www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年10月17日星期六 欧洲央行推迟加息至少半年, 中国外储连续四个月上涨 报告导读 宏观结论 经济增长目标下调至6-6.5%；财政政策“开正门、堵偏门”，赤字率、专项债规模符合预期，减税降费力度加大；货币政策维持宽松，宽货币目标是为了向宽信用传导；再次重申“坚持结构性去杠杆”，这一变化同样强调了不能因为稳增长而采取强刺激、引发新的风险隐患。股票行情持续性或较好，债券调整，商品缺乏趋势性行情。 交易策略 股票: 1. 风险偏好方面，两融余额大幅回升及成交量较大预示着风险偏好回升显著。 2. 供给需求方面，近期融资余额回升令需求端对盘面有所支撑，MSCI扩大A股因子带来资金流入预期，但警惕科创板加速推进影响。 3. 企业盈利方面，估值回升令悲观预期修复对指数支撑减弱。 整体看，近期市场风险偏好较好，但科创板加速推进增加后续供给端压力，期指建议盈利多单持有，关注上证指数3150压力位。 债券: 1. 2月制造业PMI受春节因素影响小幅回落。 2. 第七轮中美经贸高级别磋商结束，中美自多方面重要问题上获得实质性进展。 3. 月初资金需求下降，货币市场利率处在低位。 综合来看，政府工作报告中政策力度基本符合市场预期，资金面宽松预期升温助推债市短期走强，期债暂观望。供参考 黄金: 1. 美国经济数据仍保持在荣枯线以上，年内美国出现衰退的可能性较低；通胀压力仍然较小，联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心。 2. 金价避险特性随美国金融市场动荡程度而变；中美经贸磋商或有成果。 近期可保持观望，等待下轮行情形成。 宏观摘要 国际方面: 1. 欧洲央行推迟加息至少半年，大幅降低增长预期，宣布9月启动为期两年的第三轮TLTRO操作 2. 华为起诉美国政府销售限制法案违宪 国内方面: 3. 中国外储增加 4. 方星海：科创板开门迎客，券商备好科创企业材料可提交 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 5. 方星海：股指期货放开相关措施正在研究，今年应该会出来 6. 方星海：外资超买属正常现象，目前未考虑提高持股比例上限 7. 财政部：不允许发生新的地方政府隐性债务 8. 媒体：北上广深下调住房交易税费，增值税附加及印花税税率减半 今日提示 待定 中国2月进出口贸易账 21:30 美国2月劳动力参与率、失业率 21:30 美国2月非农就业 21:30 美国1月营建许可、新屋开工 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 欧洲央行推迟加息至少半年，大幅降低增长预期，宣布9月启动为期两年的第三轮TLTRO操作 2. 华为起诉美国政府销售限制法案违宪 华为宣布针对美国《2019财年国防授权法》第889条的合宪性向美国联邦法院提起诉讼，请求法院判定这一针对华为的销售限制条款违宪，并判令永久禁止该限制条款的实施。 3. 中国外储增加 国家外汇管理局3月7日公布的数据显示，中国2月外汇储备30901.8亿美元，环比增加22.56亿美元，增幅为0.1%。前值30879.2亿美元，预期值30879.5亿美元。 4. 方星海：科创板开门迎客，券商备好科创企业材料可提交 3月7日，对于设立科创板试点注册制何时落地的问题，方星海表示，科创板并试点注册制的相关规则已经颁布，科创板已经可以开门迎客，券商若准备好科创企业的材料可以提交。注册制就是要解决证券市场发行制度的问题，要以市场化的方式去改革发行制度。科创板对于科创企业门槛低一点，增加了政策包容性，实行以信息披露为核心的审核制度，审核制度要加强，要审出“真公司”，要加大对券商、律师事务所、会计师事务所等中介机构的责任落实，共同维护市场运行秩序。 5. 方星海：股指期货放开相关措施正在研究，今年应该会出来 3月7日，证监会副主席方星海在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，放开股指期货的相关措施正在研究，“今年应该能出来。” 6. 方星海：外资超买属正常现象，目前未考虑提高持股比例上限 对于因北上资金超买而使部分标的股被剔除一事，方星海表示，“这不是剔除，只是不能再买了，目前没有提高（外资持股比例）上限的想法。（外资超买）是正常现象，有个别股票会超出，外资不买这些标的，去买别的就行了。” 7. 财政部：不允许发生新的地方政府隐性债务 十三届全国人大二次会议新闻中心于3月7日举行记者会，财政部部长刘昆在会上表示，从我国的情况看，目前地方政府债务风险总体是可控的。确实有个别地方政府仍然存在在法定限额外通过融资平台公司违法违规或变相举借债务，也就是所谓的政府隐性债务，这方面我们已经采取严格的措施，不允许发生新的隐性债务，同时稳妥化解存量。 8. 媒体：北上广深下调住房交易税费，增值税附加及印花税税率减半 中新网援引易居研究院智库中心研究总监严跃进观点认为，房地产市场中购房者或房东最关心的税费主要是增值税、契税和个税这几个较大的税种，对于类似100万的住房来说，此类税费可以达到5万元，即类似5%的税费成本。总体上看，此类政策若是不调整，那么其他税费调整的意义其实是不大的。购房者不必为一些小税种的调整有太多的担心或关注。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述: 周四两市开盘涨跌不一，盘中受到白酒概念股的拖累，三大股指整体维持宽幅震荡走势，尾盘券商股再掀涨停潮，行业板块悉数上涨，各大指数纷纷走高，沪指收复3100点，两市成交额再破万亿大关，刷新2015年11月新高，市场人气回升，资金做多意愿增强。 债市 市场综述: 3月7日，国债期货大幅收高，10年期债主力合约T1906涨0.55%，创1月16日以来最大涨幅；5年期债主力合约TF1906涨0.29%，2年期债主力合约TS1906涨0.02%。现券主要利率债收益率明显下行，10年期国债活跃券180019最新成交价报3.175%，收益率下行3.52bp。 黄金 市场综述: 隔夜COMEX期金开于1287.3，收于1286.1。 欧洲央行发布利率决议，大幅下调欧元区经济预期，仍有官员认为过于乐观。 隔夜美元指数大涨。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1:国债收益率历史走势 图2:国债收益率曲线和每日变动 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图3:期债数据图表 图3:期指数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图5:贵金属数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明: 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡