能源化工策略日报（LLDPE、 PP）：上游库存集中，或以涨价去库存

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-01-06 上游库存集中，或以涨价去库存 策略摘要 行情回顾： L1605涨0.31%至8050元/吨，成交102.6万手（-7万手）；持仓55.5万手（+0.4万手）。PP1605涨0.24 %至5815元/吨，成交172万手（+6.2万手），持仓57.3万手（-0.9万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油415美元/吨。乙烯CFR东北亚1075美元/吨；CFR东南亚1085美元/吨。丙烯CFR中国635.0美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8900元/吨；中石化挂牌8650-8750元/吨，市场价8780-8900元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6500-6600元/吨，主流市场价6400-6650元/吨。 4、仓单：大商所LLDPE注册仓单115手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： 石化报盘上扬推涨华北LLDPE现货报价，但成交情况一般，现货库存低、且相对集中于上游，价格波动由石化及中下游的心态博弈主导，元旦后石化或以涨价去库存。 PP一季度相对LLDPE弱势的格局暂时难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，买L抛PP头寸需谨慎持有，丙烯价格重新下行或拖累现货价格，但也体现出PP整体格局并非极度过剩。 由于 L 及 PP 春节前尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，或仍有反复。 期现：L1601较华北低端升水120元/吨。PP1601对华东低端贴水22元/吨。L1605较华北低端贴水730元/吨，PP1605对华东低端贴水585元/吨。 投资建议： 暂时观望。 风险提示： 布伦特原油跌破30-40美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月6日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/1/42016/1/5涨跌幅天津现货-主力合约770750-20余姚现货-主力合约870900+30广州现货-主力合约9701050+80L1-58508500L5-9470480+10期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16011602160316041605160616071608160916101611当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/24基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/04L1-5L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/12/022015/01/022015/02/022015/03/022015/04/022015/05/022015/06/022015/07/022015/08/022015/09/022015/10/022015/11/022015/12/022016/01/02LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月6日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 7500 7700 7900 8100 8300 8500 8700 8900 9100 9300 2015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/31L1605收盘价L1605成交量L1605持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 2015/06/252015/07/092015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/24LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 2015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/22LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/02/202014/04/202014/06/202014/08/202014/10/202014/12/202015/02/202015/04/202015/06/202015/08/202015/10/202015/12/20HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/01/052014/03/052014/05/052014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/05石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年1月6日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/01/052014/03/052014/05/052014/07/052014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/052016/01/05LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 2012/02/172012/05/172012/08/172012/11/172013/02/172013/05/172013/08/172013/11/172014/02/172014/05/172014/08/172014/1