原油期货一周集萃：冻产预期效果渐尽，油价涨后获利回吐

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年4月11日-4月17日 研究所 能源化工小组 4月17日 - 2 - 冻产预期效果渐尽，油价涨后获利回吐 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本该在3月20日于俄罗斯举行的冻产会议终于3月17日举行，油市波动幅度也明显增加。当然，除了冻产利好因素以外，美元指数以及美国周度数据的公布也是影响本周国际油价波动的主要因素。周初美元指数因美联储偏鸽派发言而走低，外加沙特与俄罗斯忽略伊朗是否参与冻产态度的转变，国际油价持续走高，较目前震荡区间底部35美元已上涨约17%，创出2016年内新高。但随后因美国公布的周度数据较为悲观，美国原油库存在上周录得意外减少后本周超预期增长，与此同时市场对周日要进行的多哈会谈产生疑虑，油价向上突破无力。虽然美国原油产量继续下滑、IEA和BP预测全球油市将在年底恢复平衡等利好消息对油价形成一定支撑，但于事无补，临近周末油价获利回吐。 截止本周五，WTI主力合约CL1606收40.40美元/桶，上涨0.72美元/桶，涨幅1.81%，成交量301.4万手，较上周增加4.8万手；持仓13.7万手，较上周减仓28.4万手；Brent主力合约BRN1606收42.85美元/桶，上涨0.96美元/桶，涨幅2.29%，成交量162.5万手，较上周减少5.4万手；持仓38.6万手，较上周减少8.13万手。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016-04-11 42.83 2.12% 40.36 1.61% 美元汇率下跌，交易商关注周日在多哈进行的关键产油国会谈，欧美原油期货继续上涨，WTI重返每桶40美元上方，布伦特原油期货涨至4个月来最高。 2016-04-12 44.69 4.34% 42.17 4.48% 沙特和俄罗斯同意忽视伊朗而冻结产量，美国大幅度下调未来两年产量预测，国际油价继续大幅度上涨至年内最高价位。 2016-04-13 44.18 -1.14% 41.76 -0.97% 美国原油库存增加幅度超过此前分析师预期，市场对周日即将进行的多哈冻产会谈感到悲观，国际油价从年内高点回跌 2016-04-14 43.84 -0.77% 41.5 -0.62% IEA、BP纷纷表示，全球油市将 - 3 - 在下半年接近供需平衡。IEA称，低油价打击了美国原油生产。预期全球原油过剩将从上半年150万桶/天降至下半年20万桶/天，而全球燃料消耗今年将增加120万桶/天。美油日内回涨至42美元/桶 2016-04-15 43.1 -1.69% 40.36 -2.75% 关键产油国于17日在多哈进行冻结产量会谈，原油期货创近两周来最大跌幅 图表2、WTI原油期货CL1605合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1606合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 2、两地原油价差 截至本周五，两地价差为Brent升水WTI 2.72美元/桶，较上周扩大0.52美元/桶。 - 4 - 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止4月8日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为19.81美元/桶、10美元/桶及7.46美元/桶，分别较上周扩大0.43美元/桶、缩小2.1美元/桶及缩小2美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为19美元/桶、9.15美元/桶及6.67美元/桶，分别较上周缩小0.17美元/桶、缩小2.7美元/桶及缩小2.6美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 1、 行业要闻 1、花旗：上调2016年原油价格预估 花旗集团在报告中表示，目前的油价太低，无法使供应维持在弥补成熟资产减产以及满 - 5 - 足需求持续增长的所需水平，因此该行决定上调2016年布伦特及美原油（WTI）价格预估。 该行表示，将2016年布伦特原油预估上调至每桶43美元，原先为40美元；同时将2016年美原油预估上调至每桶42美元，原先为39美元。同时，预计非OPEC产油国今年的日产量将减少逾110万桶。另外，美国境内产量将继续下降，巴西、中国、墨西哥和哥伦比亚也是如此。 2、 巴克莱：油价将维持波动 不会跌至30美元下方 巴克莱银行发布报告表示，本周末的多哈产油国会议未能达成冻产协议，同时也暴露出沙特与伊朗之前的地缘政治紧张关系不断升级，油价预计将继续维持波动。 由于沙特与伊朗不肯相互妥协，周日(4月17日)石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国在卡塔尔首都多哈举行的会议最终未能达成冻产协议。消息公布后，周一亚市盘初美国原油期货5月合约重挫6.7%，至37.68美元/桶。布伦特原油期货6月合约也暴跌6.7%，至40.18美元/桶。 该行表示，下一次类似会议的不确定性，以及沙特与伊朗之间地缘政治风险升级将继续导致原油市场的波动。 3、 IEA、BP乐观预测：原油市场下半年或将接近平衡 IEA在周四发布的报告中称，低油价令美国页岩油产出和原油钻探活动都在以超预期的速度下滑。由于美国页岩油产量激增的局面正在发生改变，OPEC以外的国家产油量将经历1992年以来的最大降幅。 IEA表示，美国上周单日产量为10个月来首次跌至900万桶/日以下。预期OPEC以外国家的产量今年将以每日下降70万桶的速度达到5700万的日产量。全球原油过剩产能将从上半年的150万桶/天降至下半年的20万桶/天。 此外，OPEC三月份的产量是3247万桶/日，比二月日产量降低了9万桶。 三、市场分析 1、供需数据 截止4月8日当周，美原油产量为897.7万桶/日，较上周减少3.1万桶/日，环比减少1%，同比减少4.3%。美国原油产量自2014年10月以来首次跌破900万桶/日一线，对于投资者还是市场来说是重要心理关口，在钻井平台持续下滑的背景下，我们预计美国原油产量下周下降概率较大。 - 6 - 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止4月8日当周，美国原油进口量平均794万桶/日，较上周增加68.6万桶/日。汽油进口量57万桶/日，较上周下降10.1万桶/日均。馏分油进口量为17.5万桶/日，较上周增加11.3万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 至4月8日当周，美原油总需求1594.1万桶/日，较上周减少49.2万桶/日。其中美国汽油产出为956.8万桶/日，较上周减少4.9万桶/日。柴油产出位466.3万桶/日，较上周增加3.1万桶/日；馏分油产出为478.4万桶/日，较上周减少5.4万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 - 7 - 数据来源：EIA、广州期货 美国在线钻井数量连续四周下降。过去33周，美国在线钻井有30周减少。截止4月15日的一周，美国在线油井数量351座，比前周减少3座。预计下周钻井平台数量继续回落概率较大。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 2、美元汇率影响 - 8 - 本周美元的走弱主要还是由于市场普遍对美联储在4月份加息不抱希望，在此强大压力下，美元指数创出了自2015年10月份以来的新低93.74。此后，美国方面于上周三发布了美联储褐皮书，褐皮书显示，美国国内的经济活动在2月底和3月之间彰显出持续扩张的态势，虽然各地区间的增速程度各不相同，但总体来看，美国大部分地区的经济还是以温和的速率增长。上周四，美国方面公布了美国3月CPI数据，根据数据显示，美国3月份的CPI整体不及预期。此外，日内美国方面还如期的公布了首次申请失业救济人数数据，数据刷新了43年的新低，再次为近期一直利好的就业数据打上一针强心剂。本周初油价在美元走弱的情况下走高，总体负相关性较高。 图表12、WTI与美元指数走势 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截止4月8日当周美国原油库存量5.3653亿桶，比前一周增长663万桶，原油库存增幅大于预期；美国汽油库存总量2.3976亿桶，比前一周下降424万桶；馏分油库存量为1.6349亿桶，比前一周增长51万桶。库存增长主要因进口量增加所致，4月底为美国春季出游高峰，届时汽油需求强劲将推升炼产炼油意愿，原油需求受到提振。 图表13、美国商业原油库存及库欣地区库存（单位：千桶） - 9 - 数据来源：Wind、广州期货 截至4月8日，美国炼厂开工率为89.2%，较上周减少2.2%，炼产输入减少。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)4月15日发布的周度报告称，截至4月12日当周，对冲基金经理在连续两周减持之后转而增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，截至4月12日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共增加27635手，至205139手。 - 10 - 图表15、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年4月18日，美国USO原油ETF资产净值总额达到37.56亿美元，持仓量为9.2万桶，较前两周减少1311桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016-04-11 NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 47,326 39.72 $1,879,788,720.00 -1,311 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 45,813 40.99 $1,877,874,870.00 2016-04-18 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 86,116 41.71 $3,591,898,360.00 -7,023 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 本周美国WTI主力合约CL1605合约总体呈现震荡上行走势，但持续上涨动力欠佳，K线在41.62平台多次收出上影线较长阴线，表明突破无力。MA5/10两线距离逐渐收缩，MACD红柱持续缩小，表明未来下行压力较大。我们持续关注35.53一线支撑力度，如下破则新的 - 11 - 下探行情或形成。 图表17、WTI技术图表 数据来源：广州期货、文华行情 五、行情展望 截至目前发稿多哈会议已落下帷幕，冻产协议落空，出乎部分市场人士的预料，但在各产油国利益难调的背景下会议失败也可理解。没有达成协议并不代表产量会大幅增加或减少，更多的将是维持当前产量不变或小幅增加。小幅增加主要是伊朗在制裁解除后急需资金进行产能扩张，从而增加其产量及出口量。伊朗产量的恢复将是未来供给端压力的主要来源。多哈会议之后，市场将关注重点逐渐转移至基本面。基本面虽然仍然悲观，但接下来海湾国家即将进入炼厂检修期，以及一季度全球原油需求的回暖均对油价起到一定支撑。而周日科威特发生的大规模罢工事件，造成约60%产量及炼产开工率的下降或仅仅是短期行为，随着科威特正寻找着更多工人弥补用工缺口，罢工造成的不良影响也将减弱。 我们预测美国WTI原油期货价格将在35至42美元/桶区间运行，重点关注国际油价下方35.38美元/桶一线支撑力度。综合上诉原因我们认为下破的可能性虽然较小，但一旦破位后谨防新的趋势性下跌行情出现。 - 12 - 李友翔 广州期货研究所 原油研究员 联系方式：020-23382623 - 13 - 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、