能源化工策略日报（LLDPE、PP）：上游库存增加，关注石化与中下游心态博弈

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-01-05 上游库存增加，关注石化与中下游心态博弈 策略摘要 行情回顾： L1605跌0.12%至8030元/吨，成交109.6万手（-9.3万手）；持仓55.1万手（+2.2万手）。PP1605跌1.14 %至5792元/吨，成交165.8万手（-32.5万手），持仓58.2万手（-1.3万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油409.0美元/吨。乙烯CFR东北亚1075美元/吨；CFR东南亚1085美元/吨。丙烯CFR中国635.0美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油挂牌价8800元/吨，指导价8800元/吨；中石化挂牌8650-8750元/吨，市场价8800元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6500-6600元/吨，主流市场价6450-6650元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单115手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： 12月下游企业因发票需求集中采购，原料库存周期小增，元旦后不会立即出现周期性采购；石化因元旦生产延续、库存上升；贸易商表现谨慎、持币心态较多，保值或单边抛空缺乏现货保护，实际抛压较轻。进口方面，虽然L 及 PP 现货逐步出现内外平水或进口盈利，但春节临近，这一因素的利空影响较小。现货库存低、且相对集中于上游，价格波动由石化及中下游的心态博弈主导。 PP “低价换需求”格局未到扭转之时，一季度相对LLDPE弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小。从近期丙烯价格强势表现来看，“丙烷-丙烯”利润或步入阶段性好转，粉料企业利润倒挂，有助于修复目前因下游开工降低导致的供应充裕局面。买L抛PP头寸保护力度下降，价差或有短期回调。 由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，或仍有反复。 期现：L1601较华北低端升水80元/吨。PP1601对华东低端贴水90元/吨。L1605较华北低端贴水770元/吨，PP1605对华东低端贴水658元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油跌破30-40美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月5日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/12/312016/1/4涨跌幅天津现货-主力合约760770+10余姚现货-主力合约860920+60广州现货-主力合约9601070+110L1-5805850+45L5-9415470+55期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16011602160316041605160616071608160916101611当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/23基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/04L1-5L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/12/012015/01/012015/02/012015/03/012015/04/012015/05/012015/06/012015/07/012015/08/012015/09/012015/10/012015/11/012015/12/012016/01/01LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月5日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 7500 7700 7900 8100 8300 8500 8700 8900 9100 9300 2015/06/032015/06/172015/07/012015/07/152015/07/292015/08/122015/08/262015/09/092015/09/232015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/30L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 2015/06/242015/07/082015/07/222015/08/052015/08/192015/09/022015/09/162015/09/302015/10/142015/10/282015/11/112015/11/252015/12/092015/12/23LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 2015/06/222015/07/062015/07/202015/08/032015/08/172015/08/312015/09/142015/09/282015/10/122015/10/262015/11/092015/11/232015/12/072015/12/21LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/02/192014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/19HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/01/042014/03/042014/05/042014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/04石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月5日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/01/042014/03/042014/05/042014/07/042014/09/042014/11/042015/01/042015/03/042015/05/042015/07/042015/09/042015/11/042016/01/