能源化工策略日报（LLDPE、PP）：上游库存压力持续发酵，空单止损下移持有

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-21 上游库存压力持续发酵，空单止损下移持有 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.91%至8210元/吨，成交118.5（-9.6）万手；持仓57.9（-2.9）万手。PP1609跌2.82%至6590元/吨，成交270.6（+34.5）万手，持仓69.7（+2.6）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8900(-100)元/吨,指导价8800元/吨；中石化定价9300元/吨；市场价8700~8850(-100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6850~7100(-200)元/吨，主流市场价6850~7100(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1130(-25)美元/吨，人民币价9360元/吨；PP（均聚）CFR中国985美元/吨，人民币价8180元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单455(+235)手；PP注册仓单180(+180)手。 投资逻辑： 现货商家出货意愿强，市场交投清淡，上游石化库存增长、下调出厂价，但倒挂情况延续。 上游库存及下游需求不平衡局面继续发酵，高库存进入淡季局面对上游不利，且成本支撑距离较远。现阶段基差矛盾缓和，原油区间震荡，建议空单续持，急跌后或有反复，止损下移耐心等待。 期现：L1605较华北低端贴水80元/吨，PP1605对华东低端贴水124元/吨。L1609较华北低端贴水490元/吨，PP1609对华东低端贴水260元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 上周PP1609于6900元/吨一线入场空单续持，止损下移至6750元/吨。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月21日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/192016/4/20涨跌幅天津现货-主力合约675590-85余姚现货-主力合约825690-135广州现货-主力合约975840-135L9-1400350-50L5-94104100期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/08基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/20L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/282015/02/282015/03/282015/04/282015/05/282015/06/282015/07/282015/08/282015/09/282015/10/282015/11/282015/12/282016/01/282016/02/282016/03/28LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月21日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/18L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/092015/10/232015/11/062015/11/202015/12/042015/12/182016/01/012016/01/152016/01/292016/02/122016/02/262016/03/112016/03/252016/04/08LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/06LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/062014/08/062014/10/062014/12/062015/02/062015/04/062015/06/062015/08/062015/10/062015/12/062016/02/062016/04/06HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/212014/06/212014/08/212014/10/212014/12/212015/02/212015/04/212015/06/212015/08/212015/10/212015/12/212016/02/21石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月21日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/212014/06/212014/08/212014/10/212014/12/212015/02/212015/04/212015/06/212015/08/212015/10/212015/12/212016/02/21LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/022012/09/022012/12/022013/03/022013/06/022013/09/022013/12/022014/03/022014/06/022014/09/022014/12/022015/03/022