农产品策略日报：油厂开机率大幅下降 连豆粕震荡走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-03-07 油厂开机率大幅下降 连豆粕震荡走高 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单续持 P1705 2月17日 5920 6100 - - 豆油 空单 持有 Y1709 3.6 6800上方 6900 6200 6000 菜油 轻仓试多 OI709 2月28日 7170 7000 - - 豆粕 多单 持有 M1709 2月27-28日 2920下方 2800 3300 3400 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 买入 CF1709 16500- 16900 16300 18000 18300 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 轻仓持有 Jd1709 2月22日 4240 4090 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月7日 2/16 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：基本面供应过剩压力不容小觑，料油脂价格上方压力趋强 （1）Informa周初预测巴西大豆产量为1.08亿吨，市场预期USDA将巴西产量将上调至1.06亿吨。 （2）巴西农业部报告，由于高速公路运输问题，至少有11船大豆的装运和离港将被推迟，一些业者可能需要另找卖主执行部分订单。 （3）国内棕榈油库存总量或止降回升，截止到本月3日，已知华北地区棕榈油在14.02万吨，较前周降1.1万吨；山东5增1.3万吨；华东21.2降0.9万吨；广东19.4降1.1万吨，福建3.75增2.1万吨，料后市基差将继续走弱。 逻辑：国际市场，棕榈油出口形势不容乐观，叠加进入复产周期预期，令外围棕榈油价格承压震荡。另豆油方面，因拉尼娜现象快速消散，南美天气良好令巴西收割进度、阿根廷大豆生长进度良好，故料外围油脂基本面压力趋增，后期价格承压震荡走弱概率较大。 国内市场，上游供应，豆油、菜油库存环比呈上升走势，其中，豆油方面，油厂开机情况相对良好，豆油库存延续上升趋势，不过后期需关注因环保或是检修油厂停机情况；菜油方面，临储菜油持续拍卖成交，且因终端补货和采购需求转淡，令沿海菜油库存上升明显。综上，在油脂消费不及供应增长情况下，供应过剩压力继续上升将为大概率趋势。 震荡 趋势：空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。 另关注5900一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。 豆类 观点：油厂开机率大幅下降 连豆粕震荡走高 （1）国内油厂开机率大幅下降，进口大豆库存量变化不大。2月25日-3月3日，当周油厂开机率为48.59%，较上周的57.54%减少8.95%。截止3月3日，国内进口大豆库存总量608.15万吨，较上周的610.55万吨下降2.4万吨，降幅0.39%，但仍较去年同期的575.31万吨增长5.70%。 （2）美豆基金净多单环比减持。截至2月28日，美豆基金净多单148192张，环比-18577张；美豆粕基金净多单99380张，环比-4306张；美豆油基金净多单46484张，环比-18142张。 （3）豆粕库存量略有下降，但总体仍处于高水平，当周豆粕未执行合同量则明显增加。截止3月5日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.16万吨，较上周的87.81万吨略减0.65万吨，降幅0.74%，较去年同期65.1万吨增长33.88%，当周豆粕未执行合同444.66万吨，较上周的312.78万吨增加131.88万吨，增幅42.16%，较去年同期260.636万吨增长70.60%。 （4）国内生猪价格涨跌互现。3月6日全国各省生猪平均价格为15.97元/公斤，相比上周五下跌0.11元/公斤；猪粮比为10.06:1，较上周五跌0.02. 逻辑：国际方面，美豆出口季节性放缓，美豆扩种预期落地，下方支撑较强；巴西大豆丰产预期增强，北部公路的卡车运输缓慢恢复，出口速度有望再度加快，美豆上行压力较大；阿根廷天气良好，早播大豆开始收割，南美产量前景改善，美豆反弹受限；综合分析，美豆近期维持区间运行，南美天气仍具不确定性，料中长期支撑美豆价格。 国内方面，大豆到港量庞大，豆油库存反季节性提升，随着气温逐步回升，豆油上方压力渐增；二、三季度是豆粕需求季节性旺季，国家补贴玉米饲料加工政策或将另饲料消费提前启动，但环保压力有待观察。因国内油厂计划三四月份停机，油厂开机率大幅下降，豆粕价格获得支撑。技术上，连豆粕震荡走高，关注120日均线支撑情况。豆粕价格或将维持震荡格局，底部价格抬升。 油弱粕强 趋势：M1709多单持有（入场2月27日-28日，2920下方，止损2800，目标3300） Y1709空单持有（入场3.6，6800上方，止损6900，目标6200） 套利：空Y1709/M1709，（入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月7日 3/16 菜籽类 观点： 菜籽库存持续增加，预计菜粕期价上行阻力增大 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为6500吨，环比170%；成交均价2490元/吨，环比1.63%。 （2）据天下粮仓数据显示，第9周沿海菜籽库存量为64.4万吨，环比6.98%，同比41.23%；沿海菜粕库存量为51100吨，环比16.40%，同比-34.65%；沿海DDGS库存量为5.56万吨，环比-2.97%，同比-93.98%。沿海大豆库存量为387.07万吨，环比2.69%，同比0.94%；沿海豆粕库存量为87.16万吨，环比-0.74%，同比52.8%。 （3）据报道在巴西军队、全国基础设施及运输部（DNIT）、巴西空军以及联邦高速公路警察的帮助下，巴西高速公路无法通行的路段本周显著改善，一些卡车开始通过。 （4）据巴西贸易部周四发布的出口数据显示，2017年2月份巴西大豆出口量为351万吨，比上年同期提高72.1%。 逻辑：随着进口菜籽到港量的增加，沿海菜籽库存量持续增加，沿海菜粕库存维持较高水平，近期菜粕供给比较充足；菜粕需求方面，进入3月份水产饲料或将陆续开产，但目前仍处于水产养殖淡季，菜粕需求全面恢复仍需时日，预计近期菜粕供需相对宽松。豆粕方面，美豆出口季节性回落，新季度美豆种植面积预期增加，巴西大豆丰产预期较强，市场预计其出口量将会增加，阿根廷产区天气条件总体利于大豆生长，南美豆已开始陆续上市，且近日巴西交通逐渐恢复，预计大豆价格上行阻力较大，但近期南美天气和交通运输情况将是左右美豆行情的主要因素；国内方面，目前国内大豆和豆粕库存量仍然较高，豆粕供给充足，且现处于豆粕消费淡季，生猪存栏量较低，豆菜粕价差呈现收窄趋势，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约震荡上行，日K线收阳，持仓量和成交量增加，关注前期高点阻力有效性。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行，上行阻力增大。 区间运行 单边策略：观望 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，止损3.10） 白糖 观点：2月产量大幅增加，销售表现一般 （1）截至2017年2月底，2016/17年制糖期全国已累计产糖715.67万吨（上制糖期同期产糖618.35万吨），累计销售食糖277.01万吨（上制糖期同期销售食糖248.17万吨），累计销糖率38.71%（上制糖期同期40.13%）。 （2）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月28日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为179767手，较前周减少19364手或9.72%，为第三周减持。总持仓765789手，较前周减少36782手或4.58%。 （3）截至3.6日，广西已经有34家糖厂收榨，同比多11家，已经收榨糖厂的日产能为22万吨，占全区总产能的33.8%。 逻辑：目前，新糖大量上市，国家持续抛储，现货压力较大。我们认为，目前白糖仍是政策市，在政策确定之前，或以震荡为主；随着新糖大量上市，现货价格或持续走弱，期货价格将跟随；除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。对于政策，我们认为，完全按照糖协的提议，提高进口关税的可能性不大，但若什么政策都不出，以后食糖进口将难以控制，所以，后期可能在限制进口数量方面有一定程度的举措，长线做空仍不具备安全边际。目前最好的策略是按照技术面操作，不做长线，资金也是短炒；临近贸易政策最终公布之日，继续观望为主；建议政策明朗以后回归到供需基本面操作，短期关注贸易调查进展。 高位震荡 观望 棉花 观点：储备棉轮出首日成交火爆 预计后期仍有上行空间 （1）3月6日（首日）储备棉成交率100%，成交均价15476元/吨，折3128价格16640元/吨。 （2）3月6日中国棉花价格指数3128B为15965（+10）；Cotlook A指数为85.75（-1.00），折15008。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，日度籽棉震荡偏强 趋势：CF1709买入（16500-16900入场，止损16300，目标18000） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月7日 4/16 上市量保持高水平，棉价高位震荡，S-6价格约82.1美分／磅。 （4）隔夜美棉大幅上涨，主力合约高点79.46美分/磅。 逻辑：国内方面，新疆棉花产量超预期，供应压力后移。2017年2月底前，国内棉花供应充足，3月轮出储备棉或将阶段性施压棉花价格。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花主产区天气良好，籽棉上市量保持较高水平，价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉强势，中国储备棉成交火爆，预计郑棉短期震荡偏强运行，后期将面临下行压力；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年3月7日 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-198.00-22.00-12.50%--9-5月-176.00-12.00-7.32%--9-1月22.0010.0083.33%--1-5月268.00-14.00-4.96%--9-5月128.00-12.00-8.57%--9-