广电行业专题研究：行业整合获更大支持，智慧赋能打开成长空间证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001证券研究报告证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：zhoulj@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932019年3月12日增持（维持） 核心概要机构调整意义深远，广电整合箭在弦上。在2018年的国务院机构设置调整中，新闻出版广电总局改组，新设广播电视总局，作为国务院直属机构，这次调整彰显了国家对于广电工作的重视程度，是一个值得关注的信号。广电当前仍是家庭收视率最高渠道，有线电视收视渗透率为52.35%（2018H1期末），仍明显超过OTT TV及IPTV，但有线用户流失的趋势仍然没有扭转。根据中宣部牵头发布的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，“十三五”期间将基本完成全国有线电视网络整合，当前时点的全国有线电视网络整合已属箭在弦上。整合获得更多支持，智慧赋能打开成长空间。全国有线网络分散，网络升级改造相对滞后，导致网络承载能力不足，各省分散运营难以跨越传输，地方广电自下而上突破存在明显局限，唯有通过网络整合，建成统一运营管理体系，才有望扭转当前竞争格局。2018年8月，经中央领导同意，中宣部牵头成立全国有线电视网络整合发展领导小组，中宣部常务副部长任组长，小组的成立进一步强化了组织领导，加大了行政推动的力度，我们认为将有效加快全国一网的推进节奏。展望整合后的发展路径，“智慧广电”已被明确成为未来广电发展的战略主线，其内涵极其丰富，将在内容制作、分发传播、用户服务、技术支撑、生态建设以及运行管理等方面实现传统广电企业的全面改造升级，打开成长空间。行业PB整体处于较低水平，建议把握行业估值中枢提升的机遇。全国一张网整合后将有助于发挥广电资源优势和规模效应,并有望获得政策、资金上的支持，守住广电网络的舆论影响力及市场价值。此后，基于全国一张网基础，“智慧广电”进一步打开政用、民用、商用巨大市场空间。同时可关注事件层面催化，包括整合进展、5G、4K相关领域政策等。相关标的：贵广网络（智慧广电具有区域性行业优势）、广电网络（融媒体建设行业领先）、中视传媒（4K内容制作领先）、湖北广电（智慧广电全面加速）、天威视讯（增值业务和政企业务稳步增长）、歌华有线、东方明珠、电广传媒、吉视传媒、江苏有线、广西广电、华数传媒等。风险提示：网络整合进展不及预期；智慧广电相关应用不及预期；市场系统性风险等。 目录一、机构调整意义深远，广电整合箭在弦上三、投资观点及相关标的二、整合获得更多支持，智慧赋能打开成长空间 一、机构调整意义深远，广电整合箭在弦上 监管机构的调整意义深远资料来源：国家广播电视总局，东吴证券研究所表：国家广播电视总局机构沿革、主要领导及上级主管单位在2018年的国务院机构设置调整中，在国家新闻出版广电总局广播电视管理职责的基础上组建了新的国家广播电视总局，作为国务院直属机构，本次机构调整的意义深远：体现了国家对广电工作的重视程度，充分发挥广播电视媒体的作用。将新闻出版、电影的监管纳入宣传部管理，同时在2018年的国务院机构设置调整中，组建中央广播电视总台，作为国务院直属事业单位，归口中央宣传部领导，体现了加强新闻舆论工作及对重要宣传阵地的管理。年代机构名称主要领导上级主管单位1949年6月中央广播事业管理处处长：廖承志中央宣传部1949年11月广播事业局局长：李强政务院新闻总署1952年中央广播事业局局长：梅益（52.9任）政务院文教委员会1954年广播事业局局长：梅益技术、行政业务由国务院二办领导，宣传业务由中宣部领导1967年中央广播事业局军管组长：刘路明（67.12任）列为中央直属部门1982年5月广播电视部部长：吴冷西（82.5任）国务院组成部门1986年1月广播电影电视部部长：艾知生国务院组成部门1998年3月国家广播电影电视总局局长：田聪明（98.3任）国务院直属机构2013年3月国家新闻出版广电总局局长：蔡赴朝（2013年3月任）国务院直属机构2018年3月国家广播电视总局局长：聂辰席国务院直属机构 广电仍是家庭收视最大渠道，用户流失趋势延续广电在功能定位上是具有舆论宣传及信息传播双重作用的重要渠道。全国有线电视网络干线超过426万公里，全国用户约2.4亿户，是党和政府声音传向千家万户的主渠道、宣传思想文化主阵地、国家重要的信息基础设施、网络强国建设的重要组成部分，在传播主流舆论和发展先进文化中发挥着重要作用。用户流失的趋势没有扭转。2018年上半年，有线电视仍是中国居民家庭主要收视方式，但收视渗透率降至52.35%，环比下降2.46%;IPTV升至第二收视地位，收视渗透率31.77%;OTT TV位居第三，收视渗透率30.87%;直播卫星紧随其后，收视渗透率30.20%。图表：中国家庭收视份额图表：三大主要视听渠道用户数（单位：万户）0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%有线电视直播卫星地面无线IPTVOTT TV2016Q42017Q42018Q2资料来源：工信部，国家广播电视总局直播卫星管理中心，东吴证券研究所资料来源：格兰研究，东吴证券研究所05000100001500020000250003000020142015201620172018Q12018Q2有线电视用户IPTV用户数OTTTV用户数 数字化完成，双向化近半，宽带增长快2018Q2，整体有线电视行业发展呈现以下特点：1)有线电视用户持续流失，有线数字化率小幅提升；2)有线双向网络利用率提升，双向网络渗透率接近40%；3)高清用户渗透率超过40%，4K点播用户快速增长。图表：有线电视用户主要指标资料来源：格兰研究，东吴证券研究所有线电视用户主要指标单位2016年2017年2018Q12018Q2季度环比有线电视用户总数万户25,23724,45623,89223,389-503有线数字电视用户数万户20,99020,89720,76020,405-355有线数字化率/%%83.1785.4586.8987.240.35有线数字电视缴费用户万户16,23015,29915,20914,955-254有线数字电视用户缴费率/%%77.3273.2173.2673.290.03有线双向网改覆盖用户数量万户15,25216,47516,87916,97697有线双向覆盖率%60.4467.3770.6572.581.93有线双向网改渗透用户数量万户6,8218,2518,6199,141522有线双向渗透率%27.0333.7436.0839.083.00有线宽带家庭用户数量万户2,6283,4993,6333,826193有线宽带渗透率%10.4114.3115.2116.361.15有线高清用户数量万户7,7658,9029,2849,736452有线高清渗透率%30.7636.3838.8641.632.77有线智能终端用户数量万户396125314581577119有线智能终端渗透率%1.575.126.16.740.64 广电网络整合已是箭在弦上资料来源：《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，东吴证券研究所表：《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》中的主要任务目标2016年12月，中宣部、财政部、国家新闻出版广电总局联合印发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》。该文件由中宣部牵头发布，级别较高，《意见》对加快推进全国有线电视网络整合发展作出全面部署：结合市场运作和行政推动，到“十三五”末期，基本完成全国有线电视网络整合，成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级有线电视网络公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司，实现全国一张网；建成全国互联互通平台，完成双向化宽带化智能化改造，全面提高有线电视网络的文化传播和综合信息服务能力，从而落实国家“十三五”规划纲要明确的“加快全国有线电视网络整合和智能化建设”的工作任务。分步推进全国有线电视网络整合建立全国统一运营管理体系统筹开展互联互通平台建设创新发展新业务新业态提高安全播出保障能力主要任务 二、整合获得更多支持，智慧赋能打开成长空间 广电整合的现状、困难及意义现状：各省（区、市）已基本实现“一省一网”，数据业务、服务能力也不断提高。但有线电视用户流失的趋势已经客观形成，我们认为其原因主要来自内容和渠道两个方面：1）外部商业媒体及自媒体的崛起，对于传统的电视直播内容形成了一定的冲击；2）IPTV、OTT、在线视频网站等同类型媒体渠道的出现抢夺了用户注意力。地方广电自下而上突破存在明显局限：全国有线网络分散，以及网络升级改造的相对滞后，导致网络承载能力不够，各省分散运营难以跨越传输。唯有通过网络整合，完成有线电视网络双向化、宽带化、智能化改造，促进有线电视网络转型升级，实现全国一网建成统一运营的管理体系。行业整合的意义：国内对于传媒领域监管趋紧，国有传媒内容及渠道均受到更多重视。广电定位于成为一张兼具宣传文化和综合信息服务特色的可管可控安全可靠的新型智慧融合网络，有效应对市场竞争和技术升级，巩固和加强主流思想舆论，成为国内新兴主流媒体平台。2017湖北广电2010歌华有线2007广电网络2008吉视传媒2014华数传媒2018江苏有线资料来源：东吴证券研究所整理图表5：各省（区、市）已基本实现“一省一网”2012电广传媒 整合：关切级别提升带来2019年更乐观预期此前，地方广电资产归属及管理相对比较复杂，广电总局推动整合存在一定困难。在国务院对国家广播电视总局的职责定位中，广电总局主要肩负行业监管、指导行业发展的职能，地方性的广电企业大部分实控人为地方广播电视台，但也有部分为国资委、文资办、宣传部或财政厅。重视程度提升，步伐有望加快。2018年8月，经中央领导同意，由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组，中宣部常务副部长任组长，国家八部委为成员单位，全国有线电视网络整合发展领导小组的成立进一步强化了组织领导，加大了行政推动的力度，我们认为将有效加快全国一网的推进步伐。资料来源：wind，东吴证券研究所表：广电上市企业实控人情况证券简称实际控制人名华数传媒杭州市财政局,浙江省财政厅东方明珠上海市人民政府国有资产监督管理委员会天威视讯深圳广播电影电视集团广电网络中共陕西省委宣传部电广传媒湖南省国有文化资产监督管理委员会吉视传媒吉林广播电视台广西广电广西有线广播电视台贵广网络贵州广播电视台歌华有线北京广播电视台湖北广电湖北省广播电视总台图：全国有线电视网络整合发展领导小组成立资料来源：常话短说，东吴证券研究所 整合：中国广电业务架构已搭建完成中国广电是有线网络整合主体，公司由广电总局负责组建和代管，由财政部代表国务院履行出资人职责，财务关系在财政部单列，由广电总局和工信部按照职责对中国广电相关业务实行行业监管。根据公司披露，计划在2019年今年基本完成“全国一网”股份公司组建，积极参与筹备全国有线电视网络整合发展领导小组第一次会议、全国有线电视网络整合发展工作会议两项重要会议，加快全国有线电视网络互联互通平台建设、网络升级改造，布局互联互通平台中央平台运营调度机房和“智慧广电”产业基地，加快部署搭建“全国一网”后有线电视网络转型发展的“四梁八柱”。资料来源：天眼查，东吴证券研究所整理图：中国广电参控股企业，标红企业为重要经营实体参控股企业持股比例中国有线电视网络有限公司69.06%中广电国际网络有限公司100%中广投网络产业开发投资有限公司48.42%中广电传媒有限公司46.15%中广移动网络有限公司51%中广资本控股（北京）有限公司100%东方嘉影电视院线传媒股份公司2%中广融合智能终端科技有限公司65%国广东方网络（北京）有限公司38.11%中国广视索福瑞媒介研究有限责任公司4%中广基金管理有限公司70%中广宽带网络有限公司35%广视云传媒有限公司51%中国广电与5家地方