镍周报：矿石供给缩减预期推升镍价

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 。6333333333。3。。 研究员 季常青（F0268115） Tel：021-38600832 E-mail：jicq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：上周沪镍1609合约上涨7.22%，报收于75560元，伦镍上涨10.45%，报收于9935美元。  上周概述：1）上周五镍价大幅走高，突破前期75000元压力；2）菲律宾开展全国性采矿作业审查，特别是苏丽高地区；3）菲律宾镍矿发货量大增，7月初国内几家大型镍矿代理商已经售完7月镍矿代理量。  技术面概述：沪镍1609合约上方目标82000元。  本周展望：主要矿石进口国菲律宾的政策变化，使得国内供应端紧缩预期促使镍价出现大涨。整顿在短期内对市场的供应面会造成较大的影响，不过从中长期来看，偏向雷神大雨点小的状况。同时7月即将进入台风季，使得供给更加困难。下游不锈钢需求方面，7月将有一批产能投放，对镍的需求将会有不小的增加，料镍价继续上涨的可能性较大。而宏观方面，脱欧进程出现反复，因此不会有什么特别明显的消息面导向的行情出现。 研究报告 周报 镍 2016年07月4日星期一 矿石供给缩减预期推升镍价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 马尼拉7月1日消息，新环境及资源部长Regina Lopez本周五表示将对菲律宾所有的矿山采矿作业进行检查。Regina Lopez是一个坚定的环保人士，今年6月被新上任总统任命为环境与自然资源部长，她在正式接管环境及自然资源部后的一次新闻发布会上发表讲话。菲律宾新总统此前表态将整顿镍矿主产区苏丽高采矿业。6月底上任后，这位新任部长就已经开始着手整顿苏丽高地区，从效率上来说给人一种雷厉风行的态度。此前，位于苏丽高南部的棉兰老岛整顿消息已经使得市场出现一定波澜，但是当时并没有引起太大的反应。主要是由于当地民众、政府和反政府组织长期在该地区盘踞斗争，使得政令的推行并不被人看好。同时采矿业作为当地的一项主要收入来源，整顿就意味着减产和增加成本。 不过菲律宾至少有11个采矿项目将在2019年前开始运营，可能将在未来5-10年内引进至少230亿美金（1万亿菲律宾比索）投资。菲律宾矿业协会6月30日表示多数矿业项目将位于棉兰老岛，其他的项目将延伸至吕宋岛北部及南部。 这就牵涉到大量的勘探许可(EPs)和矿业生产共享协议(MPSA)。 勘探许可(EPs)由地质矿业局局长或地区办公室主任签发。允许任何有资质的菲律宾公民或菲方控股公司(菲方股份占60%以上)或外资公司(菲方股份少于50%)在规定区域内进行各种矿产的勘探活动，但是并不附带采矿的权力。承包商最低额定股本1000万比索，最低已缴股本250万比索。 矿业生产共享协议(MPSA)。要求承包商应提供必要的融资、技术、管理和人员以完成该协议，菲政府从采矿总产量中分享。所有MPSA必须向矿业局地区办公室提出申请，经矿业局局长或矿业局地区办公室领导批准可以转让。MPSA期限不能超过25年，可以续延，延期不得超过25年。MPSA期满后，由政府或其委托承包商(公共竞标中的最高标价者)经营，MPSA原始承包商有权在偿还所有合理费用后以最高标价继续取得该MPSA。自2013年起，共有38个金属矿在运营，其中37个为MPSA项目。超过一半在棉兰老区域，大部分是镍矿。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 因此在如此庞大的收入面前很难想象菲律宾政府会对采矿业采取过分激进的措施。而最有可能的状况是，整顿的主要目标将会放在中小矿场的合规上，并不会对大型规模化矿企造成什么实质上的影响。从中长期来看，按照现在新政府所表露出来的态度，这一减产预期会被逐步消化。 另一方面，季节性因素也是此轮大涨的诱因之一。而苏里高地区东部终年有雨，冬雨（11-3月）最多。而6-11月台风影响较大，一般影响2-3天。现在7月正是台风高发季节，已经公布的5月进出口数据显示菲律宾红土镍矿进口300.02万吨（干湿吨混合），环比增长138.00%，雨季正式来临之前，国内贸易商加紧采购原本就在情理之中。约30天的船期可以赶在国内受到台风影响之前完成运输。从这一点出发，6月的镍矿进口数据可能依旧会有大幅增长的态势。在此之后，红土矿石的进口就很难有太大的起色。 不锈钢方面，下半年将有部分新增产能投产。这会给精炼镍的需求带来一定的提振。不过青山项目比较特殊，在印尼的产能主要消耗印尼的镍铁，虽然这种消耗在进口数据上会显示国内镍铁进口量的下滑，不过预期中的变化难以给市场带来太大的冲击。 新增产能（万吨） 时间 内蒙古上泰 100 下半年满产 临沂金海汇 60 7月投产 北海诚德 180 下半年投产 青山印尼 100 6月底投产 以价换量是目前不锈钢行业的现状，前期唐山限产一事使得不锈钢价格有一个上升过程。目前唐山方面逐渐复产也使得上升动力开始下滑。而今年9月G20会议期间，江浙一带也将对钢厂进行一次限产，规模大概在50%左右，因此对不锈钢未来的需求肯定有一定的提振作用。 总体而言，在菲律宾矿业整顿措施落地之前，短期镍价继续上行的概率较大。中长期来说，这个上涨趋势并不能持久。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 市场回顾 图1：LME镍日K线 图2：沪镍主力1601日K线 数据来源：博弈大师 数据来源：博弈大师 上周沪镍1609合约上涨7.22%，报收于75560元，伦镍上涨10.45%，报收于9935美元。 图3：镍持仓变化 图4：伦镍/期镍主力 0.0000100,000.0000200,000.0000300,000.0000400,000.0000500,000.0000600,000.0000700,000.0000800,000.0000220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000伦镍持仓（左轴）沪镍持仓（右轴） 0.000.020.040.060.080.100.120.140.162015-09-032015-10-232015-12-122016-01-312016-03-212016-05-102016-06-292016-08-18 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 本周伦镍持仓量为248419手，较上周变化量为-3203手，沪镍持仓量为493470手，较上周变化量为17382手。。 供需库存 图5：LME镍库存 图6：SHFE镍库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 80,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00220,000.00240,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00总计（左轴）柔佛（右轴）鹿特丹（右轴） 0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 图7、LME镍仓单 70,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.00注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 数据来源：WIND资讯 上周五伦镍库存为379566吨，较上周变化了-2538吨。上交所镍库存为99273吨，较上周变化了859吨。伦镍注册仓当为259206张，较上周变化了-5898张。注销仓单为120360较上周变化了3360张。 价格结构 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图8：基差-上海物贸平均价与沪镍 图10：LME3月镍升贴水 -8000-6000-4000-200002000400061,000.0063,000.0065,000.0067,000.0069,000.0071,000.0073,000.0075,000.0077,000.002016/042016/052016/052016/052016/052016/052016/062016/06基差（右轴）镍收盘价（左轴） -60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 上周五期镍与上海物贸报价基差为元，较前一周变化了0元。伦镍主力合约升贴水为-43。5美元/吨，较上周变化了3。5美元/吨。 图8：到岸升水-上海电解镍:保税库(仓单) 图11：进口利润 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.002015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06 -15000-10000-5000050001000010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.00利润（右轴）LME镍收盘价（左轴） 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 镍到岸升水为180美元/吨，较前一周变化为0美元/吨。伦镍进口利润为1820。22美元/吨，较上期变化了1130。77美元/吨。 图12：现货价格 图13：不锈钢价格 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 50,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.00120,000.002015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/06长江有色（左轴）上海物贸（右轴） 10,000.0010,500.0011,000.0011,500.0012,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.00 数据来源：WIND资讯 数据来源：WIND资讯 长江有色镍板平均保价为73800元/吨，较前一周变化了3800元/吨。上海物贸现货镍报价73800元/吨，较前一周变化了4050元/吨。不锈钢304/N0。1卷板:6。0mm:太钢:无锡上周五报价为12050元/吨，较上周变化-200元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营