有色金属周报：中美贸易战升级为金融战，人民币兑美元汇率破七，镍矿供应收紧预期推升镍价火箭飙升

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 特朗普升级贸易战 美联储如期降息 欧美经济持续亮红灯 资金推动镍反弹 铅大幅回落 2019-8-5 中美将重启贸易谈判 欧央行暗示降息 “妖镍”哑火 铅崛起 2019-7-29 全球央行降息潮来袭 欧美央行降息预期上长 资金助推“妖镍”与“铜博士”大幅反弹 2019-7-22 欧美央行货币政策宽松预期上升 中美重启贸易谈判 炒作供应预期助推镍价大幅反弹 2019-7-15 G20后贸易战狼烟再起 欧美央行货币宽松预期上升 有色金属内外分化 2019-7-8 中美贸易战再现曙光 有色金属需求持续疲软 多数有色品种短线回升 2019-7-1 欧美央行鸽声嘹亮 贸易战乐观预期回升 供需分化 有色金属外涨内跌 2019-6-24 贸易战进入僵持阶段 供需基本面好坏不一 有色金属涨跌互现 2019-6-17 贸易战与经济数据不佳将迫使美联储降息 有色金属价格走势分化 2019-6-10 中美贸易战持续升级 中国依法出台反制措施 有色金属价格全线回落 2019-6-3 商品研究|有色金属周报 2019-08-10 |中大期货研究院 中美贸易战升级为金融战 人民币兑美元汇率破七 镍矿供应收紧预期推升镍价火箭飙升 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦于中美贸易战升级为金融战、中国央行召开下半年工作电视会议、在岸与离岸人民币兑美元汇率双双破“7”、上周美联储如期降息后本周又有五家央行加入到降息潮中、英国正在做无协议脱欧的准备工作、中国经济数据喜忧参半、欧美经济持续亮红灯等方面；其中中美贸易战升级为金融战、中国央行召开下半年工作电视会议、在岸与离岸人民币兑美元汇率双双破“7”是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从品种来看，本周内外盘的的基本金属走势继续分化：SHFE六大基本金属中，沪铜在前半周横盘震荡整理后于后半周大幅回升、沪铝与沪锡呈宽幅震荡整理之势、沪锌震荡回落、沪铅与沪镍震荡上行 ；从周度涨跌幅来看，除锌与锡收跌之外，其余品种均呈收涨之势，其中镍上涨10.17%居涨幅之首，锡微跌0.04%；在LME 六大金属中，伦铜与伦铝先抑后扬震荡回升、伦锌在震荡下行后呈横务震荡整理之势、铅与镍震荡上行、锡横盘震荡整理；从周度涨跌来看， 除锌与锡收跌之外，其余品种均呈收涨之势，其中镍以超过8%的涨幅居首、锌跌幅超4.7%。 从全球贸易战变局来看，在继上周四（8月1日）美国总统特朗普宣布自9月1日开始对3000亿美元中国输美产品加征10%的关税以来，中美贸易战局势呈进一步升级之势——美国财政部将中国列入汇率操纵国并对中国进行无端指责，中国则宣布停止购购买美国农产品以作为反制措施。虽然8月9日IMF发布报告认为，中国没有大规模干预人民币汇率，IMF的结论否定了美国财政部将中国列为“汇率操纵国”的作法，但美国并未理会，仍一意孤行，继续给中国贴上“汇率操纵国”的标签。此，中美之间一年多以来的贸易摩擦自今年5月从贸易战升级为科技战后进一步升级为金融战，我们面要做好全面应对措施，以应对美方故技重施修改法案，并将贸易摩擦延伸至金融领域。 8月1日，距离中美经贸团队完成在上海举行的第十二轮中美经贸高级别磋商仅一天，美方就宣称要从9月1日开始对价值3000亿美元的中国输美商品加征10%的关税，完全不顾及美方自己承认的双方刚刚进行的磋商“具有建设性”。这一举动严重违背中美两国元首大阪会晤共识，违背自己明明白白作出的“不再对中国产品加征新的关税”的承诺。 对于此，美国给出的理由是“中国没有采购美国农产品的实际行动”。针对美方称中方没有采购美农产品实际行动的这一无端指责，国家发改委相关负责人在接受央视记者采访时表示，中国企业已经向美国采购了大豆等美国农产品，但是，部分农产品暂未成交，主要是因为这些产品的价格缺乏竞争力。大阪会晤后至7月底，已有227万吨美国大豆新装船运往中国，预计8月份还会有200万吨大豆装船，双方企业已签协议的1400万吨大豆中将仅剩30万吨9月份待装船。7月19日开始，中方相关企业 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 2 持续就采购美国大豆、高粱、小麦、玉米、乙醇等农产品进行询价。截至8月2日晚，已成交大豆13万吨、高粱12万吨、干草7.5万吨、小麦6万吨、猪肉及制品4万吨、棉花2.5万吨、乳制品0.57万吨、加工水果0.45万吨、新鲜水果0.04万吨。这些成交的农产品，均由中方企业向国务院关税税则委员会申请排除进口加征关税。而乙醇、玉米、大豆油、葡萄酒和啤酒等农产品暂未成交，主要原因是美国这些产品的价格缺乏竞争力。 与此同时，8月5日午夜时分，中国相关企业暂停新的美国农产品采购的消息传出。中国是美国农产品的买家，是客户，待“客”有道，才能有买卖，才能做交易。中美两国元首大阪会晤达成的共识，的确为两国农产品成交创造了好的氛围和条件。但是，美国一些人又用关税大棒瞬间打碎了美国农民的机遇之窗。中美经贸关系上空又一次阴云密布，双方谈判遭遇严重困难，双方农产品交易失去了可以依托的条件。美方不必抱有幻想，背信弃义者不可能不付出代价，这是不能没有的公平。中方宣布暂停采购的决定，是对美方非理性举动的理性回应。只有在平等和相互尊重的基础上解决问题，才是唯一正确出路。 与此同时，在本周一（8月5日）在岸与离岸人民币兑美元汇率双双破七后(人民币兑美元汇率破七的影响与应对措施在后面有专项表述)，美国财政部正式将中国列为汇率操纵国。根据这一指定，财长姆努钦将与国际货币基金组织接洽，以消除中国的行动所带来的不公平竞争优势。给中国贴上汇率操纵国的标签不会立刻触发惩罚措施，但可能会搅动金融市场。美国财政部通常会在致国会的半年度报告中提出这一指定，但周一的行动不在这一程序之中。下一份报告预计会在10月公布。 至此，中美之间一年多以来的贸易摩擦自今年5月从贸易战升级为科技战后进一步升级为金融战，我们面要做好全面应对措施，以应对美方故技重施修改法案，并将贸易摩擦延伸至金融领域。 人民币贬值是市场行为，当前中国不完全符合美国“汇率操纵国”标准。依据美国在2015年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》规定，判断一国或地区是否存在汇率操纵行为应满足以下三点：一是大量的对美贸易顺差（对美贸易顺差超过200亿美元），二是巨额的经常账户盈余（经常账户盈余超过GDP的3%），三是对外汇市场的持续单向干预（对外汇进行多次重复的净购入，并且在12个月内的净购买额超过GDP的2%）。当前中国仅符合第一点标准，因此并不能被美国认定为“汇率操纵国”。且人民币贬值主要受到中美贸易摩擦、中美经济周期相对分化、美元指数走强等市场性因素影响，而不是政府干预的结果。 虽然从上世纪90年代初开始，美国就不断以“操纵汇率”的指控威胁中国，在此之前美国还多少会找些参照标准和拼凑的所谓证据，但这次美国将财政部自己制定的所谓“汇率操纵国”量化标准都抛在脑后，直接粗暴地扣帽子、贴标签，甚至鸡蛋里挑骨头，妄图从中国人民银行稳定市场的表态中寻找所谓“操纵”证据，这一举动彻 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 3 底暴露了其遏制打压中国的险恶用心。 回顾世界经济发展史，“操纵汇率”大棒曾多次被美方反复挥舞，从广场协议到卢浮宫协议，都是美国强势进行汇率干预的铁证。如今美国一些人罔顾事实，给中国贴上“汇率操纵国”的标签，除了经济上想要占便宜，还企图通过泼脏水、使绊子，抹黑中国国际形象。 一国是否操纵汇率，一国的汇率水平是否合理，国际货币基金组织已经有权威的评估方法。不管美国一些人是否愿意接受，事实就摆在那里，不容歪曲。在刚刚结束的国际货币基金组织对中国的第四条款磋商中，国际货币基金组织指出，人民币汇率大体符合基本面。在汇率问题上，中国从来都是负责任、有担当的，即使在1997年亚洲金融危机和2008年国际金融危机中，中国也一直保持人民币汇率稳定，有力地支持了国际金融市场稳定和全球经济复苏。2018年以来，美国不断升级贸易争端，多次引发全球金融市场大幅波动，但中方始终坚持不搞竞争性贬值，没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。 8月9日，IMF发布了执董会与中国的第四条磋商报告。报告认为，中国没有大规模干预人民币汇率。报告指出，人民币虽然 对美元贬值，但相对于一揽子货币大体稳定，中国外汇储备充足，自去年第四条磋商以来，人民币实际有效汇率贬值约2.5%，中国人民银行几乎没有对人民币进行汇率干预。IMF的结论否定了美国财政部将中国列为“汇率操纵国”的作法。在报告中IMF认为，中国经济正面临外部阻力和贸易摩擦带定数的不确定因素。中国政府采取的刺激政策将部分抵消美国对中国商品加征关税的负面冲击。 美国已认定中国为“汇率操纵国”，事实上挑起了金融战，后续或采取限制融资、限制从中国的货物和服务进口、加征惩罚性关税等措施打压中国，如果进一步升级，美国可能直接制裁中国金融、实体企业和个人，利用SWIFT切断交易，开出巨额罚单；阻碍中资企业赴美融资、做空中资股；大幅下调中国主权和企业信用评级，提高融资成本；持续监测市场情绪，做空中国股市；支持比特币平台，打击中国对资本流动的监管；要求中国过快过急金融自由化。 根据《贸易便捷与贸易促进法》，若美国与“贸易操纵国”磋商1年仍未达到目的，美国可禁止海外私人投资公司批准任何位于该国的融资等。此外，美国还可能修改法案进一步加强对中国的打压。事实上，在20世纪下半叶美日贸易战期间，美国曾针对日本多次修改贸易法，通过《1974年贸易法》和《1988年综合贸易与竞争法》对日本实施制裁与打压。中国对此应做好提前准备，警惕美国故技重施修改法案，并将贸易摩擦延伸至金融领域。 当前，美国一些人沉迷于这种霸蛮任性的单边主义和保护主义泥潭不能自拔，既自大狂妄，又幼稚可笑。面对外部压力，指望中国放弃国家核心利益和人民根本利益，指望中国在重大原则问题上做交易，纯属痴人说梦！ 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 4 从本周全球央行的动态来看，一方面，在继中央政治局工作会议对下半年宏观政策取向定调后，央行召开2019年下半年工作电视会议，会议提出坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。这一点在8月9日央行发布的二季度中国货利政策执行报告得到了进一步的明确。中另一方面，虽然美联储四位前任主席罕见地联合发表署名文章，力挺美联储的“独立性”，但任性的美国总统特朗普仍然炮轰美联储， 要求 “美联储大幅、更快下调利率”,根据CME的“美联储观察”工具与欧央行的“OIS观察”工具，美联储与欧央行9月降息的概率均有所上升。此外，本周又有5家央行加入全球降息的行列，至此今年以来全球已有25个国家采取了降息举措。而澳洲联储则是维持基准利率不变。 在7月30日召开的中央政治局工作会议上，会议指出，要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。8月2日，央行召开2019年下半年工作电视会议。会议上提出，下半年要重点做好八项工作，其中第一个提出的重点工作就是坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调。会议表示，要灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。 从上半年的政策实施和成效来看，央行适时降低存款准备金率，完善“三档两优”存款准备金政策框架，增加再贴现、中期借贷便利和常备借贷便利额度，灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕。实际上，近年来，我国货币政策始终坚持稳健的基调，今年以来也反复强调。今年1月初召开的2019年中国人银银行工作会议时提出，稳健的货币政策保持松紧适度。进一步强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。央行在一季度货币政策执行报告中表示，今年以来继续实施稳健的货币政策，并且提出下一阶段，要继续实施稳健的货币政策，适时适度逆