能源化工策略日报（LLDPE、PP）：上游出厂价继续下调，线性现货或有支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-09-06 上游出厂价继续下调，线性现货或有支撑 策略摘要 行情回顾： L1701跌1.03%至8655元/吨，成交50.5（+2.8）万手；持仓54.4（+4.2）万手。PP1701跌0.87%至7140元/吨，成交28.8(-18.4）万手，持仓64.7(-0.5）万手。（数据来源：文华财经） 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000(-100)元/吨；中石化定价9150 ~9350元/吨；市场价8800~9080(+0)元/吨。PP华东，拉丝主流出厂价8000~8300(-100)元/吨，主流市场价7950~8100(-100)元/吨。（数据来源：隆众石化） 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1140美元/吨，人民币价9690元/吨；PP（均聚）CFR中国965美元/吨，人民币价8240元/吨。（数据来源：隆众石化） 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单8048(+194)手；PP注册仓单3544(+358)手。（数据来源：大连商品交易所） 投资逻辑： 上游出厂价下调，PP现货价格随之松动，LLDPE现货相对持稳；L基差走强，PP基差走弱。PP1701基差维持偏高水平。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善;如下游需求对当前现货价格接受度良好，则期货贴水扩大将成为支撑。PP隐性库存显性化时间还未到来，当前PP拉丝现货价格维持强势主要依赖丙烯强势、装臵检修，两因素转向时间或在9月中下旬。对两个品种来说，9月底检修复产、新增装臵投放等因素将缓解供应偏紧局面，09合约交割仓单是否流入市场亦值得关注，利空因素相对集中于9月底前。 期现：L1609较华北低端升水105元/吨，PP1609对华东低端升水414元/吨。L1701较华北低端贴水145元/吨，PP1701对华东低端贴水810元/吨。 投资建议： 单边观望。PP15正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；意外检修增多 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月6日 2/ 7 一、LLDPE期货数据跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 图 1： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 图 2： LLDPE仓单 单位：手 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/012016/06/152016/06/292016/07/132016/07/272016/08/102016/08/24基差-华东基差-华北基差-华南 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2015/07/172015/08/172015/09/172015/10/172015/11/172015/12/172016/01/172016/02/172016/03/172016/04/172016/05/172016/06/172016/07/172016/08/17LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/07/012016/07/082016/07/152016/07/222016/07/292016/08/052016/08/122016/08/192016/08/262016/09/02L9-1L1-5 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月6日 3/ 7 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 5： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 6： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/012016/06/152016/06/292016/07/132016/07/272016/08/102016/08/24LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/162016/05/302016/06/132016/06/272016/07/112016/07/252016/08/082016/08/22LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 8： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/11/022007/05/022007/11/022008/05/022008/11/022009/05/022009/11/022010/05/022010/11/022011/05/022011/11/022012/05/022012/11/022013/05/022013/11/022014/05/022014/11/022015/05/022015/11/022016/05/02HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 2016/02/242016/03/092016/03/232016/04/062016/04/202016/05/042016/05/182016/06/012016/06/152016/06/292016/07/132016/07/272016/08/102016/08/24贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 图 9： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 10： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/062016/05/062016/07/06LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2013/08/022013/10/022013/12/022014/02/022014/04/022014/06/022014/08/022014/10/022014/12/022015/02/022015/04/022015/06/022015/08/022015/10/022015/12/022016/02/022016/04/022016/06/022016/08/02油制LLDPE生产利润 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年9月6日 4/ 7 三、聚丙烯期货数据跟踪 表 2：聚丙烯市场价差结构 单位：元/吨 图 11： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 图 12： 聚丙烯期货库存 单位：手 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/082016/04/222016/05/062016/05/202016/06/032016/06/172016/07/012016/07/152016/07/292016/08/122016/08/26天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 40