原油期货一周集萃：冻产达成几率渺茫，油价上涨动力减弱

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年3月7日-3月13日 研究所 能源化工小组 3月13日 - 2 - 冻产达成几率渺茫，油价上涨动力减弱 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本周国际油价在上周突破震荡区间后继续向上攻，但明显供给力度较上周有较大幅度减少。本周五南美产油国会议再度推迟，以及3月20日在俄罗斯举行的产能会议持续发酵，可实际上在各产油国没有达成任何共识之前，基本面并没有出现明显改观。而由于没有基本面支撑，油价很可能会在会议没有达到预期效果后下跌，且跌幅可很大。另外，伊朗石油部长明确态度，称并不会参与冻产协议，至少目前不会，或在日产量恢复至400万桶之后再考虑冻产计划。更能支撑市场对产能会议不达预期的观点。 截止本周五，WTI主力合约CL1604收38.49美元/桶，上涨2.16美元/桶，涨幅5.95%，成交量313.4万，较上周增加47.8万；持仓25.2万，较上周减仓22万；Brent主力合约BRN1605收40.38美元/桶，上涨1.45美元/桶，涨幅3.72%，成交量174.5万，较上周增加21.5万；持仓38.5万，较上周减少13.4万。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016-3-7 37.9 5.51% 40.84 5.48% 近日PIRA表示欧佩克寻求50美元平衡价，厄瓜多尔将主办产油国石油市场问题会谈，国际油价强劲上涨，布伦特原油首月期货3个月来首次突破每桶40美元。 2016-3-8 36.5 -3.69% 39.65 -2.91% 高盛认为油价涨势不会持续，4月份北海油田原油供应将达到4年来最高水平，欧美原油期货回跌，布伦特原油期货结束六天连涨。欧美原油期货收盘后，美国石油学会数据显示上周美国原油库存增加，国际 - 3 - 油价进一步下跌 2016-3-9 38.29 4.90% 41.07 3.58% 美国汽油需求增长但库存大幅度下降，抵消了原油库存继续创历史最高记录的影响，欧美原油期货上涨至三个月来最高价位。产油大国可能冻结原油产量也支撑市场气氛。 2016-3-10 37.84 -1.18% 40.05 -2.48% 市场担心春季炼厂检修高峰将至，全球库存或进一步增长，国际获利回吐。产能大会受到市场质疑，因为伊朗不愿意参与冻结产量，石油市场进一步受压。 2016-3-11 38.5 1.74% 40.39 0.85% IEA发布3月份月报认为，主要产油国协商联合限产，全球石油供应过剩可能缓解，油价在连续两年下跌之后可能见底。报告发布后，国际油价迅速反弹。 图表2、WTI原油期货CL1604合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1605合约日K线图 - 4 - 数据来源：博弈大师、广州期货 2、两地原油价差 截止至本周五，两地价差为Brent升水WTI 1.9美元/桶，较上周扩大缩小0.9美元/桶。Brent基金多头持仓量增幅继续多于WTI基金多头，预计下周价差继续缩窄概率较大。 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止3月4日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为14.8美元/桶、7.65美元/桶及10美元/桶，分别较上周扩大4.23美元/桶、缩小0.68美元/桶及缩小0.43美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为16.64美元/桶、9.5美元/桶及11.85美元/桶，分别较上周扩大4.28美元/桶、缩小0.63美元/桶及缩小0.38美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 - 5 - 数据来源：Wind、广州期货 1、 行业要闻 1、IEA：中国超德国成为俄罗斯石油最大进口国 国际能源机构（IEA）在其最新的月度报告中称，中国在2015年底已经超过德国，成为对俄罗斯石油的最大进口国。 报告中称，“中国正通过东西伯利亚-太平洋石油管道（ESPO）进口更多的石油，并在2015年底超过德国，成了俄罗斯石油的最大买家”。1月份，中国通过这条经科济米诺运油的管道进口了大量石油。此外，在中国北方的小炼油厂最近已开始通过铁路进口俄罗斯原油。 根据中国海关总署的数据，在世界油价下跌的背景下，2015年中国的石油进口量创纪录。从国外进口的石油数量增加8.8%，达3.34亿吨（每昼夜670万桶）。仅在去年12月份中国就进口约3319万吨石油。 2、IEA月报：油价或已见底 但需求增速正逐步放缓 国际能源署（IEA）发布3月月报称，油价或已见底，因美国和其他非石油输出国组织（OPEC）产量降速加快，同时伊朗原油产量增幅并不如预期显著。 IEA在报告中指出，由于印度和中东地区的增长空间受限，进入2016年以来，全球原油需求增速正逐步放缓。如果油价继续上升，需求增速可能被进一步放缓。 受供应过剩影响，国际油价今年1月一度触及2003年以来最低，跌破30美元/桶。但随着沙特、卡塔尔、委内瑞拉以及俄罗斯达成产量冻结协议，多头信心回升令油价近期重返40美元/桶上方。 IEA指出，今年非OPEC产油国产量料将下降75万桶/日，从之前预测的60万桶/日大幅下调近25%。 IEA认为今年美国原油产量将下降53万桶/日。 IEA报告指出：“市场信号非常明确„油价走低已经迫使高成本产油商削减产量。” 此外，IEA表示，2月份OPEC原油产量将下降9万桶/日，因尼日利亚、伊拉克以及阿联酋等国出现部分停产事故，合计产量降幅达到35万桶/日。 - 6 - IEA指出：“与此同时，伊朗的产量恢复幅度并不如预期的那样显著，该国2月份产量增幅或为22万桶/日，暗示该国产量恢复进程将会是渐进式的。伊朗曾表示，在经济制裁解除后计划将原油产量提升100万桶/日。” 3、伊朗：油价在70美元比较“合适” 日产量达到400万桶后才考虑冻产 伊朗石油部长Bijan Zanganeh表示，在其产量达到每日400万桶后，伊朗会就冻结产能与其他产油国展开会谈。 Zanganeh表示，在产量达到400万桶之后，伊朗可能加入俄罗斯参与的冻产协议。 他说：“在伊朗产量达到每日400万桶之前，其他国家不应该来干涉。我们会在之后加入他们。”目前，伊朗的原油产量大约为每日200万桶。 Zanganeh指出，低油价在长期和短期都不利于全球经济。他认为，70美元的油价较为合理。 三、市场分析 1、供需数据 截止3月4日当周，美原油产量为907.8万桶/日，较上周增加0.1万桶/日，环比减少1.2%，同比减少3.1%。，虽然美国钻井平台数量持续减少，但是美国原油产量在连续6周下滑后有企稳回升迹象，或未来美国原油产量下降趋势并未形成，生产商在近日油价反弹后抵御低油价力度有所增加。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止3月4日当周，美国原油进口量平均804.8万桶/日，较上周减少24.4万桶/日， - 7 - 原油进口量仍然维持在800万桶以上高位运行。汽油进口量56.5万桶/日，较上周增加11.1万桶/日。馏分油进口量为13.3万桶/日，较上周减少17.3万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 至3月4日当周，美原油总需求1591.1万桶/日，较上周增加5.9万桶/日。其中美国汽油产出为958万桶/日，较上周增加24.5万桶/日。柴油产出为461.5万桶/日，较上周增加9.2万桶/日。馏分油产出为474.4万桶/日，较上周减少5.7万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 截止3月11日的一周， 美国在线原油钻井平台数量连续12周下降,为1948年Baken建立Huges公布原油和天然气钻井平台数据以来的最低水平。过去28周，美国在线钻井有26周减少，但仍然没有减少到足以解决原油供应过剩的程度。具体数据显示，截止3月11日的一周，美国在线钻探油井数量386座，比前周减少6座，比去年同期减少480座。预计未来钻井平台数量继续回落概率较大。 - 8 - 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 2、美元汇率影响 欧洲新的一轮QE来袭，欧央行再度放出“大招”——下调三大利率，扩大资产购买规模，以刺激通胀并提振欧元区经济。但欧央行行长德拉基认为没有再进一步降息的必要，随后欧元大幅反弹。受此影响，美元指数本周大幅下滑，并创下一个月的新低。本周美元走势与国际油价呈现出较强负相关性。 图表12、WTI与美元指数走势 - 9 - 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 美国能源信息署发布的数据显示，美国原油库存增长而馏分油库存和汽油库存下降。截止3月4日当周，美国原油库存量5.2186亿桶，比前一周增长388万桶；美国汽油库存总量2.5046亿桶，比前一周下降453万桶；馏分油库存量为1.6248亿桶，比前一周下降112万桶。原油库存同比增加16.3%，汽油库存同比增加4.4%。另外，原油库存为历史同期最高水平，外加春季炼厂即将进入传统检修旺季，预计原油库存将进一步增加。 图表13、美国商业原油库存及库欣地区库存（单位：千桶） - 10 - 数据来源：Wind、广州期货 截至3月14日，美国炼厂开工率为89.1%，较上周增加0.9%。3月为春季炼厂检修高峰，预计炼厂开工率将会阶段性降低。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3月11日)发布的周度报告称，截至3月8日当周，对冲基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，截至3月8日当周，纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共增加35651手，至137983手。表明市场未来看多WTI原油期货意愿增加。 图表15、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 - 11 - 截至2016年3月14日，美国USO原油ETF资产净值总额达到39.38亿美元，持仓量为9.8万桶，较前两周减少1.4万桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016-03-07 NYMEX WTI Crude Oil CL APR16 112,234 35.92 $4,031,445,280.00 -3,656 2016-03-14 NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 98,229 40.09 $3,938,000,610.00 -14,005 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 目前美国WTI主力合约CL1604突破前期震荡区间继续向上突破，总体沿MA5日线上沿运行，但受到前期压力位37.57美元一线较强阻碍，多头未能持续向上突破。MA5与MA10缺口有缩小趋势，MACD红柱也有所收缩。短期来看上涨动力较上周有较大回落，我们持续关注37.57美元一线的突破力度，不排除出现回踩至35.46美元一线然后再度向上功的可能。 图表17、WTI技术图表 - 12 - 数据来源：广州期货、文华行情 五、行情展望 本周国际油价延续上周上涨动力，突破前期震荡区间继续上扬，但反弹动力已被削弱。此轮上涨的动因主要来自于产油国“冻产”达成的预期所致，但今日伊朗石油部长放出消息称，“较为合理的油价是70美元，且日产量达到400万桶才考虑冻产计划”。目前伊朗原油产量约为290万桶/日，较预期增加50万/桶仍有较大差距（制裁时期产量约为270万桶/日），可见伊朗恢复产量的路程