證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 ｜ 企業融資 註： 國浩資本有限公司是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團；國浩資本期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由國浩資本金業有限公司提供。 2016年3月23日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博資訊 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 20,666.75 -17.40 -0.08 6.45 -6.23 恒生綜合指數 2,826.13 -4.46 -0.16 6.88 -6.89 恒生香港中資企業指數 3,729.23 -1.28 -0.03 6.73 -8.04 恒生中國企業指數 8,900.19 -28.46 -0.32 8.93 -9.94 成交金額 (百萬港元) 65,359.05 -14,766.32 -18.43 8.57 35.44 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 17,582.57 -41.30 -0.23 7.00 -0.11 納斯達克指數 4,821.66 12.79 0.27 7.06 -4.44 上證綜合指數 2,999.36 -19.44 -0.64 3.31 -17.51 原油期貨價格 (美元) 41.13 -0.32 -0.77 29.06 9.68 黃金期貨價格 (美元) 1,249.20 0.60 0.05 2.18 16.93 波羅的海乾散貨指數 398.00 0.00 0.00 25.95 -16.03 美元兌每一單位歐元 1.1215 -0.0006 -0.05 1.76 3.06 日圓兌每一單位美元 112.284 -0.0757 -0.07 0.16 -7.14 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 8,458.93 19,997.32 50天移動平均數 8,253.45 19,573.01 9天相對強弱指數 69.72 70.37 市場攻略 袁志峰－eric.yuen@guoco.com 恒生指數昨日收市升0.1%至20,666點。市場成交金額跌至654億元。重磅股騰訊(700)升0.9%。長和(1)升2.4%。匯豐(5)、中國移動(941)及友邦保險(1299)跌0.6%-0.7%。本地銀行股恒生銀行(11)、中銀香港(2388)及東亞銀行(23)跌0.4%-1.1%。本地地產股表現不一。長實地產(1113)因股票回購的消息而升4.4%。恒基地產(12)跌4.1%，因其主席否認有關於公司重組的傳聞。濠賭股金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)跌0.7%-1.5%。昆侖能源(135)及華潤電力(836)分別為表現最佳及最差的恒生指數成份股，升5.6%和跌6.7%。 國企指數在煤炭、水泥及汽車股的拖累下跌0.3%。東風汽車(489)、長城汽車(2333)及中國神華(1088)跌2.3%-3.4 %。安徽海螺(914)及中國建材(3323)跌1.8%。金融股表現不一。中國人壽(2628)升1.1%。中國太保(2601)和新華保險(1336)跌0.9%-1.4%。四大内銀股無大變動。華泰證券(6886)和廣發証券(1776)因獲利回吐而跌0.7%-0.8%。龍源電力(916)升3.0%，為國企指數中升幅最多。本行預計恒生指數上升空間有限，因内銀股即將公佈的業績或令市場失望，從而引發獲利回吐的壓力。 本行預計恒生指數上升空間有限，因内銀股即將公佈的業績或令市場失望，從而引發獲利回吐的壓力。 行業／公司新聞 袁詠怡,CFA－becky.yuen@guoco.com 因應創科實業(669)強大的創新能力及穩健的業績，維持其買入評級 維持買入 • 最新的年度業績顯示著創科不單在美國的市場份額加大，在其他的地區亦見快速擴張 • 毛利率將會繼續上升，因公司高毛率產品的銷售強勁 • 現時的估值相當於16.7倍2016年市盈率，而公司產品優秀的產品創新看來估值並不昂貴 風險等級: 中 投資期：中 創科實業(669, $30.35)於上周二公佈符合預期的2015年全年業績，盈利按年升18.0%至3.54億美元(每股盈利0.194美元)，與本行預期的3.59億美元大致相若。收入按年升6.0%至50.4億美元(若以本地貨幣結算按年應升10.5%)，略低於本行估計的52.0億美元。本行相信當中最大的落差是源於地板護理業務的銷售情況令人失望(按年跌11.2%或以本地貨幣結算跌8.1%)。然而電動工具的銷售非常強勁，按年升11.8%至39.7億美元(或以本地貨幣結算升16.8%)，主要是源於Milwaukee品牌產品的銷售強勁(以本地貨幣結算升23.7%)，而電動工具佔公司整體收入的比例已由2014年的74.7%升至2015年的78.8%。公司整體的毛利率亦擴張50個百分點至35.7%，是連續7年的上升。公司的經營利潤率亦由2014年的7.4%升至2015年的7.9%。 本行認為此份業績的亮點是若以本地貨幣結算，Milwaukee不單只在北美這一個樓市正在復甦的地區錄得強勁增長(升24.6%)，同時亦在歐洲及其他地區分別錄得24.0%及15.5%的增長。這是一個非常有力的證據去證明Milwaukee表現強勁並非單純因為在美國有家得寶的強大支持。事實上雖然歐洲及其他地區(例如澳洲)的經濟並未見到有明顯的反彈，但即使Milwaukee的產品售價較同類型產品為高，仍甚受當地市場歡迎，因這些產品的革新令工人於建築工地的生產能力顯著提升。創科的管理層特別提到Milwaukee持續滲透於工業電動工具市場並取得更多市場份額，而這亦對其電動工具業務的經營利潤率(2015年上半年8.2%; 下半年10.9%)有正面推動作用。本行現估計公司的電動工具在2016年將有12%的銷售增長，而經營利潤率亦由2015年的9.5%升至2016年的10.5%，因工業及專業電動工具的銷售增長將會勝過消費者電動工具的銷售增長。 地板護理業務在2015年的表現令人失望，因該業務的重組進程較預期慢。由於集團遵守歐盟能源標籤指引並策略性退出部分低利潤產品及OEM市場，期內的銷售表現承壓，而同時間公司將其生產基地由墨西哥搬至中國，亦產生了一些相關的一次性支出。由此，地板護理業務的經營利潤率由2014年的4.8%降至2015年的2.0%(若撇除一次性事項應為3%)。管理層表示基於更多無線的產品將推出市場(包括較高毛利率的商業用產品)，有信心在2016年該業務的銷售將回復增長。同時在2016年亦再無去年的相關支出。由此，本行預期該業務在2016年將有2%的按年銷售增長，而經營利潤率為3%。 本行依然對創科實業的前景充滿信心，因公司在過去數年投放在產品的創新力度將在未來幾年繼續幫助公司去實現較同業為高的銷售增長。令人鼓舞是公司的產品(尤其是Milwaukee品牌)在歐洲及澳洲亦迅速擴張。因應地板護理業務在2015年下半年的銷售情況，本行略為將2016年的銷售預期下調至55億美元，相當於10.1%的按年升幅。同時間，本行維持毛利率假設於36.5%，但將經營利潤率的假設上調至9.0%。由此，本行的2016年盈利預測略為修正至4.27億美元(每股盈利0.234美元)，即較2015年增長20.6%。公司現價只相當於16.7倍2016年市盈率，因應公司強勁的往績和優秀的產品創新看來估值並不昂貴。本行因而重申對創科實業的買入建議， 6個月目標價則調整至34.5元，仍基於19倍2016年市盈率。 推介股份 評級 推薦重點 目標價 中國高速傳動(658) 買入 因應中國高速傳動(658)的正面盈利預喜，重申對該股的買入評級 8.78元 神州租車(699) 持有 因公司公佈令人失望的2015年第4季業績，下調神州租車(699)評級至持有 9.30元 瑞聲科技(2018) 買入 因應智能手機規格下一輪的升級，現時正是吸納瑞聲科技(2018)的良機 57.4元 中國建築國際(3311) 買入 預期公司將發佈強勁業績因此建議買入中國建築國際(3311) 14.3元 巨騰(3336) 買入 因應巨騰(3336)在下半年的毛利率令市場驚喜，建議買入該股 5.0元 華虹半導體(1347) 買入 維持買入華虹半導體(1347)，因公司令人滿意的業績具有強勁的淨現金 9.4元 信義玻璃(868) 買入 維持買入信義玻璃(868)，因公司的毛利率將會有進一步提升的空間 5.53元 國藥控股(1099) 買入 以歷史水平而言估值便宜 –重申買入國藥控股(1099) 35.6元 富智康(2038) 買入 重申富智康(2038)的買入評級，因公司的估值吸引，同時手頭上擁有豐厚的現金水平 3.9元 恒基地產(12) 持有 因公司對比同業估值已不再被低估，降低恒基地產(12)評級至持有 51.0元 技術點評 昆侖能源 (1114, $6.59) 目標價: $8.25 買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 昆侖能源有限公司透過其附屬公司從事在中國堪探和開採石油及天燃氣。 • 股價昨日以大成交升5.6%。9日相對強弱指數於50水平以上呈升勢，反映股價未來強勁上升動力。 • 買入。短線目標價為7.25元。於6.00元止蝕。 巿場共識2016年市盈率: 11.3倍 巿場共識目標價: 6.99元 神州數碼 (861, $9.98) 目標價: $8.95沽售 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 神州數碼控股有限公司透過其附屬公司於中國從事分銷外國品牌的資訊科技產品及提供系統 集成服務。該公司亦分銷網絡產品。 • 股價昨日以大成交升4.6%。於前一天進入超買區域後，9日相對強弱指數亦跌穿80水平，反映股價未來強勁下跌動力。。 • 沽售。短線目標價為8.95元。於10.90元停止沽售。 巿場共識2016市盈率: 28.4倍 巿場共識目標價: 9.76元 相對強弱指數啓示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 17, 52, 286, 328, 405, 498, 543, 552, 572, 698, 819, 842, 868, 917, 951, 976, 985, 1031, 1128, 1170, 1196, 1315, 1565, 1708, 1882, 1888, 2098, 2280, 2282, 2678, 2698, 2823, 3315, 3336, 3339, 3380, 6030, 6183, 6198, 6881 928, 1019 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間% 評級%^ 2016年 市盈率% 新世界中國 917 9.50 23.7 3.8 -17.9 3.0 23.2 國農控股 1236 2.30 18.6 4.6 不適用 5.0 13.8 中綠 904 0.40 17.6 7.4 不適用 不適用 不適用 紅星美凱龍 1528 7.93 14.8 10.6 57.4 4.7 6.6 中國環保能源 986 0.18 11.9 12.2 不適用 不適用 不適用 高銀金融 530 8.05 11.5 2.1 不適用 不適用 不適用 敏實集團 425 16.68 11.2 4.1 4.5 4.8 9.4 石藥集團 1093 6.91 9.5 3.4 21.3 4.7 16.2 恒騰網絡 136 0.39 8.3 2.7 不適用 不適用 不適用 聯想控股 3396 20.90 7.3 2.5 30.4 3.0 7.6 金風科技 2208 10.90 7.3 2.5 33.7 4.3 8.3 統一企業中國 220 5.83 6.0 6.3 17.8 4.2 18.6 昆侖能源 135 6.59 5.6 2.4 6.0 3.6