有色金属周报：中美互抛“橄榄枝”释放善意 欧央行降息并重启QE 菲欲提高镍矿产量 内外镍价涨跌分化

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 中国央行降准 中美贸易战乐观情绪升温 上游冶炼厂联合减产助力锡价一飞冲天 2019-9-9 欧强力反制美国贸易战 英国脱欧风险上升 印尼镍矿出口禁令落地 镍价大幅飙升 2019－9－2 中国强力反制美国 美联储9月或再次降息 消费旺季减产预期助推铅价上涨 2019-8-26 中美贸易战持续升级 内外市场炒作和素材分化 沪铝与伦镍分居内外金属涨幅之首 2019-8-19 中美贸易战升级为金融战 人民币兑美元汇率破七 镍矿供应收紧预期推升镍价火箭飙升 2019-8-12 特朗普升级贸易战 美联储如期降息 欧美经济持续亮红灯 资金推动镍反弹 铅大幅回落 2019-8-5 中美将重启贸易谈判 欧央行暗示降息 “妖镍”哑火 铅崛起 2019-7-29 全球央行降息潮来袭 欧美央行降息预期上长 资金助推“妖镍”与“铜博士”大幅反弹 2019-7-22 欧美央行货币政策宽松预期上升 中美重启贸易谈判 炒作供应预期助推镍价大幅反弹 2019-7-15 G20后贸易战狼烟再起 欧美央行货币宽松预期上升 有色金属内外分化 2019-7-8 商品研究|有色金属周报 2019-09-14 |中大期货研究院 中美互抛“橄榄枝”释放善意 欧央行降息并重启QE 菲欲提高镍矿产量 内外镍价涨跌分化 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦于中美两国互抛“橄榄枝”使得贸易战忧虑有所缓和、欧央行在降息的同时重启QE、英国无协议“脱欧”风险回、中美欧三大经济体经济数据好坏不一等方面；其中中美两国互抛“橄榄枝”使得贸易战忧虑有所缓和、欧央行在降息的同时重启QE是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从品种来看，本周内外盘的的基本金属走势继续分化：SHFE六大基本金属中，沪铜与沪铅、沪锡宽幅震荡整理，沪铝缓步震荡上行，沪锌与沪镍震荡上行；从周度涨跌幅来看，除铅收跌之外，其余品种均呈不同程度的收涨之势，其中沪镍以超过4%的涨幅居首；在LME 六大金属中，伦镍先抑后扬震荡走强、伦铝冲高回落宽幅震荡整理、伦锌震荡走强、伦铅与伦锡及伦镍宽幅震荡整理，从周调涨跌幅来看，本周除锡与镍收跌之外，其余品种均呈收涨之势，其中伦镍收跌1%，伦锡收跌3.3% 从全球贸易战变局来看，在经历了互相加征关税之后，中美两国互抛“橄榄枝”——在中国公布了第一批关税排除清单之际美国则是推迟了关税的上调，为10月经贸磋商释放善意的迹象。 9月8日美国白宫国家贸易委员会主任纳瓦罗又对媒体来了一通老调重弹，还自诩为美方权威声音之源。他继续用自己发明的“七宗罪”之说指责中国，继续编造由中国承受加征关税“所有负担”的谎言。 中美双方约定10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。以正确方式把握住创造经贸关系稳定性的机遇，对双方而言都是重要的。沿着中美两国元首共识指明的方向和路径共同努力，为磋商创造良好条件，这是应有的建设性态度。 中国国务院关税税则委员会9月10日发布公告，公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单。第一批对美加征关税商品第一次排除清单自2019年9月17日起实施。此次排除清单中共有16项商品。据了解，商品范围覆盖近300家申请企业，占申请企业的近1/3。主要有虾苗、饲料用乳清、紫苜蓿、鱼粉等农产品；农药原料、脱模剂、润滑剂、润滑脂、润滑油等工业原料；抗癌原料药，医用直线加速器等医用工业原料和设备。 对于中国政府的善意，美方一些人则是刻意曲解中国公布关税排除清单，称之为中方无法承受经贸摩擦影响的象征。他们这是自欺欺人。中国经济有足够韧性，不惧任何外部挑战。中国是世界上唯一拥有完整产业链的国家，美方加征关税不可能轻易破坏这种产业链，短期内只会更加突显中国在全球产业链的特殊价值。美中贸易全国委员会日前公布的调查结果显示，87%的受访美国企业没有也不打算将业务迁出中国。美国荣鼎咨询公司的数据显示，今年上半年，美国企业在华投资68亿美元，较过去两年同期均值增长1.5%。 9月11日，美国总统特朗普在Twitter上表示，他将把2500亿美元的中国商品 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 2 关税上调推迟到10月15日作为对中国的“善意表示”。而在此前9月10日的晚上，特朗普刚将美国“鹰派”的代表人物博尔顿“开除”。 贸易战没有赢家，中方始终坚持不愿打、不怕打、必要时不得不打的立场。中方反制行动，是面对美方单方面挑起并不断升级经贸摩擦的正义之举。公布关税排除清单，体现出中方在应对中美经贸摩擦过程中一贯的理性、克制。中方的对美反制措施，不是为了反制而反制，更不是为了加征关税而加征关税。 中方公布关税排除清单与美方推迟关税上调，均为下个月经贸磋商释放善意的迹象。善意来自于理性，理性任何时候都不能缺席。中国人讲：智仁勇三者，天下之达德也。挑战无处不在，然智慧、仁义、勇气这“三者”面前，挑战皆不足惧。关键时刻，用这“三者”支撑善意，在善意基础上拿出诚意，在互信基础上共同行动，就能有机会扎扎实实推动中美经贸问题得以解决。道理还是那一个，要为磋商创造条件，谈起来，谈下去，谈好了，对中美双方好，对世界好。 从本周全球央行的动态来看，一方面，本周欧央行议息会议决定降息并重启QE，此举招致法国、荷兰、德国等欧元区多个核心国的央行行长反对。另一方面，虽然本周美联储官员亓入了9月议息会议的噤声期，但根据联储主席鲍威尔及多名官员的讲话和最新的经济数据报告，美联储本月降息25个基点的概率较大。 9月9日，纽约联储公布消费者月度调查报告，称今年8月美国一年期预期通胀率降至2.4%，创纽约联储此项调查问世六年来新低。三年期预期通胀率降至2.5%，创2017年5月以来的新低。调查还显示，消费者预计，美股一年内上涨的可能性只有38%,创2016年10月以来的新低。 9月11日，美国总统特朗普在推文持续施压联储，抨击主席鲍尔应将利率降到零，或者更低。 9月12日，美联储前主席耶伦表示，美国的经济是健康的，但她重申了上月的警告，承认美国经济衰退的可能性有所增加，但认为衰退不会到来。耶伦表示，美联储有望推动通胀达到2%的目标，不过对持续疲软的物价压力持谨慎态度。关于美联储应该将利率降至零或负值以为国债融资的想法是一个“长期被否定”的概念。 本周，美联储正式进入了9月货币政策会议的噤声期。但在此之前，联储主席鲍威尔及多名官员的讲话和最新的经济数据报告，已经为投资者提供了前瞻9月决议的关键线索。从期货市场定价来看，美联储9月份有90%的可能性将目标利率区间从当前的2.00%-2.25%下调25个基点至1.75%-2.00%，而在10月份继续降息一次的概率为59.6%。 本周四，欧央行9月议息会议在降息的同时重启了QE, 欧洲央行决定将从11月1日开始每月购买200亿欧元的资产，其持续时间是开放式的。同时存款利率下调，理事会同意建立银行分层制度，以抵消负利率的影响，并放宽对银行长期贷款的条款。 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 3 虽然量化宽松的额度有点偏低，低于市场先前预计每月购买300亿欧元。 同时德拉吉为了证明扩大刺激方案的合理性，他描绘一幅相当疲弱的经济前景，包括下调通胀和经济增速的预期。德拉吉认为欧元区总体通胀率可能会继续下降，然后在接近年底时再次上升。通胀预期处于较低水平，虽然劳动力成本正在上升，但并没有像预期的那样迅速转化为通货膨胀。ECB下调今年HICP年通胀率至1.2%，先前为1.3%；2020年从1.4%下调至1.0%；2021年下调至1.5%。同时欧央行将2019年增速预期从1.2%下调至1.1%，2020年增速预期从1.4%下调至1.2%，维持2021年增速预期在1.4%不变。 不过并非所有的欧元区国家都同意降息与重启QE，法国、荷兰、德国等欧元区多个核心国的央行行长反对欧洲央行行长德拉基重启QE的决定，反对德拉基重启QE的一个关键因素是，他们认为QE更适合作为紧急情况下的应急措施，例如英国在没有过渡协议的情况下脱欧。 从本周的英国脱欧进展来看，一方面，迫于反对派议员的压力，英国政府公布了无协议“脱欧”时“最坏场景的合理设想”。 另一方面，英国首相约翰逊在继上周议会三项关键投票接连被否后再度迎来惨败——英女王批准法案阻止约翰逊的无协议脱欧以及苏格兰高等民事法院裁定，英国首相约翰逊实施议会的举措违法。 9月9日，英国女王伊丽莎白二世批准了一项法案，旨在阻止英国首相约翰逊在没有成成脱欧协议的情况下让英国10月31日退出欧盟。该法案的通过，意味着在法律层面，英国首相约翰逊将不能实行“无协议脱欧”。除非英国在10月19日欧盟峰会结束之前与欧盟成达新的“脱欧”协议，否则约翰逊将不得不寻求欧盟同意推迟“脱欧”至2020年1月31日。 同日，英国下议院议长、议会负责脱欧事务的关键人物John Bercow就自己的离职给出了，其表示，如果接下来的议会投票支持提前大选，其将辞去议长职务；即使议员们不支持提前大选，其也将在10月31日原定的英国“脱欧”日卸任。与此同时，英国议会再次否决了着相约翰逊提前大选的动议。 9月11日，英国政府在反对派议员的压力下终于公布了无协议“脱欧”时“最坏场景的合理设想”。报告描述了一幅令人沮丧的画面——供应链中断可能持续长达6个月，这或将引发城市燃料与药品短缺、食品价格上涨、特定的新鲜食物可能无法在商店买到，特别对圣诞节前夕的食品供应链造成影响。与此同时，在无序脱欧的最极端场景下，英国社会可能会出现动荡——因突然切断与欧盟贸易关系带来的食品与燃料价格上涨将对英国最贫穷的人群带来最大打击；北爱尔兰的贸易也将被40多年来首次对边境货物征收关税和海关检查等严重干扰； 同日，英国苏格兰高等民事法院裁定，英国首相约翰逊实施议会的举措违法。政府表示将向英国最高法院提起上诉，这将增加脱欧的不确定性。 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 4 从本周公布的经济数据来看， 中美欧三大经济体经济前景虽有所分化，但均存在下行压力。 中国方面：1）外贸延续稳势：据海关统计，今年前8个月，中国货物贸易进出口总值20.13万亿元人民币，比去年同期增长3.6%。其中，出口10.95万亿元，增长6.1%；进口9.18万亿元，增长0.8%；贸易顺差1.77万亿元，扩大46%。8月份，我国进出口总值2.72万亿元，增长0.1%。其中，出口1.48万亿元，增长2.6%；进口1.24万亿元，下降2.6%；贸易顺差2396亿元，扩大41.8%。分国别来看，8月对美、欧、日出口增速分别为-16.0%、3.2%、1.5%，前值为-6.5%、6.5%、-4.1%，对欧美出口回落，对日出口上升；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为11.2%、2.0%、11.3%、-0.8%、4.8%、-0.8%、-7.2%，前值分别为15.6%、9.3%、4.4%、7.0%、3.1%、15.9%、-15.7%，对多数新兴市场国家出口增速有所回落，对巴西出口增速有所回升，对香港出口增速回升，印证了上月低迷的主因是高基数。重点商品中，铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为6.2%、9.9%、-8.5%、-3.8%、3.6%，前值分别为1.2%、13.9%、-18.3%、-6.7%、7.9%，铁矿石、钢材、铜增速均较上月上升，大豆进口量环比上升明显。一般贸易进口和加工贸易进口同比增速分别为-2.0%、-14.9%，分别小幅上升和小幅回落，加工贸易进口仍然低迷继续预示着出口前景难言乐观。总体而言，一方面，汇率贬值可能在一定程度上促进了出口，对冲了负面效应。另一方面，受全球经济回落风险加大与中美贸易摩擦风险