1 二○一六年三月二十四日星期四Thursday, March 24, 2016 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨 | 策略研究部 華富宏觀策略研報 Quam Strategy Research 2 市場動態 環球股指 商品外匯 股票市場 Ticker 昨開 昨收 昨高 昨低 變動 變動% 年變動% 恆生指數 20629.4 20615.23 20693.48 20513.61 -14.17 -0.07% -3.34% 國企指數 8888.73 8873.33 8947.95 8791.12 -15.4 -0.17% -4.70% A50指數 9667.54 9675.8 9724.26 9612.12 8.26 0.09% -4.21% 韓國綜合 1996.47 1995.12 2001.67 1989.84 -1.35 -0.07% 3.98% 日經225 17066.27 17000.98 17142.08 16964.31 -65.29 -0.38% -7.86% 澳洲標普200 5166.6 5142.266 5166.6 5124 -24.334 -0.47% -2.43% 孟買 10132.86 10138.16 10148.06 10086.9 5.3 0.05% -5.08% 道指 17588.81 17502.59 17588.81 17486.27 -86.22 -0.49% 2.06% 標普 2048.55 2036.71 2048.55 2034.86 -11.84 -0.58% 1.19% 納指 4813.866 4768.861 4816.671 4765.371 -45.005 -0.93% -2.74% 巴西 51004.57 49690.05 51004.57 49490.73 -1314.52 -2.58% 17.91% 德國DAX 10046.94 10022.93 10112.17 9964.63 -24.01 -0.24% -2.53% 巴黎CAC 4442.59 4423.98 4467.86 4396.1 -18.61 -0.42% -2.18% 富時100 6192.74 6199.11 6216.76 6171.13 6.37 0.10% 1.73% 商品外匯 Ticker 昨開 昨收 昨高 昨低 變動 變動% 年變動% 黃金 1248.5 1224 1249.8 1215.4 -24.5 -1.96% 13.84% 倫敦銅 5065 4949.5 5078 4944 -115.5 -2.28% 7.38% 紐約原油 41.19 39.79 41.34 39.67 -1.4 -3.40% 8.24% 布蘭特期油 41.56 40.47 41.82 40.42 -1.09 -2.62% 8.73% 歐元 1.1217 1.1181 1.1224 1.116 -0.0036 -0.32% 3.23% 澳元 0.7622 0.7532 0.7649 0.752 -0.009 -1.18% 3.14% 日元 0.0089 0.008898 0.008916 0.008857 -2E-06 -0.02% 7.06% 加元 1.3049 1.3204 1.3219 1.3039 0.0155 1.19% -4.70% 英鎊 1.4208 1.4117 1.4227 1.4083 -0.0091 -0.64% -4.27% 人民幣 6.4939 6.5071 6.5099 6.4892 0.0132 0.20% -0.95% Source: Bloomberg, 華富嘉洛證券期貨策略研究部 今日經濟數據 01:00 芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話 18:00 歐洲央行發布經濟公報 20:15 聖路易斯聯儲主席布拉德 20:30 美國2月耐用品訂單月率初值 21:45 美國3月Markit製造業採購經理人 3 亞太中石油盈利挫67% 千禧年來最弱 經濟日報專訊,以原油為首的商品價格去年大跌，累商品股業績大倒退。內地原油一哥中石油（00857）去年僅賺355.17億元（人民幣，下同），為2000年（千禧年）來最差；若撇除出售管道資產錄得的特殊收益，盈利再減一半。中石油去年實現油價大跌49%至48.35美元，惟靠賣產支撑，純利亦跌66.9%，為上市以來最大跌幅。若今年油價如管理層估計的40多美元，中石油要 維持盈利，則要努力售產套現。單計去年第四季，純利按季減5.4%至49.16億元，按年減55.8%。全年資本開支按年大減30.7%至 2,022.38億美元。有外資分析員指，中石油透過出售管道資產錄得228.07億元一次性收益，扣除稅率後，有關收益對盈利貢獻亦有約170億元，佔去年純利一半，反映實際的經營情況更差，相信中石油今年會繼續透過整合資產來支撑業績，但分拆油服上市的進程料較慢。 熱點新聞 Hot News Today 市場動態 環球股指 商品外匯 歐洲恐襲對宏觀經濟 影響有限 經濟日報專訊,安聯首席經濟顧問埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）認為，恐襲對宏觀經濟影響有限，惟有分析認為恐襲令歐洲收緊區內出入境規例，經濟難免受影響。回顧市場近兩天的反應，所受影響不算大，市場的波幅不大，受影響的時間也屬短暫。埃爾埃利安指出，不論是巴黎、倫敦或其他恐襲事件，對經濟的影響有限，因此市場也不會輕率的胡亂反映經濟和企業盈利會受很大影響。不過，旅遊業一向是恐襲的重災區，首當其衝最受影響。據世界旅遊及旅行理事會（WTTC）數據，恐襲事件對旅遊業的影響不輕，復甦時間長達13個月。惟相比其他不利因素，包括疾病、天然災害、政治動盪，恐襲對旅遊業的影響時間相對較短。 美洲美國股市：反彈勢頭消退，因石油和材料類股下挫 美國股市週三收盤下跌，因能源和材料類股下挫，在昨日布魯塞爾發生炸彈襲擊後，投資者仍保持謹慎。標普500指數跌回至去年年末收盤點位之下，上週五為今年首次收於去年收盤點位之上。美股長達五周的反彈勢頭進一步失去動能，因過去兩日美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)官員接連發聲，表達的對升息前景的看法比投資者預期的要樂觀。“這基本上是今天影響市場的因素，”First Standard Financial首席市場策略師Peter Cardillo稱，“全跟商品價格相關。” 4 黄金期貨：好日子到頭了 現價:1219 策略:沽空 目標：1160 「歐洲心臟」比利時遭受恐怖襲擊，唯獨市場很快消化消息。美聯儲官員態度轉硬並且強調最快下個月有可能會採取加息。金價受壓，昨日美元進一步反彈，刺激紐約期金大幅度下挫超過30美元，而策略研究部認為這個趨勢只是剛剛開始。 黃金的避險屬性自今年以來選擇性彰顯。對於股市而言，前期道指連續多個交易日上升，而黃金價格同步上揚，同升同跌的走勢反映金價和股市的相關性大幅度減弱，更加重要的參考對象在於美元。其三個月的相關係數從上一個週期的0.68上升至0.82，假如以升跌統計更高達0.9，隨著美元觸底反彈，金價前路依然悲觀。我們認為前期黃金累積的升幅最少應該回吐一般，目標設定在1160美元水平是較為合理的參考。 1，庫存減少，金價易跌難升 在2008年至2012年，隨著美國採取量化寬鬆政策，資金氾濫之下推高了黃金價格。庫存水平持續增加，伴隨著黃金的需求不斷提升。然而故事到了2013年后開始發生了轉變，由於美國終結了長達七年的不斷加碼寬鬆，市場對於黃金的熱潮突然降溫引發金價爆泄。 和其他大宗商品不同，黃金的工業需求不大，大部分的目的都在於飾品需求或者國家儲備，所以供應和需求關係並不如例如原油等產品般密切，相反當黃金庫存回落，反映資金流向其他更高回報產品，金價承受的沽壓反而加大。 庫存水平的減少同樣會反應在金價身上。部分情況例如地緣政治風險或者短暫的避險需求，往往會帶動期貨價格快速飆升，然而低庫存的狀況會限制這部分升幅。假如長時間錄得凈流出，金價往往易跌難升。 Fig1:黃金庫存數據（綠色陰影）和庫存增減（黑線） 2016年3月24日 5 2，避險因素在強美元面前不堪一擊 雖然昨日比利時的恐怖襲擊造成過百人死傷一度刺激金價反彈，但消息來的快消化的也快，最主要因素在於美元同樣受到資金流入推高。雖然前期曾經出現美元和黃金同升同跌的走勢，這主要是受到避險資金流入或流出的帶動。然而大部分情況強美金往往會導致以美元為計價單位的黃金期貨合約回落。 以昨日觀察，歐洲遭受恐怖襲擊，資金流出歐元和股票，而黃金和美元同樣獲得青睞。美聯儲議息結果雖然態度鴿派，並且把今年的加息預期從3-4次減少到2次，但本週多位聯儲局官員談話態度強硬，更有官員表示最快4月份就採取加息，美元受捧。黃金則缺乏宏觀面支持，無論是目前低通脹的環境還是缺乏節假日因素，實體金飾的需求減少，都不利黃金持續攀升，所以即使避險資金流入黃金，在沒有進一步惡化的預期下，短短一個小時已經完全消化。 假如美金和黃金的負相關性維持，對於黃金無疑是弊大於利。畢竟即使美聯儲今年真的至加息2次，美元下跌的空間始終有限。而每逢美聯儲議息，對美元的支持相反意味著對金價的打壓。尤其在短期波動上，兩者的負相關作用會更加明顯，所以投資者在考慮地緣政治風險的同時，不能忽視美金同樣會受惠。 但兩者的關係也不是恆久不變，例如恐怖襲擊事件在歐洲大規模爆發，甚至歐盟和美國再度出兵敘利亞和阿富汗等國家，尤其是美國的軍事部署會令市場擔憂傷害本身已經不強的美國經濟復甦。黃金的吸引力將會重新得到重視。但以目前的局勢分析，發生的可能性不大，換言之沽空黃金的值博率更大。 Fig2:紐約期金小時圖 Fig3:美元期貨小時圖 黄金期貨：好日子到頭了 現價:1120 策略:沽空 目標：1160 6 “ 本文件由華富嘉洛證券有限公司發出，本行已盡量嚴謹處理資料，但對資料的準確度及完整性，本行並沒有作出擔保、表述或保證，在任何情況下，本行概不就本文件的任何意見或陳述而引致的任何損失承擔任何責任。除了特別聲明外，資料內容所發表的意見，可予修改而毋須另外通知。 本文件所載的資料並不構成招攬任何人投資於本文所述之任何投資產品。您應就本身的投資經驗、投資目標、財政資源及其他相關條件，小心衡量自己是否適合參與任何投資項目。此文件內容未未經證券及期貨事務監察委員會審查。 華富嘉洛證券(CE No.: AAC577)及本檔之作者聲明，在本文發布日期並無任何本文所提及的上市公司財務權益及商務關係。 Disclaimer and Risk Statement: This document is published by Quam Securities Company Limited (“Quam Securities”), a licensed corporation (central entity number AAC577) regulated by the Securities and Futures Commission in Hong Kong. This document is not intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of any jurisdiction where such distribution or use would be contrary to applicable law or regulation within such jurisdiction. T