【特别关注】 央行传达金融工作会议精神：履行好金稳会办公室职责 【开利综合观察】人民银行高度重视学习贯彻第五次全国金融工作会议精神。7月17日上午，人民银行党委书记、行长周小川主持召开党委扩大会议，传达学习习近平总书记、李克强总理的重要讲话精神和马凯副总理总结讲话要求，研究部署人民银行进一步传达学习和贯彻落实举措。人民银行主要业务司局的主要负责同志列席会议。 会议认为，这次全国金融工作会是在党的十九大召开之前的一次重要会议，充分肯定了党的十八大以来金融改革发展取得的新成就，科学分析了当前金融形势，明确了做好金融工作的指导思想、重要原则和重点任务，就防范化解金融风险、深化金融体制改革、促进金融更好服务实体经济、扩大金融对外开放、加强和完善党对金融工作的领导等一系列重大问题进行全面部署，为我们做好今后一个时期各项金融工作指明了方向，提供了遵循。 会议强调，人民银行坚决拥护党中央、国务院的决策部署，将进一步强化“四个意识”，切实把思想和认识统一到中央对金融工作的决策部署上来，增强做好金融工作的使命感、责任感和紧迫感，把党中央、国务院的路线方针政策落到实处。今后一段时间，要按照这次会议的部署和要求，进一步深化金融体制改革，扩大金融对外开放，履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调。进一步提高金融服务实体经济的效率和水平，保持货币政策稳健中性，优化金融供给体系，推进金融市场创新，加快普惠金融发展。进一步防范化解系统性金融风险，强化宏观审慎管理和逆周期调节，加强对系统重要性金融机构和金融基础设施的统筹监管。 会议要求，人民银行系统要按照中央统一部署，以多种形式传达好、学习好、贯彻好会议精神，要早研究、早部署，以更加奋发有为的精神状态，切实抓好金融改革发展稳定各项任务的落实，促进经济和金融良性循环、健康发展，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。 新兴市场30年老兵：目前流动性之糟糕生平罕见 【开利综合观察】对于这名在新兴市场奋战了30年的市场老兵来说，他什么都见过，但却没见过当前这种糟糕的流动性状况。 Gramercy基金管理公司首席投资官Robert Koenigsberger表示，近年来最引人注意的现象之一，就是资金从对冲基金流入ETF和共同基金， 这直接导致的后果就是流动性存续期限由杠杆基金等工具所提供的90天变成了1天。 Koenigsberger认为，这种情况让新兴市场流动性状况变得极为糟糕，一旦有任何风吹草动，将引发严重后果。他称： 新兴市场流动性目前可能正处于状况最差的环境中，这种情况我生平未见。 这个市场并未为资金流出做好准备，在“削减恐慌”期间它展示了这一面。我认为，即使比不上2008年，这一次至少会比“削减恐慌”时还要严重。 2017年，在没有银行提供流动性的情况下，谁将为只有1天存续期的ETF和共同基金提供流动性？ 事实上，新兴市场资金流出已经在加速： 但是另一方面，新兴市场股市隐含波动率却持续走低，目前13.3%的水平还不到其历史均值29.7%的一半。 与此同时，投资者对于新兴市场债券的风险溢价要求，也出奇的低。目前新兴市场债券风险溢价水平已降至2007年12月以来最低水平。 对于这种反常状况，PineBridge Investments基金经理Anders Faergemann表示，警钟已经响起，从多个方面来看，这和2007年别无二致。 美银美林分析师David Hauner在近期研报中对此解释称，偏低的市场波动刺激资金涌入新兴市场债市，这反映的是投资者的自满情绪和过度的风险偏好。 Hauner认为，对于新兴市场信用评级较低的债券发行人来说，随着美国利率走高导致垃圾债吸引力降低，今年下半年他们将遭遇严峻挑战。他写道： 市场目前正处于这样的时点：我们还未遇到能让所有人都醒来的真正的颠簸。 【证券内参】 煤炭钢铁去产能成效显著 周期股望开启“狂欢”下半场 【开利综合观察】近段时间，煤炭钢铁市场价格一路上涨。A股市场，煤炭、钢铁、有色、化工板块也表现抢眼，在近两日的指数大跌情况下逆势上涨，煤炭钢铁板块继续领涨，方大特钢一度涨超6%，山煤国际一度涨超5%。在发改委的宏观经济运行情况新闻发布会上，周期板块也成为全场关注的焦点。 煤炭钢铁去产能进展显著 后期督查工作将持续进行 国家发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程介绍，煤炭去产能方面，在各方共同努力下，上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，完成年度目标任务量的74%。 严鹏程指出，通过去产能，有力推动了煤炭行业健康发展：一是企业经营状况明显好转。前5个月，全国规模以上煤炭企业利润总额1234亿元，比去年同期增加了1200亿元。二是行业发展环境有所改善。违规新增产能、违法违规建设和超能力生产等老问题得到有效遏制，煤炭市场秩序逐渐规范。三是产业布局显著优化。一大批长期亏损、安全基础差的煤矿加快退出，为优质产能发展进一步腾出了空间。四是相关风险逐步缓解。随着煤炭企业资产状况逐渐好转，一些不良或潜在不良资产转为优良，企业融资能力明显增强，银行欠债、客户欠款、工人欠薪、社保欠费、安全欠账、技改创新投入不足等矛盾和问题明显缓解。 对于近期煤价上涨的因素，发改委发言人表示，一是经济回暖带动煤电、钢铁、化工等主要耗煤产品产量快速增长，1—5月，全国火力发电同比增长6.4%，粗钢产量增长4.4%，带动电煤消耗同比增加6000万吨以上，增长10.3%。二是今年以来主要流域来水偏枯，截至6月上旬，全国重点水电厂蓄能值同比下降27.2%，水电出力持续较大幅度负增长，必然导致电煤消耗增加。三是一些煤炭调入省份产能退出力度确实比较大，超过了预期，这虽然有利于提高行业集中度，但也打破了多年来形成的资源和运力配置平衡，给稳定煤炭供应带来了新挑战。四是主要产煤地区加强安全环保执法检查，一些不符合要求的煤矿停产整改，客观上也对正常生产供应带来了一定的影响。 另外，国家发改委政研室主任、新闻发言人严鹏程还介绍，钢铁去产能方面，按照既定目标计划，坚决淘汰落后产能，严格控制新增产能，对一些地方违法违规建设钢铁冶炼项目进行调查处理。同时，发改委加大依法取缔“地条钢”的工作力度。截至6月末，“地条钢”按计划出清，即将就此开展督查。 供给侧改革成上涨重要因素 周期股业绩大增 在供给侧改革的大背景下，截至7月16日，在煤炭、有色、钢铁、水泥等传统周期性行业，共有198家上市公司发布上半年业绩预告，其中158家预喜，占比达79.79%，远超沪深上市公司整体预喜比例。更惊艳的是，上述198家公司中，预增幅度超过100%的多达96家。 业绩大增的原因中，“产品价格提升”成为最普遍的因素。在分析人士看来，周期品价格上涨是由供求双方共同决定的。经过较长时间的低迷，加上供给侧改革显效，相当一部分周期品供给出清，而同时，需求却未萎缩，甚至持续旺盛，从而导致价格水涨船高，推动中上游企业的业绩大幅增长。 在已发布上半年业绩预告的周期股中，同力水泥“一马当先”，公司于7月15日公告称，预计上半年实现净利润1.1亿元至1.4亿元，同比增长9930.66%至12666.3%。同力水泥成为目前已发布业绩预告的上市公司中，凭借原有业务增长最快的公司。关于业绩大增的原因，同力水泥表示，上半年，河南省区域内水泥价格较2016年有较大幅度提高，推动公司利润较上年同期大幅提升。 业绩大幅预增的周期股大都与同力水泥情况相似。如冀中能源7月15日公告，上半年净利润预计为5.2亿元至5.8亿元，同比增长5576.86%至6231.88%。此前，锡业股份预计，上半年净利润为3.4亿元至3.9亿元，同比增长5377.78%至6183.34%。首钢股份预计，上半年净利润为9亿元至9.5亿元，同比增长5371.12%至5675.08%。 属煤炭开采行业的冀中能源表示，煤炭市场形势好于去年，煤炭产品售价较去年同期大幅上升。属于有色行业的锡业股份表示，公司管理经营进一步加强，有色金属价格同比有较大涨幅。首钢股份则表示，钢铁淘汰落后产能取得成效，钢材价格维持在较高价位区间运行。 此外，属于化工行业的沧州大化也依靠产品涨价实现扭亏为盈。公司预计上半年实现净利润约6.56亿元，同比增长2999.37%。公司表示，上半年，主营产品TDI平均销售单价高于去年同期。 周期股业绩大增已经被市场所关注，如锡业股份6月26日披露业绩预增公告至今，股价已经上涨了19.1%。部分个股近期才发布业绩预告，但股价已经有了一定幅度的上涨。例如，首钢股份7月14日发布上半年业绩预告，而公司股价三周来的涨幅已经达到16.57%。 【周期行业细分领域机会】 ——钢铁： 中泰证券首席钢铁分析师笃慧：对后期需求判断并不悲观，实际经济走势更加接近于稳态。工业企业近年来供给端调整充分，盈利依然处于较高水平，且存在资产负债表修复四年后重新扩张的可能性。钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期，估值端有逐步抬升的可能。 相关标的：*ST华菱、南钢股份、方大特钢、新钢股份、柳钢股份 ——有色： 长江证券指出，当前时点，碳酸锂、氢氧化锂供应依然紧缺，仍具备涨价的 冲动，预计全年锂盐价格趋势依然以稳中有升为主。 相关标的：赣锋锂业、天齐锂业 安信证券研报显示，稀土短期看价格上涨仍有持续性，中长期看，打黑的“常态化”将有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于行业基本面的反转。 相关标的：厦门钨业、盛和资源、广晟有色、北方稀土 安信证券研报指出，电解铝供给侧改革持续升温，市场有望在7月看到相关违规产能的逐步关停，这将利于铝基本面的反转以及铝板块的价值重估。 相关标的：神火股份、云铝股份、中国铝业 ——煤炭： 中泰证券分析师认为，煤炭行业全年安检力度都比较大，叠加新增产能必须配套落后产能淘汰，整体供给风险较小，整体经济需求不弱，供需格局依然健康，有力支撑煤价走势。 相关标的：陕西煤业、兖州煤业 中国考虑让五矿集团和中国黄金集团合并 【开利综合观察】在中国持续推进国有企业改革之际，路透消息称，中国政府考虑让五矿集团和中国黄金集团合并。报道称，这两家大型金属生产企业已经就合并事宜磋商数月，但目前尚未宣布达成任何协议，也没有有任何细节内容公布。 国资委主任肖亚庆曾在全国“两会”发布会上称，2017年要加强国有资产监管，深入推动央企重组。“从每年国企改革的推进节奏来看，上半年重在计划，下半年重在落实。因此，7月是混改试点名单公布的重要时间窗口。”华泰证券此前指出，下半年国企改革将迎来密集催化期。 自从2015年以来，尤其是进入2016年，中国五矿集团改革动作频频，不仅与中冶集团完成重组，也被列为央企的第二批国有资本投资公司的试点。 五矿集团公司董事长何文波在今年全国两会期间表示，正抓紧策划国有资本投资公司的试点方案，争取尽快获得国务院国资委的批准，年内开始正式运营。 战略重组后的中国五矿，成为中国最大的金属矿产企业集团，也是全球最强最大的冶金建设运营服务商，资产规模超过7000亿元。目前，五矿旗下拥有中国中冶、五矿发展、五矿资源、五矿建设、五矿稀土、金瑞科技、中钨高新、株冶集团等八家大陆和香港上市公司。其中，中国中冶的市值达到150亿美元，五矿资源市值为30亿美元。 中国黄金集团是全国黄金行业中唯一一家央企，下属两家上市公司中金黄金和中国黄金国际的市值合计约58亿美元。中国黄金集团在年初举行的工作会议上表示，2017年要加快混改步伐，加快区域整合步伐。今年2月中旬，该集团宣布成立董事会，任命宋鑫为董事长。集团子公司黄金珠宝有限公司计划在此轮改革中引入民营资本巨头复星、腾讯、顺丰等。 金融机构全面排查融创等资金风险 相关公司股债齐跌 【开利综合观察】“白衣骑士”孙宏斌近来收购动作频频。在接手乐视、收购万达文旅酒店项目后，融创负债率高企，这让金融监管机构警惕了起来。 融创在建行已经过会准备代销的产品直接