華富證券研報 二○一六年三月二十四日星期四Thursday, March 24, 2016 Quam Equities Research 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 QUAM SECURITIES & FUTURES 本周業績公佈 (更多...) 21 MAR 現代牧業 1117華潤電力 836... 22 MAR 中煤能源 1898 中國動向 3818... 23 MAR 安徽海螺水泥股份 914酷派集團 2369... 24 MAR 中國銀河 6881中國神華 1088... 25 MAR 中國建材 3323 中國太保 2601... 本周上市新股 (更多...) 24 MAR 創徽國際 8335 大市簡評 個股分析 其他數據 新聞焦點 大市簡評 香港股市繼續淡靜，全日成交接近650億，恒生指數高低波幅少於200點。恒指收報20,615.23點，跌0.25%，全市下跌股份不足900隻。今日為本周最後一個交易日，下周將於週二啟市，並於週三作期指結算，因此除非內地或週邊有突別的事件發生，否則相信今日依然會以牛皮偏淡為主，投資者觀望並沽貨離場以降低週末的持倉風險。 內地股市先跌後升，上證及深證雙雙升0.35%%及0.95%，報3,009.96點及10,442.38點，後者連續五日陽燭及第四日收於萬點關口之上。根據報導顯示，個別內地的證券公司在融資融券方面進行促銷活動，甚至推出低於7厘的推廣; 同時，個別場外配資同樣得到擴大，槓杆加大成為市場的主要動力。 上日市場焦點 • 恒地系無意重組拖累相關股份於周二下挫，惟昨日初見反彈，恒基地產(00012)揚1.29%，美麗華(00071)升1.21%，恒基發展(00097)及煤氣(00003)無升跌; • 汽車股份個股發展，周末推新SUV的吉利(00175)反彈10.59%; 前一個交易日跌超過3%的華晨(01114)反彈1.10%，其餘長汽(02333)、北汽(01958)、東風(00489)等波幅不足1%; • 風電股份同樣個別發展，走勢與周二背馳，金風科技(02208)回吐2.94%、龍源(00916)跌2.20%%、華能新能源(00958)則反彈3.20%; • 俊文寶石(08351)一度升逾一倍以上，收報0.048元，升84.62%。 周生生(00116)難走出困境 周生生(00116)去年入同比下跌0.9%至190.69億港元，中國業務的增長未能抵銷香港業務的下跌。集團整體毛利率輕微下跌0.1個百份點至22.2%，較高毛利的產品如Charme抵銷其他產品的促銷，而經營利潤率下跌1.2個百份點至6.0%，主要受到租金及員工開支的負面影響。 零售業務貢獻集團接近88%的收入及逾九成的利潤，惟受到香港業務的影響，集團零售業務同比縮少1.2%，經營利潤則減少接近兩成。除受到租金未能下跌、員工成本高企之外，電子商貿較高的營銷開支同樣侵蝕集團零售業務的盈利水平。 中國地區方面，由於電子商貿佔中國收入比提高至8% - 9%，其增長潛力較好、定價產品佔比較多以至利潤率高的憧憬帶動之下，集團預期未來投放於電子商貿的資源依然會維持一個較高的水平。不過2016年首季集團黃金及珠寶產品於中國的同店銷售分別為持平及中單位數增長，保持增長的勢頭，而集團同時正物色於國內地區進一步拓展，以加強盈利能力。 惟香港地區的情況令人擔憂，集團於2016年首季更新租約的店舖偏向細小，較大型的店舖租金將會於未來鹵止商討，換言之短期的租金壓力依然存在，而管理層亦認為2016年租金潛在的下降空間並未能抵銷香港疲弱銷售環境的拖累，而事實2016年首季集團於香港地區的銷售並無太大的改善，低個人及旅客銷費的情況依然持續。 整體上，產品組合的變動將帶動集團能夠維持較穩定的毛利水平，風險在於同業之間的促銷活動，可能對集團的銷售造成負面影響。而香港地區2016年仍然會受到較大的挑戰，特別是租約期未滿限制集團支出的彈性，我們亦相信零售將會進一步疲弱，抵銷集團於內地正增長的表現。 大市簡評 新聞焦點 其他數據 個股分析 無時尚中文網 中國內衣集團安莉芳2015年利潤達2億港元 按年增7.2% 2015年，安莉芬零售業務錄得21.475億港元營業額，按年增6.25%，該部分業務占比 84.69%；批發收入期內則有1.35%的跌幅至2.769億港元，占比10.77%。安莉芬指，中國零售市場的疲弱消費環境影響批發商訂貨意欲。另外，安莉芬線上業務2015年錄得1.099億港元，而上年僅有7572.4萬港元，45.16%的增幅顯著，該部分收益占比4.33%。占比0.21%的出口業務2015年錄得526.4萬港元收入。中國市場仍是絕對市場，2015年收入24.315億港元，占比95.89%。 財新(經適度修改，原文請見) 上海將出樓市調控新政 四大措施猛烈出擊 針對近期瘋狂過熱的樓市，上海近期將出臺新政進行調控，相關檔將於近日下發。財新記者獲悉，這些樓市新政包括，對首套房的認定從嚴，非普通二套房首付比升至70%，對非上海戶籍人士提高限購門檻，要求銀行不得進行利率競爭，嚴格執行既有利率優惠規定。多家銀行已在部署相關任務。 據財新記者瞭解，該新政中最嚴的一條，將可能按照“認房又認貸”的原則界定二套房，不過這取決於銀行的執行力度。多位上海銀行業相關人士指出，“認房”仍是統一要求，已經買過房，不管有無貸款，都算是二套房。但是對於大量的改善型住房需求居民，即目前無房、以前貸過款、再次購房的類型，是否算是二套房，則取決於銀行自身的把關。 第二項新規為，非普通二套房的首付比例將提升至不低於70%。非普通二套房是指面積大於（包括等於）140平方米的房產，這類二套房的首付比例將提升至70%；而普通二套房（不足140平方米）會嚴格執行50%的首付比例規定。 第三項新規為，首套房貸款利率要求嚴格執行最低九折優惠。 第四項規定為，對於非上海市戶籍居民，繳納社保及稅務的要求將從2年提高到5年。此前繳納社會保險須符合“自購房之日起算的前3年內累計繳納滿24個月”。 多位地產分析師指出，“認房又認貸”的原則將極大壓縮改善型住房需求，短期內會對房價造成影響。另一位元房產仲介人士認為，如果將部分二套房首付比例調至70%，也會對房地產市場產生重大影響，因為從上海購房結構來看，置換房需求的購房者所占比例非常大，這一政策會大大加大這部分人群換房的壓力。 VR世界 三星Gear 360全景相機細節曝光 三星Gear 360相機的零售價是399.99美元，將在今年的第二季度發佈。可以拍攝360度視頻，搭配三星Galaxy系列手機或是Note5手機使用。對於現有的360度全景相機，Gear 360的性能加上400美元的價格，很具有競爭力。Gear 360的一大優勢是相容整個三星的VR生態產品。可以同步PC進行縫合和編輯，但是Galaxy S7搭載的驍龍820處理器的性能，足以支援通過藍牙連接，用手機做視頻的縫合和編輯。而且把Galaxy系列的手機放進Gear VR裡面，觀看全景視頻更加容易。 經濟日報 中石油盈利挫67% 千禧年來最弱 以原油為首的商品價格去年大跌，累商品股業績大倒退。內地原油一哥中石油去年僅賺355.17億元，為2000年來最差；若撇除出售管道資產錄得的特殊收益，盈利再減一半。中石油去年實現油價大跌49%至48.35美元，惟靠賣產支撑，純利亦跌66.9%，為上市以來最大跌幅。若今年油價如管理層估計的40多美元，中石油要維持盈利，則要努力售產套現。單計去年第四季，純利按季減5.4%至49.16億元，按年減55.8%。全年資本開支按年大減30.7%至 2,022.38億美元。 AASTOCKS 酷派(02369.HK)去年多賺3.5倍至23.3億元 不派息 酷派公布截至去年12月底止全年純利23.25億元，按年升3.53倍，純利增加主要因為失去一間附屬公司控制權確認的盈利；每股基本盈利53.66仙。期內，收入為146.68億元，按年跌41.09%，主要因為回顧年度內進行業務重組，且中國智能手機市場競爭激烈而增長放緩。4G智能手機之收入貢獻佔比由2014年的49.5%增長至2015年的87.2%。來自手機應用安裝的無線應用服務收入按年減少32.4%，毛利15.88億元，按年跌47.3%。集團於截至去年年底的整體毛利率降至10.8%，較截至2014年12月底日止年度的12.1%下跌1.3%。毛利率下降主要是由於2015年4G智能手機市場競爭加劇及集團運輸量下降所致。 高基數將拖累第四季訂貨會表現 集團去年第四季訂單增長強勁，尤其是鞋類產品訂單金額增長40% - 50%，惟我們相信銷售量急增與集團本身產品及經營策略關係不大，而管理層亦認為增長僅屬於一個正常的波動。因此，一次性的波動並不具可持續性，加上受到高基數的影響，2016年第四季的訂單金額增長將會受到訂單數量增長放緩而回落。 服裝方面，集團第三季訂貨會的價格繼續持平，受惠於訂單數目的增長，訂單金額增長達低雙位數，是過去四個季度以來最高。我們相信2015年暖冬將會為訂單帶來些微的波動，但由於去年的基數較低(2015年第四季: 訂單金額增長負低單位數、平均售價持平)，增長相信會回落至中單位數的水平。 圖: 匹克體育(01968)自2015年起訂貨會表現 鞋類增長具可持續性 集團2015年收入增長9.36%至31.07億人民幣，當中鞋類增長16.10%至13.35億人民幣，佔總收入比提高至42.97% (2014: 40.48%); 而服裝分別按年增長4.27%至17.03億人民幣。 鞋類產品增長主要受到(i) 整體市場需求增長、(ii) 跑步鞋銷售上升及iii) 渠道改革所致。 隨運動賽事播放進入新媒體、運動賽事進一步平民化，內地體育產業進入結構性增長的時代，滲透率提升及對運動的關注將帶動體育用品需求持續增長，整體市場需求依然可冀。特別是跑步鞋方面，2015年在中國田徑協會註冊備案的馬拉松賽事增年增加83場至134場，而覆蓋地城市亦增加34個，較平民化的跑步賽事相信增加會為相關鞋類市場帶來較快的需求增長。集團逐步推出不同系列及定位的跑步鞋(包括競速跑系列、悅跑系列等)，惟產品之間的價錢區別不大，定位有待進一步的改善。不過毛利較高的跑步鞋佔比上升將提高集團的利潤水平，而我們相信跑步賽事覆蓋率提高將會成為跑步鞋需求增長的主要因素。 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 1Q/15 2Q/15 3Q/15 4Q/15 1Q/16 2Q/16 3Q/16 Order growth by value (%) Footwear Order growth by value (%) Apparel ASP growth (%) Footwear ASP growth (%) Apparel 新聞焦點 大市簡評 其他數據 個股分析 增長較慢 惟股價具防守性 投資建議: 評級: 增持 增持 目標價: 2.07 2.79 公司簡介: 集團的主要業務為於中國製造及買賣體育用品，包括鞋類、服裝及配飾。 財務概況: 人民幣 千元 2015/FY % 收入 3,107,478 +9.36 毛利 1,201,515 +11.35 持有人應佔溢利 392,261 +22.33 每股盈利 0.1756 +14.92 一年股價表現: 52 週高: 2.94 52 週低: 1.38 報告日期: 15-Mar, 2016 01968 匹克體育 渠道改革見成效 集團的銷售渠道上持續進行改革，其在銷售網點維持於相若的水平(2015年底: 5,999、2014年底: 6,004)之下增加分銷商數目，競爭之下提高分銷商之間的銷售成效。截至2015