投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节” 2015.1.30 中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定 2014.12.31 中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨 2014.12.1 中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存 2014.11.1 中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底 2014.10.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-05-20 美豆年内新低，油厂开机率回升利空豆粕 策略摘要 观点： 美豆油领跌美豆板块，美豆最低942，创2015年新低。美豆油跌1.83%。连豆粕最低2625，弱势延续或再创年内新低。 国际方面，美豆种植进度符合预期，料后期种植生长顺利。厄尔尼诺可能提高美豆单产，料美豆供应充足。 国内方面，本周国内油厂开机率提高，豆粕库存提高。猪价上周全面破7后，本周涨幅收窄，养殖补栏仍有待猪粮比价进一步回升，和资金的充裕。 技术上，豆粕逼近年内低点，考验2600支撑力度。 操作建议： 观望。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.生猪价格大幅飙升 2.美豆主产区天气恶化 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月20日 2 / 9 一、行业动态 （1）5月19日全国各省生猪均价13.79元/公斤，环比持平。猪粮比价5.85:1，环比-0.03。全国生猪均价维持稳定，大幅上涨动力不足，近几日整体震荡微幅上扬。目前华北市场以稳定为主，局部震荡。华东、华中、华南冲高后持稳；东北三省猪价局部小涨。当前猪市支撑力度有限，猪价上调无力，虽猪源紧张，但终端需求随温度升高更加清淡。不过南方猪价上调导致北方养殖户惜售。预计短期内猪价震荡为主。 （2）5月19日，进口大豆港口库存521.9万吨，环比+6.2万吨，或+1.2%；大豆到岸成本价，美豆+0.53元/吨，或+0.02%，南美豆+5.96元/吨，或+0.2%。进口大豆压榨利润环比持平。 （3）截至5月17日，国内沿海地区油厂大豆库存338.64万吨，环比增46.19万吨，豆粕库存45.64万吨，环比增3.12万吨；豆粕未执行合同340.82万吨，环比减7.04万吨。 （4）美国农业部周二公布，私人出口商报告向未知目的地售出13.2万吨大豆，2014/15年度交货。 （5）国家粮油信息中心发布预测数据显示，2015/16年度（10月到次年9月）中国大豆进口量预计将达到创纪录的7700万吨，比2014/15年度增5.5%。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月20日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 单位：% 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.8% -0.3% -0.7% 0.3% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 -7.48% -7.15% 4.47% 49.10% -1.12% 0.68% -2.05% -2.46% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 28 -33 -5 -5 2 -3 -15 -7 -22 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 45.2% 21.2% 5.3% 12.5% -13.3% 5.5% -31.9% -175.0% -43.1% -200.0% -150.0% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月20日 4 / 9 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.蛋白粕现货价格走势 图 7： 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图 8： 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图 10： 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.79% -1.83% -0.16% -2.00% -1.80% -1.60% -1.40% -1.20% -1.00% -0.80% -0.60% -0.40% -0.20% 0.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 28.67% -2.26% 13.07% -0.26% 1.30% 0.42% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 -1.47% 0.58% 4.05% 0.11% 0.01% 0.15% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 7.6% 0.0% 4.7% 0.0% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% -9.1% -4.4% 0.0% 0.2% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 -0.6% -0.4% -0.1% 0.0% 0.2% #N/A 0.0% -4.7% -5.0% #N/A 10.0% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月20日 5 / 9 图 11： 粕及原料现、期货价、基差日涨跌 单位：元/吨 图 12： 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.蛋白粕、原料库存 图 13： 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅 单位：% 图 14： 进口大豆压榨利润日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -10 -1 -19 2 -58 -9 -16 -36 8 -92 -1 15 17 -6 34 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米