北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 此前连续三周我们都预测金价将震荡走高,而金价的实际走势也呈现出近乎完美的单边上升趋势,但本周我们认为未来金价的走势逻辑将发生改变: 金价已经达到1200重要整数点位附近,目前还未出现明显的驱动力能使未来金价有效击穿1200市场心理大关，而未来15-20天内市场将迎来特朗普正式就职（1月20日）、美联储1月FOMC会议（1月31日-2月1日），我们认为在此期间市场存在诸多不确定因素，风云多变，我们提醒市场参与者，在没有得到有效确定的信号前，保持谨慎的态度，多看少动，始终保持谋定而后动的心理参与市场博弈。 黄金周报(2017-1-15) ——孟葵 专题报告 2017年1月15日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年1月15日 北京大学经济研究所 本周观点: 此前连续三周我们都预测金价将震荡走高,而金价的实际走势也呈现出近乎完美的单边上升趋势,但本周我们认为未来金价的走势逻辑将发生改变: 金价已经达到1200重要整数点位附近,目前还未出现明显的驱动力能使未来金价有效击穿1200市场心理大关，而未来15-20天内市场将迎来特朗普正式就职（1月20日）、美联储1月FOMC会议（1月31日-2月1日），我们认为在此期间市场存在诸多不确定因素，风云多变，我们提醒市场参与者，在没有得到有效确定的信号前，保持谨慎的态度，多看少动，始终保持谋定而后动的心理参与市场博弈。 一周重要经济数据回顾 欧元区11月失业率(%)9.8,与预期和前值持平。 美国12月就业市场指数LMCI-0.3，前值1.5。 德国2016年GDP年率（%）1.9，预期1.8，前值1.7。 美国截至1月7日当周初请失业金人数（万）24.7，预期25.5，前值23.7。美国截至1月7日当周初请失业金人数（万）四周均值25.65，前值25.83。 美国12月零售销售月率（%）0.6，预期0.7。前值0.2。 美国12月PPI年率（%）1.6，与预期持平，高于前值。 美国1月密歇根大学消费信心指数初值98.1，前值98.2，预期98.5。 机构观点 花旗 花旗（Citi）在1月10日发布的报告中表示，黄金当前反弹过头且走势存在滞后，其应该比表现出来的更加疲弱，认为投资者持有黄金应该是出于对不确定性和通货膨胀的恐惧。并预测黄金短期将跌至1100-1140。花旗首先阐述了这样几个要点：花旗更倾向于将黄金视为货币而不是商品（鉴于黄金有限的工业用途）;黄金价格与美元和美国短期利率呈负相关关系;与2014/2015不同，当前黄金在一定程度上落后于美元/美联储的加息行为;基于上述驱动因素的回归模型表明黄金前景明显不利。花旗称，尽管美元和1年期利率对黄金的公允价值估计造成负面作用，但有较强未知因素使其向另一侧倾斜;黄金投机仓位仍为净多头状态;ETF持仓也由于当前价格走势而出现粘滞。花旗质疑黄金是否能够保持最近的上升动能， 3 专题报告●2017年1月15日 北京大学经济研究所 金价自从12月中旬以来已经反弹约4%。该行称：黄金在近段时间因空头回补和投资者抄底而反弹，不过前进势头也许无法在第一季度后延续。花旗分析师认为美联储清晰地阐述了鹰派的立场，并表示坚定地站在多美元阵营，在这样的背景下，花旗指出美元企稳可能在近期支撑黄金在1150-1200，随后将跌至1100-1140。 加拿大丰业银行 加拿大丰业银行1月10日表示，在所有基本金属中，2017年最建议投资者做多锌和铜，并预计金价年初开始将面临下行压力。加拿大丰业银行认为由于基本面收紧，锌价将继续领跑基本金属，同时考虑到风险回报明确上行，强烈建议做多铜。该行预期随着利率逐步升高以及美元走强，2017年开始金价预计将面临下行压力。不过，进入下半年后，由于中国和印度需求回归，加之美元走势偏向温和，金价料能够寻到支撑。加拿大丰业银行预计，2017年黄金均价在1200美元/盎司，2018年均价在1250美元/盎司，2019年之后均价在1300美元/盎司。 技术分析 从黄金月线图可以清晰地看出黄金支撑位1177，重要阻力位是整数点位1200,若能有效击穿1200,则1216/1255将成为接下来的阻力位。 周报观点： 此前连续三周我们都预测金价将震荡走高,而金价的实际走势也呈现出近乎完美的单边上升趋势,但本周我们认为未来金价的走势逻辑将发生改变: 金价已经达到1200重要整数点位附近,目前还未出现明显的驱动力能使未来金价有效击穿1200市场心理大关，而未来15-20天内市场将迎来特朗普正式就职（1月20日）、美联储1月FOMC会议（1月31日-2月1日），我们认为在此期间市场存在诸多不确定因素，风云多变：在此期间特兰普可能会 4 专题报告●2017年1月15日 北京大学经济研究所 提及边境贸易税的问题，可能触发美元贬值，黄金上涨；美联储官员也可能在1月FOMC会议前发表有关未来加息或是收缩美联储资产负债表的问题，也有可能促使金价下跌；目前我们无从判断何时何、何种情况将发生，我们只能提醒市场参与者，在没有得到有效确定的信号前，保持谨慎的态度，多看少动，始终保持谋定而后动的心理参与市场博弈。 总体而言，长期依旧看空，中-近期保持观望。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年1月15日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。