由此计算，2020年为300亿美元、2025年为1000亿美元、2030将超2000亿美元。此外，随着智能汽车高速发展，长期为全球带来3.5万亿美元社会综合福利，汽车行业未来发展方向十分明确。考虑政策层面的先行性，将率先为行业发展铺路，智能驾驶进入政策发布、落地高频期，智能驾驶步入快速发展期。 底层控制系统进入高速发展期。NHTSA及IIHS共同推动2022年自动紧急刹车系统（AEB）作为新车标配，并与大众、通用、丰田等20家车企签订协议。AEB主要由车辆碰撞迫近制动系统（CIB)及动态制动支持系统（DBS)组成，AEB标配预示着底层控制制动系统的智能化发展步入高速发展期。 智能网联汽车是自主式、网联式汽车融合发展的产物，无论感知端与中央决策端技术路线如何变革融合，智能汽车的任何发展阶段都将以底层控制系统作为车辆控制端的基础，强烈关注底层控制系统的智能化、自动化发展。核心推荐：亚太股份。 附录1：公司动态 【亚太股份】业绩拐点可期，携手合众智能驾驶再下一城。 公司发布2015年度报告，实现营业收入30.59亿元，与上年同期相比减少6.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，与上年同期相比减少19.17%。 汽车及零部件行业周报 0321-0327 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3月15日，公司与浙江合众新能源汽车有限公司签署了《智能驾驶技术合作协议》。合众汽车确定公司为智能驾驶线控制动系统和控制模块的技术开发和产品提供方，并在研发、样车、试验测试等方面为公司提供指导、支援等支持。 点评：2015年受需求端低迷影响，业绩下滑，2016年业绩拐点可期。2015年盘式制动器收入17.29亿元，同比下降3.65%，占营业收入67.78%；鼓式制动器收入4.67亿，同比下降22.12%，占收入比例15.26%。鼓式制动器受市场应用率逐年下降影响，盘式制动器车辆应用率逐年提升，预计未来市场份额呈持续下滑趋势。公司在制动系统领域龙头地位稳固，EPB,ESP等机电一体化产品2016年有望业绩放量，预测盘式制动器业务2016—2018年将实现15%至25%增长区间。预测鼓式制动器业务将逐年收窄，下滑区间在5%至20%。 积极调整、优化客户、产品结构，毛利率有望逐年提升。2015年实现综合毛利率16.5%，同比下降0.09个百分点，其中盘式制动器实现毛利率16.6%，同比下降0.02个百分点；鼓式制动器实现毛利率16.1%，同比下降0.13个百分点。受益于自身成本控制优势及原材料价格低迷，毛利率水平较上年同期基本保持一致。随着公司高毛利机电一体化产品业绩放量，盘式制动器毛利率有望逐年提升。2015年销售、财务费用占营收比例同比分别下降0.1及上升0.11个百分点；管理费用2.46亿元，占营收比例8.03%，同比增长1.53个百分点，其中研发投入达1.11亿元，占营收比例3.62%，同比增长0.76个百分点，预计公司将持续加大智能驾驶及轮毂电机研发投入、维持人才引进计划。 携手合众汽车，智能驾驶16年落地再添砝码。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制动系统及控制模块再受青睐。合众新能源汽车项目总投资45亿元，预计年产量10万台，此次深度合作为公司再添重要砝码，预计2016年将持续扩大客户推广力度，夯实