中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE）2015-03-04 现货成交心态波动，关注贸易商及石化库存 策略摘要 行情回顾： 连塑主力L1505高开低走，较前日结算跌0.78%至9515元/吨；成交量116.3万手（-10.4万手），持仓量44.3万手（-7.2万手）。5-9价差455（+25）元/吨；9-1价差220（+10）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油4月合约收50.52（+1.9%）美元/桶，布伦特原油4月合约收61.02（+2.5%）美元/桶。乙烯CFR东北亚1000美元/吨；CFR东南亚1010美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌涨100元/吨，市场价7042报9500-9700元/吨，神华料价格9500元/吨；华东地区，中油定价涨100元/吨，市场价7042在9700-9750元/吨；华南地区，中油线性定价涨100元/吨，中石化定价涨150元/吨，市场价7042报在9750-9950元/吨。 投资逻辑： 昨日受期货及原油走软迹象，现货成交有所走弱，但石化延续挺假价，现货价格仍有小幅上涨，我们认为现货重回10000元/吨压力较大，目前现货价格逐渐脱离低价区间，下游采购积极性或受影响，造成贸易商及石化库存重新累积，导致市场转弱。关注下游态度对贸易商及石化库存变化的影响。 主力合约：同上。 交割月合约：L1503目前无流动性，不建议操作。 期现：L1505平水华北煤化工料，较油化工料平水至贴水185元/吨。 跨期：5-9合约价差处于区间高位，正套可考虑逐步退出。 流动性：主力05合约持仓仍处于上市以来的相对高位，注意波动风险。 投资建议： 期现：期现反套（卖出煤化工现货、持有L1505多头）实现价差收敛，节前平仓的部分L1505多头购回现货，同时持有部分L1505多头作为虚拟库存。 风险提示： 上游原料反弹时间及规模超预期 装臵突发停产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月4日2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型 价差说明 2015-03-02 2015-03-03 涨跌幅 期现价差 天津现货-主力合约 -45 185 +230 余姚现货-主力合约 -145 185 +330 广州现货-主力合约 55 285 +230 跨期价差 L5-9 430 455 +25 L9-1 210 220 +10 数据来源：Wind，隆众石化，中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 元/吨 8,0008,2008,4008,6008,8009,0009,2009,4009,6009,8001503150415051506150715081509151015111512LLDPE远期结构 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/21Feb/21基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 元/吨 图 4： LLDPE仓单 手 0 100 200 300 400 500 Oct/29Nov/19Dec/10Dec/31Jan/21Feb/11L5-9L9-1 01,0002,0003,0004,0005,0002014/1/32014/4/32014/7/32014/10/32015/1/3LLDPE期货仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月4日3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,500May/19Jul/19Sep/19Nov/19Jan/19L1505收盘价L1505成交量L1505持仓量 -40,000 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 9,00059,000109,000159,000209,000259,000309,000359,000Jan/20Mar/20May/20Jul/20Sep/20Nov/20Jan/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 元/吨 8,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/21Feb/21LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,000Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/21Feb/21LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 元/吨 图 10： 产业链各环节价差 美元/吨 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 Apr/18Jul/18Oct/18Jan/18Apr/18Jul/18Oct/18Jan/18HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 Mar/03Jul/03Nov/03Mar/03Jul/03Nov/03石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月4日4 / 5 图 11： LLDPE进口利润 元/吨 图 12： LLDPE生产商利润 元/吨 -1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.008,0009,00010,00011,00012,00013,000Mar/03Aug/03Jan/03Jun/03Nov/03LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 Mar/03Jul/03Nov/03Mar/03Jul/03Nov/03LLDPE生产利润 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： LLDPE贸易商利润 元/吨 图 14： LLDPE下游利润 元/吨 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 Aug/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/21Jan/21Feb/21贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500Sep/08Oct/08Nov/08Dec/08Jan/08CPE-LLDPE价差 数据来源：中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年3月4日5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一