敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 14 页 证券研究报告 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 审视A股自身逻辑，把握结构性机会 2016.07.04 苏培海（分析师） 张文轩（研究助理） 电话： 020-88836117 020-88836101 执业号： A1310515120001 本周看点： 1. 趋势研判 近期市场反弹仅为技术性反弹，且A股将重新回归原有运行逻辑。英国退欧对于A股并非是一个支撑吃饭行情的利好因素，在脱欧靴子落地后，我们应重新审视A股目前的几大变量。首先，英国退欧影响我国汇率，人民币被动贬值，预计6月人民币资本外流压力加剧，加之临近MPA考核，流动性压力不容忽视。同时，监管层政策收紧明显，一级、二级市场同时遇冷。严查IPO造假和信披违规、多家上市公司并购重组被否、定增不通过等，皆显示导向资金脱虚向实，严格关注项目资质，把关业绩不明朗、估值虚高的情况，个股风险加大，传媒影视等行业受影响最深。A股将迎来业绩为王的策略时期，若出现吃饭行情，还需关注公司基本面，业绩反转或超出预期。目前从宏观看，并没有太大的改善，供给侧改革仍需进一步观察。 2. 行业配置与资金流分析 1）资金流分析：总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：银行及休闲服务；流入靠后的板块：建筑装饰及电子。20日方面资金流入靠前的板块：有色金属及电子；流入靠后的板块：钢铁及非银金融。60日方面资金流入靠前的板块：有色金属及食品饮料；流入靠后的板块：公用事业及交通运输。 2）本周行业配置：综合考虑基本面、估值面和情绪面三个因素，本周建议配置锌、物联网等板块。 总第202期 （2016.06.27—2016.07.01） 特色研究 指示信号 五项法测市 (准确率84%) 3月上证综指中枢上行0.21% “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品： 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 3、海外投影系列 相关报告 《结构变局》---2014年度策略 -2013年12月2日 《以定力穿越隧道》---2014年中期策略 -2014年6月15日 《12月五项法预判上证综指上行0.38%》---月度量化报告 -2014年12月1日 喜欢就请扫一扫： 根据金融界网站统计，广证恒生在“20 14每周策略多空榜”中预判准确率名列前茅。 第 2页 共 14 页 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 14 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 目录 一、趋势研判 ........................................................................... 5 1. 吃饭行情难期待，重新审视A股运行逻辑 ......................................... 5 2. 策略：继续关注结构性机会 ..................................................... 5 二、资金中长期趋势：流出休闲服务等板块 .................................................. 6 1. 一周大盘资金流向：资金净流出422 亿元 ......................................... 6 2. 板块资金流向：短期流出建筑装饰，中长期流出公用事业............................ 6 3. 本周行业配置建议 ............................................................. 8 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页 共 14 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 目录 图表1 近20日大盘净流入金额（亿元） ....................................................................................................6 图表2 行业板块资金流向（前5名及后5名） ...........................................................................................6 图表3 各行业板块60日资金流向表 ............................................................................................................7 图表4 一周资金流推荐板块追踪 .................................................................................................................8 图表5 2016年限售股解禁市值统计图 ..........................................................................................................8 图表6 2016 年7月限售股解禁公司明细表 ...................................................................................................8 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页 共 14 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 一、趋势研判 1. 吃饭行情难期待，重新审视A股运行逻辑 近期市场反弹仅为技术性反弹，且A股将重新回归原有运行逻辑。英国退欧后遗症影响范围广，目前远未到市场完全消化的阶段，并且海外市场将长期受制于欧盟证据不稳的不确性中。虽然A股相对封闭且影响有限，但也并非是一个支撑吃饭行情的利好因素的存在，其对全球经济以及风险资产仍然形成负面效应，只是效应有强有弱。在A股将重新回归原有运行逻辑的预期下，我们应重新审视A股目前的几大变量。 首先，流动性方面难言有所起色。从近期人民币汇率走势看，英国退欧对中国最大的影响明显体现在汇率上。资金避险从英镑、欧元回流美元，造成美元升值，人民币被动贬值。预计6月人民币资本外流压力加剧，加之临近MPA考核，流动性压力不容忽视。本周有6600多亿的7天逆回购到期，每日有平均1500亿的资金到期。为缓和这一压力，央行自6月23日起连续5个交易日实施逆回购，公开市场投放流动性3900亿元，环比增长69.57%。截至6月29日，隔夜、1个月SHIBOR分别为2.0380%和2.8900%。周四，GC001飙涨219%，报9.99%，可以显示短期流动性紧张的问题。虽有呼声指出央行可能出台降准政策以对冲流动性压力，但被动宽松的政策边际效应低，资金亦不会优先进入股市等风险资产。 同时，监管层政策收紧明显，一级、二级市场同时遇冷。严查IPO造假和信披违规、多家上市公司并购重组被否、定增不通过等，皆显示导向资金脱虚向实，严格关注项目资质，把关业绩不明朗、估值虚高的情况，个股风险加大，传媒影视等行业受影响最深。A股将迎来业绩为王的策略时期，若出现吃饭行情，还需关注公司基本面，业绩反转或超出预期。目前从宏观看，并没有太大的改善，供给侧改革仍需进一步观察。 此外，两融余额环比上升，A股资金压力晴雨交加。两融余额方面，截至7月1日，两融资金继续上升，约五连升，两融余额8535亿元，再创近两个月新高。其中融资余额8509亿元。A股资金压力方面，沪股通转向净流出，二级市场累计净减持环比猛增一倍，但权益市场资金净流出规模缩小，潜在解禁压力将有所缓解。数据显示，6月23日至6月29日，沪股通累计净流出1.01亿，前期净流入20.74亿；权益市场净流出3.01亿美元，前期净流出5.3亿美元；二级市场累计减持126.93亿，累计净减持87.23亿，环比114.54%；解禁压力1855亿，下周和下下周解禁规模会减小。 2. 策略：继续关注结构性机会 重新审视A股自身运行逻辑的情况下,我们发现吃饭行情并没有实质的利好能够支撑，依然维持此前2600-3100点的震荡区间判断，A股以技术性反弹为主。在脱欧靴子落地之后，A股将迎来业绩为王的策略时期，把握结构性机会，关注公司基本面，是目前推荐的策略。在全球经济前景不确定的情况下，市场避险情绪加强，黄金等避险资产收到避险资金的青睐，纷纷上扬。此外，锌板块有业绩支撑，近期成为亮点。NB-IoT(窄带蜂窝物联网)已成为开启物联网巨大市场空间的金钥匙，物联网、区块链也成为近期被热捧的概念。 品种配置：关注贵金属、锌、物联网等板块。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页 共 14 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 二、资金中长期趋势：流出休闲服务等板块 1. 一周大盘资金流向：资金净流出422 亿元 2016年04月11日—04月15日大盘累计净流出422 亿元，资金大幅流出，同期沪深300指数涨跌幅为2.50%。近10日累计资金净流出1704 亿元，近20日累计净流出3622 亿元，短期资金流向较为波动。 图表1 近20日大盘净流入金额（亿元） 数据来源：wind，广证恒生 2. 板块资金流向：短期流出建筑装饰，中长期流出公用事业 总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：银行及休闲服务；流入靠后的板块：建筑装饰及电子。20日方面资金流入靠前的板块：有色金属及电子；流入靠后的板块：钢铁及非银金融。60日方面资金流入靠前的板块：有色金属及食品饮料；流入靠后的板块：公用事业及交通运输。 图表2 行业板块资金流向（前5名及后5名） -1,000-800-600-400-200020040060080007-0106-3006-2906-2806-2706-2406-2306-2206-2106-2006-1706-1606-1506-1406-1306-0806-0706-0606-0306-02-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%建筑装饰电子化工电气设备纺织服装传媒国防军工非银金融休闲服务银行5日相对净流入（%）-150.00-100.00-50.000.0050.00电子化工电气设备计算机建筑装饰休闲服务国防军工银行传媒非银金融5日绝对净流入（亿元） 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 7 页 共 14 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 数据来源：wind，广证恒生 图表3 各行业板块60日资金流向表 板块 绝对净流入(亿元) 相对净流入(%) 关注度 板块 绝对净流入(亿元) 相对净流入(%) 关注度 有色金属 -473.08 -2.22 ▲ 钢铁 -98.33 -3.89 食品饮料 -229.38 -2.73 银行 -130.40 -3.93 电子 -755.79 -3.01 电气设备 -717.33 -3.93 计算机 -809.39 -3.01 机械设备 -876.55 -4.07 家用电器 -178.87 -3.10 非银金融 -551.51 -4.27 国防军工 -147.22 -3.14 医药生物 -740.08 -4.37 传媒 -401.05 -3.15 建筑材料 -206.58 -4.57 通信 -273.49 -3.17 采掘 -247.24 -4.63 汽车 -474.44 -3.35 商业贸易 -355.43 -4.65 化工 -965.78 -3.58 纺织服装