投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 能繁母猪存栏回升不畅，豆粕高位震荡整理 2016-06-20 供需报告利多，美豆创年内新高 2016-06-13 多单再度增持，内外盘豆类联袂上涨 2016-06-06 资金增持多单，豆粕震荡偏强 2016-05-30 端午节生猪出栏，豆粕调整或现买入良机 2016-05-23 交易所限制投机，豆类或小幅调整 2016-05-16 市场普跌豆类高位调整，南北美天气仍是重点 2016-05-09 基金多单持续增持，美豆或开启天气市 2016-05-03 资金推动减仓上涨，豆粕面临技术调整 2016-04-25 多头获利了结涨势告一段落，后期关注天气 2016-04-18 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2016-06-20 油厂开机率本周将回升，豆粕延续区间运行 策略摘要 观点： 国际方面，美豆种植进度基本完成，同比提前，并高于五年均值。后期关注中西部产区温度降水。阿根廷大豆收割进度加快，但同比仍落后。未来几天阿根廷、巴西天气利于剩余大豆收割。市场仍担忧美豆种植面积不降反增。技术上，美豆高位震荡。 国内方面，大豆通关，油厂本周开机率或回升；豆粕现货成交平稳。农业部公布2016年5月生猪存栏量环比+0.4%（4月为+0.6%），同比-2.9%（4月为-3.4%）；能繁母猪存栏量环比-0.3%（4月为+0.3%），同比-3.6%（4月为-4.5%）。能繁母猪存栏回升不顺畅，或制约生猪存栏回升幅度。技术上，连豆粕高位区间运行。 操作建议： 观望。 重要监测点： 1.大豆主产国天气 2.大豆进口和港口库存及消耗 3.生猪存栏变动 风险因子： 1.美豆种植面积大幅增长 2.中国养殖存栏增长较差 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年6月20日 2 / 8 一、行业动态 （1）据天下粮仓全面调查显示，2016年6月份国内各港口进口大豆预报到港128船820万吨，略高于5月份实际到港量815.5万吨，较2015年6月份的808.71万吨增长1.39%。未来三个月，大豆到港量依然较大，7月份最新预期维持在780万吨，8月份预期维持在750万吨，9月份最新预期维持在670万吨。按目前预估，今年5-9月份大豆到港量将在3838万吨，略低于去年5-9月到港量3875万吨，但仍处于超高水平。最新预计2015/2016年度中国大豆进口量增至8350万吨，同比增幅6.57%，2016/2017年度或进一步扩大至8750万吨。 （2）6月20日全国各省生猪平均价格为20元/公斤，较上周五+0.05元/公斤；猪粮比为11.46：1，较上周五持平。 （3）6月11日-6月17日国内油厂开机率继续下降至51.93%，较前一周的54.39%减少2.46个百分点。全国各地油厂大豆压榨总量1666050吨（出粕1324509吨，出油299889吨），较前一周的压榨量1725900吨减少59850吨，降3.46%，主要因商检问题，大豆卸船仍较慢。随着大豆通关到厂，6月下旬，停机油厂陆续将恢复开机，本周油厂开机率将重新回升，按目前油厂的开机计划核算，本周（2016年第26周）全国各油厂大豆压榨总量将提至180万吨，下周（第27周），周压榨量将下降至176万吨，但仍处于超高水平。预计6月份大豆压榨总量达746万吨左右。 （4）阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至2016年6月16日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获进度为91.4%，比一周前提高4.7个百分点，但是仍然去年同期的收获进度低了7个百分点。目前全国已经收获的大豆面积为1687万公顷，单产为每公顷3.10吨，已经收获的产量为5225万吨。交易所本周继续预测阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。作为对比，美国农业部在6月份供需报告里继续预测阿根廷大豆产量为5650万吨，和5月份预测值持平。 （5）加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截止到2016年6月15日的一周，加拿大的大豆压榨量为40,609吨，比上周的30,121吨提高34.8%。迄今为止，2015/16年度（8月份至7月份）的大豆压榨总量达到1,729,373吨，高于2014/15年度同期的1,539,219吨。本年度迄今的大豆加工厂产能利用率为61.2%，上周61.1%，上年同期54.4%。2014/15年度的大豆压榨量为1,703,327吨，比2013/14年度的1,017,615吨高出10.7%。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年6月20日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图1: 收盘价涨跌幅 单位：% 图2: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图4: 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图6: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% A M RM C -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年6月20日 4 / 8 2.蛋白粕现货价格走势 图7: 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图8: 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图10: 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: 粕及原料现期价、基差日涨跌 单位：元/吨 图12: 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年6月20日 5 / 8 3.蛋白粕、原料库存 图13: 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅单位：% 图14: 进口大豆压榨利润日涨跌幅