證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 ｜ 企業融資 國浩集團（港交所股份代號: 53）全資附屬公司 豐隆集團成員 註： 國浩資本有限公司是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團；國浩資本期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由國浩資本金業有限公司提供。 2016年1月8日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博資訊 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 20,333.34 -647.47 -3.09 -7.18 -9.04 恒生綜合指數 2,792.52 -100.66 -3.48 -7.64 -9.15 恒生香港中資企業指數 3,693.97 -153.86 -4.00 -9.61 -9.70 恒生中國企業指數 8,753.97 -383.82 -4.20 -9.39 -14.91 成交金額 (百萬港元) 107,199.73 32,024.35 42.60 62.79 -1.35 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 16,514.10 -392.41 -2.32 -6.86 -2.35 納斯達克指數 4,689.43 -146.34 -3.03 -8.08 -2.12 上證綜合指數 3,125.00 -236.84 -7.04 -9.94 -0.58 原油期貨價格 (美元) 33.38 0.11 0.33 -11.01 -32.47 黃金期貨價格 (美元) 1,109.60 1.80 0.16 3.19 -3.03 波羅的海乾散貨指數 445.00 -22.00 -4.71 -19.24 -47.09 美元兌每一單位歐元 1.0919 0.0057 0.52 0.28 -3.22 日圓兌每一單位美元 117.619 -0.0554 -0.05 -4.32 -1.93 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 9,522.84 21,611.58 50天移動平均數 9,918.34 22,139.40 9天相對強弱指數 16.79 17.49 市場攻略 袁志峰－eric.yuen@guoco.com 内地股市的急跌和人民幣貶值拖累了港股。恒生指數昨日收市跌3.1%至20,333點，是自2013年7月3日以來 的最低水平。市場成交額升至1072億元。重磅股匯豐(5)、騰訊(700)及友邦保險(1299)跌3.1%-4.0%。恒生銀行(11)及東亞銀行(23)跌3.2%-3.4%。濠賭股金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)跌6.7%-7.3%。石油股包括中石油(857)、中石化(386)、昆侖能源(135)、中海油(883)及中國油田服務(2883)因原油期貨價格跌至11年來最低位而跌5.1%-7.2%。本地地產股收低，但表現已比恒生指數好。長實地產(1113)升0.3%，為表現最好成分股。 國企指數在石油、鐵路及金融股的拖累下跌4.2%。國企指數中的證券、保險及銀行股分別平均跌8.0%、4.6%和3.3%。中國中鐵(390)、中國中車(1766)及中交建(1800)下跌5.2%-6.5%。八大内地發展商平均跌4.9%。比亞迪(1211)跌9.8%。香港股市雖現已進入超賣水平，但在人民幣穩定之前都不會見技術性反彈。 香港股市雖現已進入超賣水平，但在人民幣穩定之前都不會見技術性反彈。 行業／公司新聞 袁詠怡,CFA－becky.yuen@guoco.com 重申中海發展(1138)的買入評級，因公司將會是航運公司資產重組的主要受惠者 重申買入 • 以吸引的作價出售正在虧損的乾散貨航運資產 • 將會轉型成為主力油氣運輸公司，而盈利能力亦會有所提升 • 由於運油行業的前景相對較佳，將為中海發展帶來新一輪的重新估值 風險等級：高 投資期：中 中海發展(1138, $4.77)的股價自12月14日的日內高位6.12元跌最多22%，現時的股價較8月7日其因資產重組停牌前的收市價5.49元低13%。評論: 本行相信股價近期急速回調主要是由於市場對運油行業2016年的前景開始感到憂慮，因有很多超大型油輪(VLCC)將在2016年下半年交付令供應增加。然而本行認為市場反應過敏，因爲疲軟油價(現處於11年最低位)、創紀錄水平的石油生產和原油於陸地的貯存空間接近飽和皆將繼續推動VLCC的需求和支持運價於相對上較高的水平。事實上即使油價還在繼續尋底，現時沙特和日本之間的基準VLCC現貨運費仍高於2015年平均水平29 %。與此同時，燃油價格低迷亦有助於保持公司的經營成本處於較低水平。在經過近期暴跌後，中海發展現價只相當於0.67倍2015年9月底的市帳率，本行認為以中海發展在資產重組後的盈利能力改善及運油行業的前景遠優於乾散貨運輸行業的前景而言，其估值被市場低估。因此，本行重申對中海發展的買入評級，6個月目標價7.14元，相當於1.0倍2015年市帳率。 稍作回顧，中國遠洋運輸集團及中國海運集團於12月11日聯合公佈旗下的資產重組計劃。在此次資產重組計劃之下，中海發展將出售乾散貨運輸業務予中國遠洋集團及從該集團收購大連遠洋，未來將成為專注於油氣運輸的公司，在本行看來，此對中海發展屬重大利好，尤其是公司能以56.9億元人民幣(相當於0.99倍市帳率的估值)的售價出售仍在虧損的乾散貨運輸業務予中國遠洋集團，本行認為作價十分理想。另外，公司亦將會以作價63.7億元人民幣(即1.33倍市帳率)收購大連遠洋100%的股權。大連遠洋主營業務為油輪運輸及LNG運輸，擁有34艘船舶及644萬載重噸。根據公告披露，大連遠洋在2013年及2014年分別虧損9.45億元人民幣及4.04億元人民幣，但由於油品運輸市場在2015年非常強勢，大連遠洋在2015年首9個月轉虧為盈並錄得6.32億元人民幣的盈利。基於市場普遍認為油運行業的前景遠較乾散貨運輸的前景理想，本行認為中海發展是次業務轉型將會引發一次估值重估。 受惠於運油業務的蓬勃，中海發展在今年首9個月盈利按年升710%至6.91億元人民幣(若撇除一次性事項則由去年首9個月的3,000萬元人民幣虧損改善至今年首9個月的8.39億元人民幣)。基於本行的估算，假設公司資產重組已完成，其首9個月的備考盈利能達20億元人民幣，而其備考股本回報率亦將由未重組前的低單位數水平升至重組後的低雙位數水平。國際運油公司現時的估值平均為1.0倍2015年市帳率。然而若假設公司的資產轉換已完成，中海發展的備考估值僅相當於0.67倍2015年9月底的市帳率，對比並同業有明顯折讓。本行因此認為最近公司的股價回調將為有興趣投資前景理想的運油行業投資者帶來買入的良機。 最近推介股份 推介股份 評級 推薦重點 目標價 福耀玻璃(3606) 買入 考慮到福耀玻璃(3606)的防守性質及正在改善的利潤前景而重申買入 19.78元 信義玻璃(868) 買入 基於信義玻璃(868)於盈喜中所給出的2015年盈利指引勝預期而重申買入建議 5.38元 瑞聲科技(2018) 買入 股價最近的回落為投資者帶來買入瑞聲科技(2018)的良機 60.4元 創科實業(669) 買入 儘管美國二手房數據令人失望，但本行相信美國樓市的恢復勢頭依然健在，因此維持買入創科實業(669) 34.9元 中國高速傳動(658) 買入 因爲中國高速傳動(658)最近被市場過度抛售而重申買入 8.78元 中國聯塑(2128) 買入 重申買入中國聯塑(2128)以受惠於利好政策的趨勢 7.75元 安踏體育(2020) 買入 因公司良好的長綫前景而重申買入安踏體育(2020) 23.9元 理文造紙(2314) 買入 因應最近紙價上升而重申理文造紙(2314)的買入評級 5.28元 德永佳集團(321) 買入 重申買入德永佳集團(321)以受惠於美國業務復蘇的趨勢和公司的高股息率 8.70元 中芯國際(981) 買入 因中芯國際(981)在2月有望發表強勁的季度業績，因此維持買入評級。 0.88元 技術點評 招金礦業(1818, $4.46) 目標價: $4.98買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 招金礦業從事金礦的探勘、開採、生產。該公司投資中國東部的物業。 • 股價昨日觸碰到100天綫，但從低位反彈3.7%並收於250天 綫上。成交額突出，相當於2.4倍3個月平均的交易量。 • 買入。短線目標價為4.98元。於4.08元止蝕。 巿場共識2015年巿帳 率:1.3倍 巿場共識目標價: 4.22元 安踏體育(2020, $21.50) 目標價: $24.0買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 安踏體育設計、開發、製造、銷售運動用品，其中包括專業/大眾運動鞋及運動服飾。 • 股價從12月的高位至今跌了最多16%，但在100天綫上找到強勁支持。股價昨日以大成交最多跌6.2%，但觸碰到100天綫後從低位反彈5.1%。 • 買入。短線目標價為24.0元。於20.2元止蝕。 巿場共識2016年巿盈率: 19.3倍 巿場共識目標價: 23.98元 相對強弱指數啓示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 712, 776, 917, 1089, 1223, 1269, 1980, 1993, 6828 17, 31, 39, 44, 53, 64, 102, 165, 171, 175, 204, 235, 267, 268, 317, 331, 354, 363, 376, 388, 390, 425, 444, 445, 489, 539, 572, 586, 622, 651, 656, 687, 700, 709, 717, 753, 762, 806, 857, 875, 914, 931, 941, 945, 973, 978, 992, 1033, 1044, 1057, 1063, 1072, 1101, 1108, 1114, 1128, 1136, 1157, 1159, 1220, 1297, 1313, 1339, 1345, 1375, 1398, 1415, 1478, 1508, 1515, 1618, 1668, 1766, 1776, 1786, 1800, 1813, 1886, 1913, 1929, 2000, 2010, 2018, 2188, 2222, 2282, 2318, 2328, 2333, 2343, 2389, 2727, 2800, 2822, 2823, 2827, 2828, 2833, 2866, 2883, 3188, 3308, 3328, 3336, 3396, 3777, 3888, 3898, 3968, 3988, 6030, 6886 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間% 評級%^ 2016年 市盈率% 藍天威力 6828 0.56 7.7 3.8 不適用 不適用 不適用 耀科國際 143 0.35 2.9 2.6 不適用 不適用 不適用 互太紡織 1382 11.92 2.1 2.4 8.0 3.7 13.4 資料來源：彭博資訊, 國浩資本; % 基於共識預測; ^ 此「評級」代表分析員對股份的看法。它是由分析員的評級轉化為1- 5的數字，然後計算平均數所得出。”5”為最佳, “1”為最差 A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 上海上巿股份 -42.2% 備注： 中港巿場互通計劃不包括在深圳上巿股份 溢價/ 折讓 (%) 深圳上巿股份 -45.0% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股