一周集萃 原油期货：北美原油库存暴增，但难改执行冻产预期

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年10月31日-11月4日 2015年7月20日-7月26日 研究所 能源化工小组 11月4日 - 2 - 北美原油库存暴增，但难改执行冻产预期 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本周国际油价延续上周下跌走势，最低跌至44.37美元，较前期高点52美元下跌超10%，两周跌幅近12%。近期的下跌走势主要受到消息面及基本面影响。消息面来看，9月底达成的冻产协议是否执行仍需等待11月份OPEC正式会议讨论结果，目前市场依旧对执行协议心存疑虑，伊拉克和伊朗提出申请成为被豁免国家（协议内已有三国被豁免），同时OPEC10月出口量创下历史性高2900万桶/日，这与冻产形成鲜明对比。同时，俄罗斯10月原油产量大1120万桶/日，再创历史记录，市场怀疑俄罗斯对OPEC表示出愿意配合减产的态度是否真实。另外，北美EIA库存数据表现利空，由于炼厂处于季节性检修期，外加进口量恢复，美国原油库存暴增1442万桶，创34年以来最大周度增幅，令油价承压。 截至本周四，WTI主力合约CL1612收44.77美元/桶，较上周下跌3.9美元/桶，跌幅8%，成交量258.2万手，较上周减少27.6万手；持仓48.6万手，较上周增仓652手；Brent主力合约BRN1612收46.46美元/桶，下跌4.11美元/桶，跌幅8.13%，成交量147.1万手，较上周增加12.5万手；持仓54.8万手，较上周增仓8058手。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016/10/31 48.30 -0.92 46.86 -1.23 欧佩克成员国上周五在维也纳会晤未来就减产达成一致，周六非欧佩克加入了会谈，也没有实质性结果，国际油价闻讯而跌。路透社公布的数据显示10月份欧佩克原油日产量创新高，美国能源信息署公布的数据显示美国8月份原油日产量增加，俄罗斯预算显示明年该国继续增加产量，国际油价进一步受压，欧美原油期货跌至近一个月来最低 2016/11/01 48.14 -0.33 46.67 -0.41 受到美元汇率下跌和美国汽油 - 3 - 一条管道爆裂影响，早盘国际油价上涨。然而分析师普遍估测美国原油库存增加，继续质疑欧佩克减产的可能性，欧美原油期货收盘下跌。美国石油学会数据显示美国原油库存增加幅度远高于此前分析师预期，在盘后国际油价跌势加剧 2016/11/02 46.86 -2.66 45.34 -2.85 美国原油进口量突然暴增，导致原油库存增加幅度创1982年美国能源信息署建立库存数据以来最高水平，加之欧佩克原油产量有增无减，交易商对欧佩克减产协议失望，欧美原油期货四天连跌，返回9月底欧佩克达成减产协议之前的价位 2016/11/03 46.35 -1.09 44.66 -1.50 美国原油库存创下30多年来最大增幅，市场对欧佩克减产继续存有质疑，加之美股下跌，欧美原油期货五天连跌 图表2、WTI原油期货CL1612合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1612合约日K线图 - 4 - 数据来源：文华财经、广州期货 2、两地原油价差 截至本周四，英国Brent与美国WTI主力合约价差为1.7美元/桶，较上周缩小0.94美元/桶。 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止10月28日当周，美国炼厂成品油裂解利润普遍增加，受上游原油价格回落影响。美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为15.1美元/桶、12.8美元/桶及12.8美元/桶，分别较上周扩大0.57美元/桶、扩大0.82美元/桶及扩大0.82元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为15.4美元/桶、13.2美元/桶及13.23美元/桶，分别较上周扩大0.75美元/桶、扩大1美元/桶及扩大1美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 - 5 - 1、 行业要闻 花旗：OPEC多半可能达成减产100万桶/日的协议 花旗集团(Citi)表示，石油输出国组织(OPEC)可能与俄罗斯达成减产协议来帮助提振油价。 今年9月28日OPEC内部曾达成八年来首份减产协议框架，计划将产量减少至3250-3300万桶/日，并希望在11月30日的维也纳会议上敲定各国的产量配额。然而，近期由于伊拉克要求获得限产的豁免权，且OPEC上个月产量再创纪录高位，使得该组织内部分歧加剧，油价已经从10月中旬的高位回落超过10%。 花旗指出，“沙特和俄罗斯都渴望达成一项协议，而需要油价上涨的国家对于达成协议自然都会‘认真’对待。伊拉克和伊朗将能维持目前的产量水平。” 该行认为，“随着利比亚产量增加，OPEC和俄罗斯需要减产100万桶/日而不是原先的75万桶/日，才能达到3250-3300万桶/天的产量区间。” 花旗目前预计，布伦特原油2017年第三季度均价在每桶60美元，2017年第四季料在65美元。 该行补充道，“如果油价在每桶50美元上方停留三个月以上，将促使美国产量增加30万桶/日。若油价达到每桶60美元，将在一年内促使产量增加约80万桶/日。 OPEC：对11月底达成石油减产协议感到乐观 4月时OPEC也提过冻产协议，虽后来推延至6月决定，最终以伊朗不同意告终。而此次9月虽达成冻产协议，但市场对其执行过程充满了质疑，在10月份唱衰信息更是满天飞，各大产油国也相继增加产量，这令11月末的维也纳会议蒙上厚厚的阴影。 周四，OPEC发表声明称，对于在本月底时就限制产出达成协议，感到很有信心。OPEC驳回了那些对其影响力有质疑的批评。因上周产油国会谈无果而终，外加原油产量有增加迹象，油价近日出现一波明显下跌，美油跌破45美元。 为挽救各自经济于水火之中，欧佩克(OPEC)以及部分非OPEC成员国正寻求就限产达成协议。通常情况下，当石油大户沙特发话后，油市会倾耳聆听，随后为市场份额而展开唇枪舌剑，争得面红耳赤。 摩根士丹利：若下月OPEC会议上无法就限产达成一致 油价可能大幅回调 摩根士丹利(Morgan Stanley）在报告中称，如果石油输出国组织(OPEC)无法在下月的正式会议上就限产达成一致，油价可能出现大幅度的回调。 石油输出国组织和包括阿塞拜疆、巴西、哈萨克、墨西哥、阿曼及俄罗斯在内的非OPEC国家官员和专家上周六在维也纳举行谘询会议，但各方并未就限产达成一致。非OPEC产油国表示，他们希望OPEC能先解决内部分歧，但同意在OPEC于11月30日召开例行会议前再次开会讨论。 由于周末会谈的失 - 6 - 败，美国原油期货周一一度下跌超过1%至每桶48.17美元，为连续第二个交易日走低；布兰特原油亦录得下跌，暂报每桶50.48美元。 摩根士丹利表示：“OPEC和非OPEC成员国上周末的商谈本来意在增强信心，然而却加剧了市场的怀疑。” 该投行对于OPEC配额的基线预期依然不变，与2012年类似。由于存在分歧，配额缺乏对具体国家的规定，或者一些国家明显不受配额约束。 三、市场分析 1、供需数据 美国原油产量表现继续增加。截止10月28日当周，美原油产量为852.2万桶/日，较上周增加1.8万桶/日，月环比增加0.6%，同比减少7%。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止10月28日当周，美国原油进口量平均899.5万桶/日，较上周增加197.9万桶/日。汽油进口量45.8万桶/日，较上周减少37.6持平。馏分油进口量为6万桶/日，较上周减少1.4万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 7 - 至10月28日当周，美原油总消费1988.4万桶/日，较上周减少58.1万桶/日。其中美国汽油消费量为918.3万桶/日，较上周增加6.5万桶/日；馏分油消费为386.3万桶/日，较上周减少30.3万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 17周以来，美国在线钻井首次减少，但是美国天然气钻井数继续增加。然而过去的18周，美国在线钻井有16周增加。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止10月28日的一周，美国在线钻探油井数量441座，比前周减少2座，比去年同期减少137座；美国海上平台22座，比前周减少1座，比去年同期减少11座。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、垂直钻井、水平钻井和定向钻井数量 - 8 - 2、美元汇率影响 美国近期公布的经济数据疲软，加上美国大选的不确定性增加，美元指数本周继续下行，延续近期走弱的格局，并且日K线图已经四连阴，市场空头气氛比较浓。美元/人民币则小幅反弹，但受到5日均线的压制，后市可能会继续回探。美国经济复苏受到的阻力仍然比较大，周四公布的一份行业报告显示，美国10月服务业指数下降，且低于预估，美国供应管理协会公布数据显示，10月非制造业采购经理人指数(PMI)为54.8，预估为56.0，9月为57.1。美国的服务业下降，将会降低投资者对美国经济复苏的预期，美元指数走势受到压制，为黄金及白银反弹上行提供空间，同时打压美元/人民币的走势。因此，近期美元与油价神同步表明他们各自受到其基本面影响，正相关性较强，后市多关注两品种各自基本面最新状况。 图表12、WTI与美元指数走势 数据来源：Wind、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 美国原油库存创下30多年来最大增幅，市场对欧佩克减产继续存有质疑，加之美股下跌，欧美原油期货五天连跌。在上周美国原油库存出现有数据记录以来最大的增幅后，交易商称，最近一周，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存又增加了120万桶。 - 9 - 图表13、美国商业原油库（单位：千桶） 数据来源：Wind、广州期货 炼油厂开工率由最高93.7%，持续下滑至目前85.2%，周环比下降0.4%。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1.1%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月25日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1821737手，增加10456手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头403586手，比前一周减少4409手。其中多头减少6708手；空头减少2299手。 图表15、CFTC基金净多持仓情况 - 10 - 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年11月4日，美国USO原油ETF资产净值总额达到31.12亿美元，持仓量为51473桶，较上两周减少881桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016/10/21 NYMEX WTI Crude Oil CL DEC16 61,473 50.63 $3,112,377,990.00 -881 2016/11/04 NYMEX WTI Crude Oil CL DEC16 67,242 44.66 $3,003,027,720.00 5,798 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 从美国WTI主连4小时图走势来看，油价本周最高48.7美元，但周中下破上升趋势线46美元，于45美元一线得到暂时支撑，形成阻力。从指标来看，布林通道依旧出现改口向下运行趋势，MACD指标快慢线在零轴下方粘合后走平，绿住动能缩量；KD指标向上形成警察，脱离超买区。后市重点观察上方46美元压力位，下方43美元支撑位突破力度。 图表17、WTI技术图表 数据来源：广州期货、文华行情 - 11 - 五、行情展望 国际油价在9