请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 并购KSS、TS带来公司营收、净利润双增长 2017年8月24日 事件：2017年8月19日，均胜电子发布了2017年中报。17年上半年，公司完成营业收入130.91亿元，同比增长119.99%；实现归属上市公司股东净利润6.16亿元，同比增长151.31%，折合 基本每股收益0.65元。 点评：  公司新能源汽车电子板块业务增速明显。报告期内，公司新能源汽车电子业务板块实现营业收入2.94亿元，同比增长20.15%。公司和奔驰共同开发的48V混合动力系统，在节能减排、提高燃油经济性、提高性能、降低成本等方面较纯电动车更具明显优势，此联合供电方案是公司在双电压电气系统架构及电池管理系统（BMS）软件方面的创新，与奔驰的合作预计将巩固公司在电动汽车电池管理领域上的领先地位。新型48V微混动力汽车电池管理系统有望在2017年第三季度末实现量产供货。  汽车安全板块方面，公司对TS、KSS两家公司的并购带来业绩增长。报告期内，公司汽车安全业务板 块实现营收67.35亿元。同时，公司新签订单量增加近13亿美元。其中，主动安全本期新增订单近1.3亿美元。 团队建设方面，17年上半年公司汽车安全业务新增研发工程师200多人，其中大部分开展主动安全（ADAS）业务的研发，除原有的苏州、首尔和密歇根三大研发中心外，又筹建了上海预研项目中心和德国工程服务中心，公司全球化研发布局已基本形成。  盈利预测及评级：根据公司最新股本，我们预计 均胜电子17-19年的每股收益分别为1.35元、1.57元和2.01元，根据2017年8月23日收盘价，对应PE分别为23、20、16倍，维持公司“增持”评级。  风险因素：新能源汽车电子下游需求不达预期；智能汽车配件行业需求下滑风险；公司新产品研发风险；汇率波动风险。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 均胜电子（600699.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2016.8.17 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 康敬东 食品饮料行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 8,082.53 18,552.41 28,617.60 33,103.10 38,291.65 增长率YoY % 14.21% 129.54% 54.25% 15.67% 15.67% 归属母公司净利润(百万元) 399.86 453.69 1,281.93 1,485.78 1,910.47 增长率Yo Y % 15.27% 13.46% 182.55% 15.90% 28.58% 毛利率% 21.65% 18.85% 18.10% 17.69% 18.03% 净资产收益率ROE% 12.04% 5.50% 10.18% 11.24% 12.81% 每股收益EPS(元，摊薄) 0.58 0.66 1.35 1.57 2.01 市盈率P/E(倍) 54 48 23 20 16 市净率P/B(倍) 7.9 2.3 2.4 2.1 1.9 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年8月23日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 6,985.18 18,766.71 24,674.66 26,770.61 29,385.30 营业收入 8,082.53 18,552.41 28,617.60 33,103.10 38,291.65 货币资金 3,424.56 9,191.00 10,483.30 10,501.41 10,770.52 营业成本 6,332.88 15,055.79 23,439.18 27,247.76 31,387.91 应收票据 111.17 752.71 1,161.08 1,343.06 1,553.57 营业税金及附加 9.79 26.74 41.25 47.72 55.19 应收账 款 1,113.77 4,401.70 6,789.74 7,853.96 9,084.98 营业费用 378.30 468.04 721.97 835.13 966.03 预付账款 51.73 283.94 442.05 513.88 591.96 管理费用 784.01 1,736.96 1,774.29 2,052.39 2,374.08 存货 1,167.40 3,003.63 4,676.11 5,435.92 6,261.88 财务费用 115.08 510.35 887.88 881.17 883.03 其他 1,116.55 1,133.73 1,122.38 1,122.38 1,122.38 资产减值损失 20.00 13.35 57.67 66.98 77.22 非流动资产 4,424.21 18,465.86 17,252.29 17,939.69 18,590.48 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 31.29 117.09 117.09 117.09 117.09 投资净收益 73.25 18.52 -5.76 -5.76 -5.76 固定资产 2,459.68 5,578.17 5,690.79 6,935.58 7,617.08 营业利润 515.72 759.69 1,689.60 1,966.19 2,542.42 无形资产 847.90 2,338.19 451.67 412.55 362.04 营业外收入 50.26 57.57 57.57 57.57 57.57 其他 1,085.35 10,432.41 10,992.74 10,474.47 10,494.28 营业外支出 7.04 7.77 7.77 7.77 7.77 资产总计 11,409.39 37,232.57 41,926.95 44,710.30 47,975.78 利润总额 558.95 809.49 1,739.39 2,015.98 2,592.22 流动负债 5,573.83 11,944.92 15,145.97 16,443.54 17,798.56 所得税 141.77 134.13 457.46 530.20 681.75 短期借款 1,772.58 3,625.48 4,178.93 4,178.93 4,178.93 净利润 417.18 675.36 1,281.93 1,485.78 1,910.47 应付账款 1,015.42 4,303.96 6,700.49 7,789.24 8,972.78 少数股东损益 17.32 221.66 0.00 0.00 0.00 其他 2,785.83 4,015.48 4,266.55 4,475.37 4,646.85 归属母公司净利润 399.86 453.69 1,281.93 1,485.78 1,910.47 非流动负债 1,859.16 11,442.90 13,167.37 13,167.37 13,167.37 EBITDA 1,226.93 2,369.53 3,103.06 3,461.03 4,140.36 长期借款 573.74 9,113.49 11,506.29 11,506.29 11,506.29 EPS（摊薄） 0.58 0.66 1.35 1.57 2.01 其他 1,285.42 2,329.41 1,661.07 1,661.07 1,661.07 负债合计 7,432.99 23,387.82 28,313.34 29,610.90 30,965.93 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 182.17 1,141.34 1,141.34 1,141.34 1,141.34 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 3,794.23 12,703.41 12,472.27 13,958.05 15,868.51 经营活动现金流 585.16 673.69 659.44 2,139.68 2,454.50 负债和股东权益 11,409.39 37,232.57 41,926.95 44,710.30 47,975.78 净利润 417.18 675.36 1,281.93 1,485.78 1,910.47 折旧摊销 535.74 1,049.30 460.84 542.00 645.24 财务费用 132.24 510.74 902.83 903.04 902.90