投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 美豆期末库存下调仍供过于求，豆粕延续弱势 2015-10-12 油厂陆续停机，丰产下豆粕反弹空间料有限 2015-09-28 双节临近出栏增加，豆粕逢高沽空为宜 2015-09-21 供需报告调高美豆单产，双节需求支撑豆粕 2015-09-14 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-10-21 油厂开机率或走高，豆粕空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，美豆收割率同比加快，预计11月上旬收割完毕。美豆新作上市压力突显。巴西官方认为大豆播种进度同比提高，面积同比增长。全球豆类供过于求，美豆价格反弹后重回下跌通道。 国内方面，冬季温度下降，猪病发生增加，养殖户出栏行为增多，预计四季度生猪存栏同比下滑8-10个百分点。豆粕现货成交一般。四季度进口大豆约1700万吨。预计豆粕四季度承压。 操作建议： 1605合约空单续持（10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650）。 重要监测点： 1.北美大豆收割情况、巴西大豆播种情况 2.大豆港口库存和消耗情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.生猪价格下跌 2.美豆收割期间出现霜冻 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年10月21日 2 / 8 一、行业动态 （1）10月20日国内主要油厂豆粕共成交17.66万吨，大多为远期基差成交，上日成交8.192万吨，上周日均14.61万吨，2014年同周日均11.79万吨。豆粕成交均价2786元/吨，环比-9元/吨。豆粕提货量，10月19日为6.34万吨，10月18日为6.3万吨。 （2）10月20日，大豆港口库存648.48万吨，环比+16.9万吨，或+2.67%；大豆到岸成本价环比，美豆-24.48万吨或-0.79%；南美豆-21.74万吨或-0.72%。大豆压榨利润环比持平。 （3）10月20日全国各省生猪均价16.2元/公斤，环比-0.15元/公斤。猪粮比价8.18:1，环比-0.08。全国生猪均价整体下滑。北方生猪外调，跌势传到南方。华东地区跌势较为明显。目前出栏生猪体重普遍不大，预计猪价下跌空间有限。 （4）截至10月18日当周，国内沿海油厂大豆库存353.72万吨，环比-27.06万吨，豆粕库存56.16万吨，环比-5.57万吨，未执行合同327.51万吨，环比-30.016万吨。 （5）巴西官方对2015/16年度大豆播种面积较为乐观，预计在3260-3320公顷之间，同比上年增2.2-2.5%。巴西农业研究员预计该国大豆播种率达到14.3%，高于此前一周的6.1%，也高于上年同期的9.3%。且认为CBOT大豆跌至7-7.5美元/蒲式耳，巴西大豆种植仍有盈利。 （6）美国当前天气条件利于大豆作物成熟和收割。巴西马托格罗索州需要更多降水，帕拉纳州播种条件适宜。美国气象预测机构称，目前至11月初，厄尔尼诺将使得美国中西部变暖。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年10月21日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图1: 收盘价涨跌幅 单位：% 图2: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图4: 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图6: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.2% -0.7% -0.9% -0.5% -1.0% -0.9% -0.8% -0.7% -0.6% -0.5% -0.4% -0.3% -0.2% -0.1% 0.0% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 14.57% 66.33% 48.20% -12.79% 5.50% 6.61% 9.18% 0.99% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 -11 4 -7 12 6 18 12 -6 6 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 0.0% 133.3% -233.3% -14.5% -22.2% -16.4% 21.4% 22.2% 20.7% -300% -200% -100% 0% 100% 200% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 0.56% 1.88% -0.48% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 -2.20% -4.70% 39.61% -9.26% -1.25% 0.24% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年10月21日 4 / 8 2.蛋白粕现货价格走势 图7: 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图8: 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图10: 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: 粕及原料现期价、基差日涨跌 单位：元/吨 图12: 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -8.0% -7.0% -6.0% -5.0% -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 -0.81% 3.81% 9.42% 0.07% 0.00% 0.58% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -1.0% -1.0% -1.0% 0.0% 0.0% -0.8% -0.7% -1% -1% -1% -1% 0% 0% 0% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 0.0% -0.2% 0.0% -0.8% -0.7% #N/A 0.0% 5.9% 4.6% #N/A 0.0% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 -6 0 0 -7 -68 -18 -17 -9 -9 -56 12 17 9 2 -12 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 蛋白粕及原料现货价、期货价、基差日涨跌 -0.2% 0.0% 0.0% -0.3% -1.2% -0.7% -0.9% -0.2% -0.5% -1.0% 6.0% 17.8% -2.1% 0.7% -7.2% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 蛋白粕及原料现货价、期货价、基差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年10月21日 5 / 8 3.蛋白粕、原料库存 图13: 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅单位：% 图14: 进口大豆压榨利润日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4.蛋白粕下游市场 图15: 美国肉价格日涨跌 单位： % 图16: 美国肉价格日涨跌幅