中国宏观：稳定经济增长，强化对就业的重视

华泰期货|中国宏观2019-03-06华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：压力仍存，关注逆周期调节举措2019-01-02稳字当头，强化逆周期调节2018-12-24稳定经济增长，强化对就业的重视宏观事件1.2019年政府工作报告：今年GDP目标6%-6.5%，减轻税费2万亿，稳步推进房地产税立法。2.证券时报：银保监会主席郭树清称有的高风险金融机构可能会退出市场。3.陈雨露：去杠杆和稳增长有许多统一的一面，并不完全对立。4.郭树清：结构性去杠杆要明显降低企业杠杆率，稳住家庭杠杆率。宏观数据1.2月财新服务业PMI为51.1，财新综合PMI为50.7。评：服务业景气度明显下滑，经济下行压力仍存。今日关注1.全国政协十三届二次会议第二场记者会，主题：政协委员谈优化营商环境、促进民营经济高质量发展。宏观：昨日政府工作报告正式发布，今年首次将就业优先政策置于宏观政策层面，体现了政府强化各方面重视就业、支持就业的导向，对招用农村贫困人口、城镇登记失业半年以上人员的各类企业，三年内给予定额税费减免等举措将助推稳就业的实现。另外在经济下行压力面前，逆周期调节手段正在加强，宏观政策层面，更大规模的减税和地方政府专项债的加大发行有助于刺激市场主体活力和加强基建投资，加强对中小银行的定向降准力度和对小微企业的贷款将推动缓解企业融资难融资贵问题。在房地产方面，此次虽未提及房住不炒、因城施策等词，但是在今年GDP增速目标为6%-6.5%的情况下，政府对于经济增速的容忍度增强，对于放松地产调控的意愿也会相应的减弱，而棚改目标的淡化也不利于地产投资的上行。总体来看，此次工作报告彰显了经济下行期逆周期调控的加强，财政货币政策和促消费和投资政策有助于平抑经济下行的压力，政策层面对于高端制造业等领域利好尽显，地产部分篇幅较少但不意味着调控政策的放松。策略：权益市场中性风险点：宏观刺激政策超预期 华泰期货|中国宏观2019-03-062/8经济数据解读2月财新服务业PMI超预期下滑，为2018年11月以来新低，并拖累综合PMI。从分项数据上来看，服务业新订单总量增速放缓至2018年11月以来最低；用工规模则连续五个月小幅上升，但增速略有放缓；2月服务业投入成本继续小幅上升，另外服务业信心度降至三个月低点。图1：财新服务业PMI和综合PMI(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-063/8主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模1月46400亿元↑↑短期难以持续高增社会消费品零售总额同比增速12月8.2%↑↓上行空间有限城镇固定资产投资累计同比增速12月5.9%→↑短期保持平稳工业增加值同比增速12月5.7%↑↓上涨空间有限进口同比增速（按美元计）1月-1.5%↑↓上行空间有限出口同比增速（按美元计）1月9.1%↑↓短期将回落M2同比增速1月8.4%↑↑上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差3月5日0.34%↓↓信用利差出现下滑SHIBOR隔夜利率3月5日2.266%↑↓隔夜利率出现反弹花旗中国经济意外指数3月4日-8.2↑↓意外指数出现反弹数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-064/8市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图2：流动性走势变化（%）图3：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图4：各大类商品指数走势变化（%）图5：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-065/8国内股债商比价图6：昨日债券、商品下跌，股票上涨图7：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图8：昨日沪深300与中债比价上涨图9：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-066/8高频数据跟踪图10：上游变化高频跟踪（%）图11：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：下游变化高频跟踪（%）图13：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：下游变化高频跟踪（%）图15：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-067/8图16：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-03-068/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com