投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 美豆压榨出口双降，连豆粕空单增持延续弱势 2016-02-22 供需报告中性，关注南美天气和大豆出口 2016-02-15 高位震荡回落，料豆粕后市偏弱 2016-02-01 寒潮来袭阻碍交通，豆粕获杀年猪需求支撑 2016-01-25 备货需求支撑豆粕，生猪存栏下滑需求存忧 2016-01-18 节前需求刺激豆粕反弹，关注2400表现 2016-01-11 区间下沿反弹，豆粕空单续持 2016-01-04 上有压力下有支撑，区间运行空单续持 2015-12-28 豆类或迎反弹，空单谨慎续持 2015-12-21 期现货走势分化，豆粕震荡加剧 2015-12-14 持续反弹，关注上方阻力 2015-12-07 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2016-02-23 油厂开机率回升，连豆粕供应压力渐增 策略摘要 观点： 国际方面，美豆出口检验好于预期，但同比仍下降，美豆盘中冲高后回落。巴西大豆收割进度过半，阿根廷大豆处于灌浆期。料2015/16年度全球豆类市场仍延续供需过剩格局。技术上，美豆上行压力渐增。 国内方面，本周油厂基本全面开机，豆粕供应料增加，但春节后豆粕需求不振；1月生猪存栏小幅环比降2.7%，能繁母猪环比降0.4%，生猪存栏环比加速下滑暗示豆粕需求或回落。技术上，连豆粕2400有所反复，预计后市偏弱。 操作建议： 豆粕轻仓空单续持（1月29日入场，入场点2423，止损2470）。 重要监测点： 1.巴西大豆收割、运输情况 2.大豆港口库存和消耗情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.巴西罢工和内陆、港口运输 2.美豆外运受阻 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月23日 2 / 8 一、行业动态 （1）2月22日豆粕成交8.29万吨，2月19日成交10.5万吨，上周日均成交26.65万吨，2015年春节后第二周日均成交8.928万吨。2月21日豆粕提货量4.99万吨，2月18日为3.765万吨。 （2）2月22日国内生猪均价17.75元/公斤，环比-0.31元/公斤；猪粮比价9.22:1，环比+0.07。全国猪价总体回落。北方猪价全面下跌，且跌幅扩大，南方猪价小幅下行。东北猪价领跌全国。春节过后，鲜肉市场需求下降，影响屠宰企业屠宰量，屠宰企业压价情绪持续增强。 （3）1月30日-2月5日，国内油厂开机率31.32%；2月6日-12日，国内油厂开机率1.44%；2月13日-19日，国内油厂开机率21.03%。春节过去，油厂陆续恢复开机，本周全面开机。 （4）截至2月19日，国内沿海油厂大豆库存390.53万吨，环比+89.46万吨；豆粕库存42.545万吨，环比-22.225万吨；豆粕未执行合同192.43万吨，环比-1.17万吨。 （5）截至2月18日，美国2015/16年度大豆出口检验总量3740.76万吨，同比减少9.4%，上周对中国大陆装运大约16船大豆。 （6）巴西戈亚斯州大豆收割完成40%，马托格罗索州玉米播种工作完成26%，较上年同期高2%，预计全州约30%豆田将种二季玉米。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月23日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图1: 收盘价涨跌幅 单位：% 图2: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图4: 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图6: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -16.0% -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% A M RM C -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 -15 -10 -5 0 5 10 15 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月23日 4 / 8 2.蛋白粕现货价格走势 图7: 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图8: 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图10: 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: 粕及原料现期价、基差日涨跌 单位：元/吨 图12: 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 -0.4% -0.3% -0.3% -0.2% -0.2% -0.1% -0.1% 0.0% 0.1% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月23日 5 / 8 3.蛋白粕、原料库存 图13: 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅单位：% 图14: 进口大豆压榨利润日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4.蛋白粕下游市场 图15: 美国肉价格日涨跌 单位： % 图16: 美国肉价格日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 进口大豆港口库存 进口大豆港口消耗 港口消耗：折豆粕 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 大连 天津 山东 江苏 广东 进口大豆压榨利润 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 CME活牛 CME饲牛 CME瘦肉猪 瘦猪肉（明尼苏达） 猪腰瘦肉（13-19磅）美中部 牛肉屠体(特选1-3) 牛肉屠体(可选1-3) 白肉鸡：纽约 期货价 美国肉现货价（美分/磅） -2% -1% -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% CME活牛 CME饲牛 CME瘦肉猪 瘦猪肉（明尼苏达） 猪腰瘦肉（13-19磅）美中部 牛肉屠体(特选1-3) 牛肉屠体(可选1-3) 白肉鸡：纽约 期货价