新力量New Force总第2728期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2728 期 2016 年 12 月 13 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 权重指数股继续破底 大盘盘面表现仍弱 【公司访问要点】 中石化油服（1033，未评级）： 2016 年业务压力大，未来发展可期 环球市场概况 美股当锐不可挡 持续攀上新高点 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 权重指数股继续破底 大盘盘面表现仍弱 12 月 12 日，在 A 股下跌拖累影响下，港股大盘的调整压力出现加剧，恒指一举跌回到 10 日和 20 日线以下，下探至 22375 的好淡分水线位置水平。深港通已开通了一周，但是对港股未能带来实时刺激作用，这是港股短期动力出现放缓下降的原因。而市场焦点转移至美国利率走势方面，加上 A 股在持续上行两个月后出现掉头回整，情况对于仍处于中期弱势的港股来说，将加大加剧其调整压力，要提防港股的短期跌势有再度展现的机会。操作上，建议要保持谨慎态度，一方面要继续调控仓位，创造空间来进行后续操作，另一方面，要趁机会对操作名单进行汰弱留强筛选，优化持仓个股组合。 恒指昨日出现高开后下跌的走势，在盘中曾一度下跌 385 点低见 22376，险守 22375的好淡分水线，但是弹性依然疲弱，在权重指数股继续破底而落的情况下，盘面的总体弱势仍有加剧深化的倾向。恒指收盘报 22433，下跌 328 点或 1.44％，国指收盘报 9699，下跌 169 点或 1.7％。另外，港股主板成交量有 777 亿多元，而沽空金额录得有 80.9 亿元，沽空比例 10.41％。至于升跌股数比例是 297：1340，而日内涨幅超过 10％的股票有 14 只，日内跌幅超过 10％的股票有 13 只。 走势上，恒指的中期阻力区仍见于 23000 至 23268，在未能升穿此阻力区之前，估计后市仍将以向下发展为主流。事实上，权重指数股如腾讯(00700)、中移动(00941)、以及友邦保险(01299)等等，仍然未能扭转弱势并且继续破底而落的行程。昨日，腾讯再跌 1.64％至 185.1 元收盘，中移动再跌 1.85％至 82.05 元收盘创 6 个月新低，友邦保险在技术性超跌下反弹 0.22％但未脱寻底格局。在权重指数股表现依然疲弱的情况下，相信大盘的总体稳定性仍将处于脆弱状态。要注意的是，在大盘未能站稳之前，盘面的挤压仍有加剧的机会，尤其是一些中小票，股价的波动性仍有进一步放大的倾向。 美联储将于周二和周三晚上召开议息会议，结果会在香港时间周四凌晨出来，市场预计会有加息四分一厘的宣布，而会后声明对于未来利率走势的评估，将会是焦点所在。而本周五是美股期指期权合约的季结日，估计市场仍有力托美股结算的倾向，美股道指有试冲 20000 大关的机会，但对港股可以起到多大的提振作用，则有一定的保留。反而 A 股的回跌走势，对港股所构成的影响更大。上综指昨日放量下跌 2.47％至 3152 收盘，跌穿了 3200 整数关，形成了反复下推的趋势，会关注 3100 至 3140 区间的支持力。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 陈晓霞 852 2532 1956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 石油天然气设备 股价 1.58 港元 市值 33.18 亿港元 已发行股本 141 亿股 52 周高/低 2.14 港元/1.390 港元 每股净资产 1.12 元人民币 股价表现 中石化油服（1033，未评级）： 2016 年业务压力大，未来发展可期 公司简介 中石化石油工程技术服务股份有限公司（SSC）是由中国石化集团公司控股的中国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商之一，也是国内最早的海洋油气勘探工程及技术服务提供商。公司提供涵盖油气田勘探开发生命周期全程的综合一体化全产业链服务，业务范围主要包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业、工程建设、油田综合服务及海洋石油工程等。 公司业务情况 2016 年，全球经济环境复杂，地缘政治冲突不断，国际原油市场供过于求，虽然OPEC 减产协议在 11 月底达成，使得布伦特、WTI 原油价格近期出现上涨，但仍在50 美元/桶—55 美元/桶的较低价格水准徘徊，而且油价上涨传导到油服行业需要一定的时间。因此，近几年的油价持续低位，极大影响了全球油气勘探的活跃程度，国内外油公司缩减上游油气勘探开发投资，导致油田服务市场工作量萎缩、价格下滑、队伍和装备停待增多，市场竞争日益激烈，极大的影响了公司的各项业务。 公司主要有五大业务板块：地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业以及工程建设。根据公司 2016 年中期报告披露的数据，五大业务中仅有工程建设的毛利率为正，其原因是其余四大业务中的固定成本占比较高，在行业不景气的情况下，开工率过低，不足以覆盖成本，难以达到盈亏平衡。 1.地球物理 地球物理业务在公司的收入占比约为 11%（2016 年中期报告数据，下同），毛利率为-16.4%。公司拥有 1 家石油物探技术研究院、1 个国际业务中心、1 个装备研发中心、1 个高端业务中心、10 家地球物理分公司，在海外设有 16 个项目部和3 个技术支持中心，业务遍及 20 多个国家，综合实力居全球同行业前列。共有89 支物探施工队伍，具备在山地、沙漠、水网、沼泽、丛林、海陆过渡带、浅海、深水海域等复杂地区开展技术服务的能力。曾成功完成沙特 S62 项目以及哈山地区可控震源高效采集项目。 2.钻井工程 钻井业务在公司的收入占比约为 49%，是公司最大的收入来源，毛利率为-19.4%。。公司的钻井业务范围涵盖陆地与海洋的钻井、钻井液、固完井、定向井、欠平衡服务等，拥有陆上钻井公司 25 家，海上钻井公司 2 家，主要市场分布于中国、中东、北非、中亚和美洲等 47 个国家和地区。公司是中国最大的钻井服务承包商，年 钻 井 能 力 15,000,000m，配备各种类型陆地和滩浅海钻机，功率范围700-4000HP。 3.测录井 测录井业务在公司的收入占比约为 3%，毛利率为-19.4%。公司集测录井技术研发、装备制造、资料采集、处理、解释和新技术推广应用为一体，拥有测井公司 6 家，录井公司 6 家，测录一体 2 家，曾完成中国第一口科学钻探井和国内第一高温井00.511.522.5 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 等项目。 4.井下特种作业 井下特种作业在公司的收入占比约为 10%，毛利率为-46.9%。业务涵盖储层改造、试油测试、大修侧钻、强化采油等领域。集科技研发、技术服务、工程承包及相关产业开发于一体，为油气勘探开发提供高端技术服务及相应解决方案。下属 7 家井下作业公司，现有作业施工队伍 348 支，为国内外 35 个国家和地区油气市场提供服务。 5.工程建设 工程建设业务在公司的收入占比约为 25%，毛利率为 4.1%。业务涵盖项目管理、工程设计、工程监理、工程咨询、工程物资采购、施工安装、试运开车、维修保运，具备完整的工程建设业务链和“一揽子”总承包能力，具有很强的 EPC 和 PMC项目执行能力，全球业务足迹遍布沙特、卡塔尔、也门、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、加纳、加蓬、尼日利亚、肯尼亚、巴西、玻利维亚等 25 个国家和地区。拥有各类大型工程机械、系列全自动和半自动焊接机组、定向钻机组、电气设备、运输船舶、浅海工程船舶、电子和通信测量仪器等装备设施 24000 多台（套）。 不断拓展海外市场，上游资本开支有望增加 公司作为内部服务公司，其收入与中石化的上游资本支出高度相关。根据 2016 年中报，中石化集团内收入占公司总收入的 49%，是公司的主要收入来源。中石化在中国三大石油和天然气生产商中最积极削减资本开支，因此在油价走出低谷向上升后，预计中石化的资本开支也会最快反弹。但由于油价上升传导到油公司的资本开支具有一定的滞后性，预计 2017 年二、三月在中石化的资本开支预算中会有所体现，从而对公司的业务产生积极效应。 至于公司的海外客户，海外业务收入占比在总收入中不断提升。2016 年公司海外市场新签合同额 17.1 亿美元，同比增长 2.5%，完成合同额 10.1 亿美元，剩余合同额 55.1 亿美元。公司在沙特和科威特是最大的陆地钻机承包商，这些国家的油公司在油价低的时候也没有削减资本开支，公司在海外市场上的增长主要是依靠拓展海外业务，即使在油价低迷时，海外业务也实现了增长。 股权计划激励管理层，内部改革降本减费 公司披露了有关 A 股期权计划的详情，第一批 5085 万股的期权将授予 495 名主要员工（占已发行 A 股总额的 0.42%或占已发行股本总额的 0.36%），行权价格为 5.64元人民币/股。行使股票期权的关键条件包括业绩指标，如 15-17/18/19 年的总利润年复合增长率不低于 6%，因此管理层有动力加强管理，提高公司效率。 公司实行了一系列措施进行内部改革，力求降本减费。公司按照专业化的方向推进区域公司的重组整合，构建公司本部——区域公司——专业公司——基层队四层管理体系，对同质化业务进行合并，专业公司压减 14%，基层单位压减 36%，各级管理人员预计压减 4400 人。 2016 年三季报业绩不佳，但“寒冬”已过去 于 2016 年三季报, 1033 中石化油服营业收入为人民币 90.92 亿元，比去年同期减少 43.68 亿，降幅为 32.45%。公司的净利润为人民币-43.48 亿元，比去年同期 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 减少人民币 36.69 亿元。公司今年以来业绩不佳，而第三季度最为严重，究其原因，主要与油价处于低位，上游资本开支锐减有关。至于第四季度的情况，公司透露四季度形势不太乐观，去年四季度进行了反转，但是今年的反转比较困难，不过最坏的时候已经过去。今年是公司业务的谷底，随着上游客户资本开支的增加和公司降本减费，预计 2017 年会好转。 市场预测 根据彭博的资料,市场预计公司2016、2017 及 2018年的收入的增长率分别为-22.60%、13.55%及 16.57%到 467.09 亿元、530.39 亿元及 618.26 亿元。 而 2016、2017 及 2018 的净利润分别为-6,009 百万元、-1,254 百万元及 149.22 百万元。 图表1: 盈利摘要 资料来源：公司资料、彭博 【环球市场概况】 油股接棒金融股喘气 加息前股指再震荡 非油组国周末如预期般达成减产，承诺每日减少 55.8 万桶，虽然较预期的 60 万桶为少，但已足以让油价在亚洲时段早开近 5.8%后升幅回吐，1 月期油最终升 2.6%，收报 52.83 美元的 17个月高位。当然，大部份油股也跟随造好，能源股指数(S5ENER)最多升近 2.5%，埃克森美孚(XOM)升 2.2%至 90.98；康菲石油(COP)升 1.2%至 51.38；雪佛龙(