能源化工策略日报（LLDPE）：现货成交好转，关注石化及下游态度

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号:F0269582 投资咨询资格号:Z0002980 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE）2015-02-03 现货成交好转，关注石化及下游态度 策略摘要 行情回顾： 昨日连塑主力L1505高开后震荡上行，较前日结算涨1.89%至8375元/吨；成交量88.7万手（+26.6万手），持仓量61.2万手（+2.63万手）。5-9价差扩大50元/吨至290元/吨；9-1价差扩大15元/吨至195元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：华北地区，中油挂牌涨100元/吨，市场价7042报9000元/吨，煤制7042报8800元/吨；华东地区，中油上调200元/吨挂牌，市场价7042在8900-9100元/吨；华南地区，市场价7042报在9000-9350元/吨。 2、上游：WTI原油3月合约涨2.8%至49.57美元/桶；布伦特原油3月合约涨3.3%至54.75美元/桶。乙烯CFR东北亚870美元/吨；CFR东南亚875美元/吨。 3、装臵：宁夏宝丰30万吨/年全密度周末小修，计划2日开车，预计4日产出合格品。 投资逻辑： 原油价格延续反弹、中油月初出现涨价挂牌，市场成交有所好转，神华拍卖价格好转，现货价格小幅走高。本周下游开工将继续回落，供应呈现此消彼长，实际供需宽松并未改变，但短期原油反弹因素值得关注，继续关注油价反弹对节前备货的刺激作用，及中石化月初价格政策反应，预计现货反弹仍将延续。 主力合约：同上。 交割月合约：L1502目前无流动性，不建议操作。 期现：因现货阴跌，目前05合约对华北煤化工现货基差降至425元/吨，反套成本在200元/吨，期现货强弱或出现互换。 跨期：5-9合约延续200-400元/吨区间波动，200元/吨为5-9反套成本，400元/吨为未出现挤仓行情情况下5-9价差高点，本周现货反弹基调拉动近月合约走高，5-9价差或出现扩大。 流动性：主力05合约持仓仍处于历史较高水平，建议投资者注意由此带来的波动风险。 投资建议： 期现套利交易：目前进行期现反套（卖出煤化工现货、持有L1505多头）的成本约200元/吨（以贷款利息6%，最高出库费35元/吨，交割费用2元/吨计算），收益：（1）套利利润；（2）提前获得现金流；（3）库存管理。风险：（1）L1505继续下跌，需填补保证金；（2）仓单所在厂库到买方厂库可能发生的运输费用。（05合约与煤化工价差缩窄至405元/吨） 风险提示： 原油反弹、下游节前备货、石化涨价等因素推涨现货价格 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月3日2 / 6 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月3日3 / 6 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型 价差说明 2015-01-30 2015-02-02 涨跌幅 期现价差 天津现货-主力合约 735 625 -110 余姚现货-主力合约 735 525 -210 广州现货-主力合约 1035 825 -210 跨期价差 L5-9 240 290 +50 L9-1 180 195 +15 数据来源：Wind，隆众石化，中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 元/吨 7,5007,7007,9008,1008,3008,5008,7008,9009,10015021503150415051506150715081509151015111512LLDPE远期结构 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan/23基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 元/吨 图 4： LLDPE仓单 手 0 100 200 300 400 500 Sep/30Oct/21Nov/11Dec/02Dec/23Jan/13L5-9L9-1 01,0002,0003,0004,0005,0002013/12/112014/4/112014/8/112014/12/11LLDPE期货仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月3日4 / 6 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,500May/19Jul/19Sep/19Nov/19Jan/19L1505收盘价L1505成交量L1505持仓量 -40,000 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 9,00059,000109,000159,000209,000259,000309,000359,000Jan/20Mar/20May/20Jul/20Sep/20Nov/20Jan/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 元/吨 8,0009,00010,00011,00012,00013,000Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan/23LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8,0009,00010,00011,00012,00013,000Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan/23LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 元/吨 图 10： 产业链各环节价差 美元/吨 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 Mar/20Jul/20Nov/20Mar/20Jul/20Nov/20HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 Feb/02Jun/02Oct/02Feb/02Jun/02Oct/02石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月3日5 / 6 图 11： LLDPE进口利润 元/吨 图 12： LLDPE生产商利润 元/吨 -1,000.00-500.000.00500.001,000.008,0009,00010,00011,00012,00013,000Feb/02Jul/02Dec/02May/02Oct/02LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1,000.00 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 Feb/02Jun/02Oct/02Feb/02Jun/02Oct/02LLDPE生产利润 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： LLDPE贸易商利润 元/吨 图 14： LLDPE下游利润 元/吨 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov/23Dec/23Jan/23贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500Aug/10Sep/10Oct/10Nov/10Dec/10Jan/10CPE-LLDPE价差 数据来源：中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年2月3日6 / 6 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。