规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·策略周报 证券研究报告·策略报告·鑫融讯·精品版 华鑫证券研究发展部 分析师：汤峰 执业证书编号：S1050513090001 电话：021-54967580 邮箱：tangfeng@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  最新观点 伪春季躁动行情逻辑：近期央行向市场持续释放大额流动性，某种程度上提振市场风险偏好，但更为关键在于，场内部分资金博弈政策利好预期。在经济总体存在有下行压力，全A盈利增速持续下滑的预期，投资者很难找到完全依靠业绩逻辑驱动股价上涨的行业。而在目前阶段，政策博弈又成为一种常态，所以主题性操作机会在年初上演。那为何我们定义为伪春季躁动行情，首先，经济基本面仍然存在下行压力，以及月底中美贸易磋商存不确定性。投资者风险偏好以及盈利预期很难产生扭转式改变。此外，技术层面压力在指数上涨缩量的背景之下，将逐步放大，指数上方又面临60日均线压力，从过去几轮反弹行情来看，均未实现有效突破，加上临近春节，市场资金持续进场A股的意愿并不强，所以一定程度对短期指数运行形成下跌压力。其次近一阶段成长蓝筹的“黑天鹅”再次扰动市场投资者情绪，一定程度上也将压制场内风险偏好，从而也对指数形成下跌压力。  两融市场概况： 1月14-18日上证综指、深证成指和创业板指分别上涨1.65%、1.44%和0.63%；两市周成交1891.50亿股，环比减少6.52%；成交1.53万亿元，环比减少6.58%。截止19年1月18日沪深两融余额为7474.44亿元，环比减少0.93%，续创自2014年年底新低；其中沪深两市融资余额7402.14亿元，环比减少0.94%，期间融资净偿还70.32亿元；融券余额72.3亿元，环比增加0.65%，融券余量12.08亿股，环比减少2.14%。从两市来看，沪深两市两融余额分别减少了0.79%和1.14%至4628.27亿元和2846.17亿元。 关于ETF的融资融券市场，目前共有标的48只，较前期增加3只。截止19年1月18日，两融余额为850.72亿元，环比增加1.16亿元，其中融资余额环比增加3.17亿元至811.37亿元；融券余额环比减少2.01亿元至39.35亿元。目前两融余额前3位依旧分别是易方达恒生H股ETF、华安黄金ETF和华泰柏瑞沪深300ETF。华安黄金ETF是上周融资净买入额最多的ETF，融资净买入3.17亿元；华泰柏瑞沪深300ETF是上周融券净卖出额最大的ETF，融券净卖出4932.68万元。  风险提示 宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 2019年1月21日 两融策略 当下行情仍需谨慎 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 鑫融讯·精品版 一、交易策略 伪春季躁动行情逻辑：近期央行向市场持续释放大额流动性，某种程度上提振市场风险偏好，但更为关键在于，场内部分资金博弈政策利好预期。在经济总体存在有下行压力，全A盈利增速持续下滑的预期，投资者很难找到完全依靠业绩逻辑驱动股价上涨的行业。而在目前阶段，政策博弈又成为一种常态，所以主题性操作机会在年初上演。那为何我们定义为伪春季躁动行情，首先，经济基本面仍然存在下行压力，以及月底中美贸易磋商存不确定性。投资者风险偏好以及盈利预期很难产生扭转式改变。此外，技术层面压力在指数上涨缩量的背景之下，将逐步放大，指数上方又面临60日均线压力，从过去几轮反弹行情来看，均未实现有效突破，加上临近春节，市场资金持续进场A股的意愿并不强，所以一定程度对短期指数运行形成下跌压力。其次近一阶段成长蓝筹的“黑天鹅”再次扰动市场投资者情绪，一定程度上也将压制场内风险偏好，从而也对指数形成下跌压力。 (一) 两融标的关注度聚焦 图表 1：雪球网一周新关注前十 图表 2：雪球网一周关注增长率（%）前十 雪球网一周新关注前十 000651.SZ 格力电器 4289 600776.SH 东方通信 3130 601318.SH 中国平安 3006 600157.SH 永泰能源 2664 600519.SH 贵州茅台 2427 000333.SZ 美的集团 2123 002027.SZ 分众传媒 2002 600614.SH 鹏起科技 1930 600703.SH 三安光电 1738 000858.SZ 五粮液 1689 雪球网一周关注度增速前十 001872.SZ 招商港口 13.76% 600614.SH 鹏起科技 13.47% 600776.SH 东方通信 11.89% 600218.SH 全柴动力 11.57% 002217.SZ 合力泰 5.91% 002158.SZ 汉钟精机 5.81% 600595.SH 中孚实业 4.39% 002063.SZ 远光软件 3.62% 600157.SH 永泰能源 3.27% 600702.SH 舍得酒业 3.24% 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 对比上期雪球关注度，我们发现本期雪球新增双融标的关注度前十的集中度与前期有所分散，但仍有7只个股与前期相同，分别是格力电器、东方通信、中国平安、贵州茅台、美的集团、分众传媒、鹏起科技。目前市场继续关注这些具有一定业绩支撑的大白马，但新标的的关注度有所提升，说明市场谨慎情绪较前期有所缓解。 (二) 机构关注度最高的标的TOP10 根据朝阳永续一致性预期数据库，按照业绩项（行业地位、业绩鉴定、成长性、盈利能力、市场风格等指标）评分、市场项（行业偏好、机构持仓、机构情绪、胜率统计等指标）评分，以及估值项指标评分，按测评分前10名公司排序。 图表 3：全市场确定性评分前十位 排名 代码 名称 行业 总评分 业绩项评分 市场评分 估值评分 1 002697 红旗连锁 一般零售 85.65 55.85 19.00 10.80 2 603338 浙江鼎力 专用设备 84.60 59.30 14.50 10.80 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 鑫融讯·精品版 3 601233 桐昆股份 化学纤维 83.10 51.30 21.00 10.80 4 601799 星宇股份 汽车零部件II 82.30 51.50 20.00 10.80 5 300012 华测检测 综合II 81.65 54.85 16.00 10.80 6 603708 家家悦 一般零售 81.40 52.10 18.50 10.80 7 603337 杰克股份 专用设备 81.20 55.90 14.50 10.80 8 601877 正泰电器 高低压设备 80.20 57.10 15.00 8.10 9 002557 洽洽食品 食品加工 79.80 57.70 14.00 8.10 10 300383 光环新网 通信设备 79.60 53.30 15.50 10.80 资料来源：go-goal，华鑫证券研发部 (三) 未来一个月两融标的解禁压力一览 未来一个月内，有大额限售股解禁压力的标的，融资买入风险相对较大，谨慎为之。 图表 4：未来一个月限售股解禁一览（按解禁日期） 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占A股总股本(%) 解禁股份类型 300124.SZ 汇川技术 2019-01-21 1,142.43 0.69% 股权激励限售股份 002415.SZ 海康威视 2019-01-21 3,014.02 0.32% 股权激励限售股份 600580.SH 卧龙电气 2019-01-21 17,837.24 13.79% 定向增发机构配售股份 600276.SH 恒瑞医药 2019-01-22 798.12 0.22% 股权激励限售股份 600748.SH 上实发展 2019-01-22 43,618.08 23.65% 定向增发机构配售股份 600466.SH 蓝光发展 2019-01-22 1,102.19 0.37% 股权激励限售股份 600887.SH 伊利股份 2019-01-22 642.50 0.11% 股权激励限售股份 600926.SH 杭州银行 2019-01-22 4.23 0.00% 首发原股东限售股份 000700.SZ 模塑科技 2019-01-23 1,982.41 2.40% 定向增发机构配售股份 002493.SZ 荣盛石化 2019-01-25 18,000.00 2.86% 定向增发机构配售股份 002439.SZ 启明星辰 2019-01-25 2,280.01 2.54% 定向增发机构配售股份 300003.SZ 乐普医疗 2019-01-25 11,957.03 6.71% 定向增发机构配售股份 002640.SZ 跨境通 2019-01-28 7,326.83 4.70% 定向增发机构配售股份 000977.SZ 浪潮信息 2019-01-29 514.24 0.40% 定向增发机构配售股份 000166.SZ 申万宏源 2019-01-30 247,933.88 11.00% 定向增发机构配售股份 002151.SZ 北斗星通 2019-01-31 294.83 0.57% 定向增发机构配售股份 000046.SZ 泛海控股 2019-02-01 9,583.33 1.84% 定向增发机构配售股份 000963.SZ 华东医药 2019-02-11 15,599.47 10.70% 定向增发机构配售股份 300296.SZ 利亚德 2019-02-11 9,951.06 3.91% 定向增发机构配售股份 000899.SZ 赣能股份 2019-02-11 32,900.00 33.72% 定向增发机构配售股份 000525.SZ 红太阳 2019-02-11 7,352.60 12.66% 定向增发机构配售股份 000050.SZ 深天马A 2019-02-11 42,786.87 20.89% 定向增发机构配售股份 600491.SH 龙元建设 2019-02-11 31,450.00 20.56% 定向增发机构配售股份 601021.SH 春秋航空 2019-02-12 11,631.77 12.69% 定向增发机构配售股份 601118.SH 海南橡胶 2019-02-12 34,825.62 8.14% 定向增发机构配售股份 600141.SH 兴发集团 2019-02-13 11,278.20 15.51% 定向增发机构配售股份 601996.SH 丰林集团 2019-02-18 610.80 0.53% 股权激励限售股份 000627.SZ 天茂集团 2019-02-18 290,560.47 58.81% 定向增发机构配售股份 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 鑫融讯·精品版 600438.SH 通威股份 2019-02-20 17,698.92 4.56% 定向增发机构配售股份 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 (四) 双融标的股权质押比例前20 近期受市场因素影响，质押率较高的个股较质押率低的个股风险要大的多 图表 5：股权质押比例前20 证券代码 证券简称 质押股份数量（万股） 质押比例（%） 较上周（+/