原油期货一周集萃：冻产达成几率渺茫，油价上涨动力减弱

- 1 - 一周集萃 原油期货 2016年3月14日-3月20日 研究所 能源化工小组 3月20日 - 2 - 冻产达成几率渺茫，油价上涨动力减弱 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 本周国际油价总体呈现震荡上行走势，主要受到美元汇率走弱，以及产油国动产会议即将召开的影响。本周美元指数与国际油价负相关性较强，而3月份美联储FOMC会议声明偏鸽派的发言导致美元指数本周大幅下挫，从而带动油价上涨。而全球商品整体走强也活跃了整体市场的交投气氛。另外，本该3月20日在俄罗斯召开的产能会议顺延至4月17日，冻产的利好影响带动油价节节高升。但是受到基本面限制，OPEC与非OPEC产油量并未出现回落，以及全球成品油及原因库存高企，油价持续上涨的动力仍然缺乏。并且考虑到页岩油的开采方式较为灵活，油价从前期低位已上涨约33%，美国页岩油商是否会因为油价的上涨而恢复生产是我们后市需持续关注的要点。 截止本周五，WTI主力合约CL1604收39.44美元/桶，上涨2.16美元/桶0.86，涨幅2.23%，成交量173.9万，较上周减少139.6万；持仓7.1万，较上周减仓18万；Brent主力合约BRN1605收41.46美元/桶，上涨1.08美元/桶，涨幅2.67%，成交量139.1万，较上周减少35.4万；持仓28.2万，较上周减少10.3万。 图表1、本周WTI及Brent原油期货走势 日期 Brent主力合约收盘价 涨跌幅（%） WTI主力合约收盘价 涨跌幅（%） 因素 2016-3-14 39.53 -2.13% 37.18 -3.43% 有消息称伊朗拒绝在达到日产量400万桶之前冻结产量，担心全球供应过剩，国际油价大跌。分析师认为美国原油库存可能连续五周增长，继续创历史新高。 2016-3-15 38.74 -2.00% 36.34 -2.26% API原油库存继续上涨，分析师普遍预计美国原油库存继续创历史新高，尽管原油产量下降。投机商技术性操作也打压市场气氛，欧美原油期货继续下跌 2016-3-16 40.33 4.10% 38.46 5.83% OEPC和其他主要产油国将于4月17日在卡塔尔多哈召开会议。俄罗斯能源部长诺瓦克称，伊朗称准备参加此次4月冻产谈判。消息传 - 3 - 出后，油价涨幅扩大，WTI油价涨超3%，布伦特油价涨幅扩大至近2.8%。 2016-3-17 41.54 3.00% 40.20 4.52% 美原油出口和汽油需求增加，以及冻产预期持续发酵，外加美元汇率下跌支撑欧美原油期货继续上涨，美国基准原油期货WTI突破40美元。 2016-3-18 41.20 -0.82% 39.44 -1.89% WTI 4月原油期货收跌0.90美元，跌幅2.24%，报每桶39.30美元，上周累计上涨2.1％，录得连续第五周上涨。布伦特5月原油期货收跌0.06美元，跌幅0.14%，报每桶41.48美元。 图表2、WTI原油期货CL1604合约日K线图 数据来源：博弈大师、广州期货 图表3、Brent原油期货BRN1605合约日K线图 - 4 - 数据来源：博弈大师、广州期货 2、两地原油价差 截止至本周五，两地价差为Brent升水WTI 1.76美元/桶，较上周扩大缩小0.13美元/桶。 图表4、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止3月11日当周，美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为10.48美元/桶、13.17美元/桶及10.74美元/桶，分别较上周扩大0.94美元/桶、扩大1.32美元/桶及扩大1.23美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为8.87美元/桶、11.56美元/桶及9.13美元/桶，分别较上周扩大1.18美元/桶、扩大1.56美元/桶及扩大1.47美元/桶。 图表5、美国裂解价差 图表6、西北欧裂解价差 - 5 - 数据来源：Wind、广州期货 1、 行业要闻 1、摩根士丹利：近期原油涨势或受到美元反弹的冲击 投行摩根士丹利称，近期原油价格的上涨行情可能在今年晚些时候遭到冲击，因美元重拾强势可能会压低原油价格。 目前布伦特原油已较1月20日触及的12年低点上涨约47%，摩根士丹利认为，“如果美元逆转最近的跌势，则原油可能回吐涨幅。” 上周三(3月16日)美联储将今年的加息次数预期从原先的4次下调至2次，打压美元指数于上周四(3月17日)跌至5个月低位。不过，摩根士丹利认为美元可能升值10% 摩根士丹利指出，“美联储的‘鸽派立场’正推动美元贸易加权汇率走低，风险资产走高，这不足为奇，因为在这一整个的供过于求时期内，美元贸易加权汇率一直是石油市场的主要驱动力。” 2、原油收入锐减 沙特阿美“分手”荷兰壳牌 荷兰皇家壳牌集团和沙特阿拉伯国家石油公司计划分拆莫蒂瓦公司，这是双方的合资企业，有近20年历史。莫蒂瓦公司（Motiva Enterprises LLC）在2012年将其在德克萨斯州亚瑟港的精炼厂规模扩大两倍，其原油日产量为60万桶，是全美最大的炼油厂，其主要生产汽油，柴油，航空燃油，也主要出口海外。 此前沙特曾表示，在大举推进国有企业私有化以及油价持续下跌之际，沙特正在考虑出售沙特阿美股份。油价持续走低，沙特此举可能也是迫不得已。 沙特财政部长今年年初表示，沙特2015年财政赤字达到创纪录的980亿美元。随着国际原油期货价格徘徊在每桶32美元左右，比2014年年初时便宜100多美元，沙特预计2016年财政预算赤字可能达到870亿美元。 沙特计划将国有的沙特阿拉伯石油公司部分私有化，为其股票在利雅得上市铺平道路。目前沙特股市总市值不足4000亿美元。预计该公司市值将超过1万亿美元，将是史上最大规模上市公司。 3、沙特阿美CEO：油价到2016年底将开始上行调整 沙特阿拉伯国家石油公司—沙特阿美(Saudi Aramco)总裁兼首席执行官Amin H. Nasser上周日(3月20日)在北京一个论坛上表示，当前原油市场的供需缺口正在缩小，预计油价到2016年底将开始上行调整。 - 6 - 一旦沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美Saudi Aramco)和皇家荷兰/壳牌石油集团(Shell)合资的事业完成分拆，沙特阿美希望买进更多美国炼油和化学工厂，以扩展在全球最大能源市场的版图。 三、市场分析 1、供需数据 截止3月11日当周，美原油产量为906.8万桶/日，较上周减少1万桶/日，环比减少0.7%，同比减少3.7%。美国原油产量虽然呈现趋势性下滑，但是下降幅度减少，很大可能是因近期原油价格已从低位上涨33%，部分页岩油开发商重启油井。 图表7、美原油产量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止3月11日当周，美国原油进口量平均769.3万桶/日，较上周减少35.5万桶/日，原油进口量仍然维持在800万桶以上高位运行。汽油进口量56.5万桶/日，较上周增加11.1万桶/日。馏分油进口量为13.3万桶/日，较上周减少17.3万桶/日。 图表8、美国原油进口量（百万桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 7 - 至3月11日当周，美原油总需求1599.6万桶/日，较上周增加8.5万桶/日。其中美国汽油产出为1001.5万桶/日，较上周增加43.5万桶/日。柴油产出为460.3万桶/日，较上周减少1.2万桶/日。馏分油产出为478.1万桶/日，较上周增加3.7万桶/日。 图表9、美国柴汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 截止3月18日的一周， 美国原油钻井平台数量连续13周以来首次增加，但并未能有效降低美国原油产量。具体数据显示，国在线钻探油井数量387座，比前周增加1座，比去年同期减少438座。但随着全球油气投资的减少，预计下周钻井平台数量回落概率较大。 图表10、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表11、美钻井平台数与新井产量 - 8 - 2、美元汇率影响 过去三周对于美元而言可谓是“地狱”的日子，上周美联储较为鸽派的立场，导致美元下挫逾1%，且为连续第三周下跌。而美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(3月18日)公布的数据，投机客连续第二周调降美元多仓，美元净多仓规模降至2月底左右以来的最低位。本周美元与油价相关性较高，成为辅助油价上行的重要因素之一。 图表12、WTI与美元指数走势 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截止3月11日当周，美国原油库存量5.2318亿桶，比前一周增长132万桶；美国汽油库存总量2.4972亿桶，比前一周下降75万桶。馏分油库存量为1.6134亿桶，比前一周下降114万桶。库欣地区库存继续上涨，原油库存为6749.1万桶，比前周增加54.5万桶，库容使用率约83%。3月份为美国春季炼厂传统检修旺季，预计原油库存将进一步增加。 - 9 - 图表13、美国商业原油库存及库欣地区库存（单位：千桶） 数据来源：Wind、广州期货 截至3月11日，美国炼厂开工率为89%，较上周减少0.1%。3月为春季炼厂检修高峰，预计炼厂开工率或进一步走低。 图表14、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)3月19日发布的报告显示，截至3月15日当周，投机者持有的纽约原油投机性净多头增加25604手合约，至269856手合约，但原油净多头增长 - 10 - 规模较上周有所缩减；空头仓位减少16777手，至274560手，表明投机者看多原油的意愿依然高企，但比之前有所回落。 图表15、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年3月14日，美国USO原油ETF资产净值总额达到39.38亿美元，持仓量为9.8万桶，较前两周减少1.4万桶。具体情况如下： 图表16、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 持仓量变动 （桶） 2016-03-14 NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 98,229 40.09 $3,938,000,610.00 -14,005 2016-03-21 NYMEX WTI Crude Oil CL MAY16 95,804 41.14 $3,941,376,560.00 -2,425 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 目前美国WTI主力合约CL1605合约，小W底部基本形成，K线总体位于布林轨道上沿运行，MA5/10间距缩小；MACD也即将形成死叉，且红柱持续缩小，表明油价在持续上涨行情过后存在技术性回调需求。如获得基本面配合，回踩后继续向上功概率较大。 - 11 - 图表17、WTI技术图表 数据来源：广州期货、文华行情 五、行情展望 本周国际原油价格上涨一方面因4月合约期满，存在换月移仓需求，又恰逢周末，投资者纷纷寻求获利退场；另一方面，受到美元走弱以及冻产会议召开预期的影响。目前市场交投情绪较为积极，CME交易所恐慌指数下降至14.02，远低于20的均值，但有几方面仍然需要留意。首先，随着油价突破40美元大关，油企套期保值需求逐渐增加，为避免后市下跌，油企纷纷提前锁定卖出价格，对油价形成打压。且美国页岩油开采较为灵活，随着油价从前低位已上涨33%，虽然美国在线油井数量前12周持续下滑，但本周首次出现回升，后期该持续关注美国原油产量是否在油价持续上涨后出现回升。 然后，对于产能会议方面，此前南美产能会议推迟至3月底进行，OPEC与非OPEC产能会议推迟至4月中旬进行。根据我们此前分析，将1月份产量设定成冻产额并不能对全球供需关系起到决定性作用，且对于协议内的重要条件——伊朗的加入，也很难达成。伊朗此前宣布，冻产对于他们来说是不现实的，如果伊朗产量升至400万