北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们预测黄金在前期超买的基础上，由于美联储加息的因素会将处于下行趋势中的金价进一步向下拖动，总体看空金价，上周黄金周线而言,完全符合我们的预测；从日线而言，也是在FOMC会议声明发出后金价明显大跌，这也符合我们对金价走势节奏的预测。 本周我们调整了此前看空的观点，中-近期不再看空金价，（出于谨慎考虑，投资者近期可以选择观望，）主要理由是：1，经过6月FOMC会议以后，金价释放了前期积累的向下动能。2，特朗普执政的“蜜月”期已过，各项新政都推行不利，而特朗普本人及其重要团队人员也面临FBI调查，美国政局不稳，避险情绪一直未从市场中消退，随着调查的深入，更多隐而未现的事件可能被披露，避险情绪会推高金价。3，美股，特别是在纳斯达克上市的高市值科技股面临进一步回调的风险。 黄金周报(2017-6-17) ——孟葵 专题报告 2017年6月17日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年6月17日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们预测黄金在前期超买的基础上，由于美联储加息的因素会将处于下行趋势中的金价进一步向下拖动，总体看空金价，上周黄金周线而言,完全符合我们的预测；从日线而言，也是在FOMC会议声明发出后金价明显大跌，这也符合我们对金价走势节奏的预测。 本周我们调整了此前看空的观点，中-近期不再看空金价，（出于谨慎考虑，投资者近期可以选择观望，）主要理由是：1，经过6月FOMC会议以后，金价释放了前期积累的向下动能。2，特朗普执政的“蜜月”期已过，各项新政都推行不利，而特朗普本人及其重要团队人员也面临FBI调查，美国政局不稳，避险情绪一直未从市场中消退，随着调查的深入，更多隐而未现的事件可能被披露，避险情绪会推高金价。3，美股，特别是在纳斯达克上市的高市值科技股面临进一步回调的风险。 一周重要经济数据 欧元区6月ZEW经济景气指数37.7，前值35.1。 美国5月PPI年率（%）2.4，高于预期，低于前值。 美国5月核心PPI年率（%）2.1，高于预期和前值。 德国5月CPI年率终值（%）1.5，与预期及前值持平。 中国5月M2货币供应年率（%）9.6低于预期和前值。 美国5月未季调CPI年率（%）1.9，预期2.0，前值2.2。 美国5月未季调核心CPI年率（%）1.7，预期1.9，前值1.9。 美国截止６月10日当周初请失业救济金人数（万）23.7低于预期和前值。 美国截止６月10日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.3前值24.2。 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值94.5，低于预期和前值。 美国5月就业市场状况指数LMCI 2.3,低于预期和前值。 机构观点 巴克莱 巴克莱根据可能的三种不同的税改情况给出了一个美元实际有效汇率的模型：1、若税改符合基本情况，那么美元汇率已经到顶了；2、若税改让人失望，那么美元的下跌要快于税改符合基本情况；3、若税改大超预期，那么美元有望上涨至1985年来的最高水平，也就是说那么美元还能上涨大约6%，但是温和税改和税改失败的情况下，美元指数均会出现不 3 专题报告●2017年6月17日 北京大学经济研究所 同程度的下滑。当美元开始下跌，下跌将会持续数年。美元从巅峰跌至均值一般平均在五年时间，每十年间美元就会有1.9次错误估值，不是过高就是过低。在上一个周期中，美元在涨至巅峰或跌至谷底之后，每年平均会调整大约5%。 道明证券 道明证券表示，目前一个支持黄金的主要因素是人们担心特朗普政府将无法兑现承诺的刺激计划，包括降低企业所得税和个人所得税。目前这种担忧愈发可能，因特朗普目前正忙于应对接踵而至的政治事件。此外，道明证券认为，股市修正风险、地缘政治忧虑、美国持续弱于预期、收益率曲线持平，这些因素都将促进投资者持有黄金。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1215/1200;阻力位在1230/1315。 4 专题报告●2017年6月17日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周我们预测黄金在前期超买的基础上，由于美联储加息的因素会将处于下行趋势中的金价进一步向下拖动，总体看空金价，上周黄金周线而言，完全符合我们的预测；从日线而言，也是在FOMC会议声明发出后金价明显大跌，这也符合我们对金价走势节奏的预测。 本周我们调整了此前看空的观点，中-近期不再看空金价，出于谨慎考虑，近期可以选择观望，主要理由是：1，经过6月FOMC会议以后，金价释放了前期积累的向下动能。2，特朗普执政的“蜜月”期已过，各项新政都推行不利，而特朗普本人及其重要团队人员也面临FBI调查，美国政局不稳，避险情绪一直未从市场中消退，随着调查的深入，更多隐而未现的事件可能被披露，避险情绪会推高金价。3，美股，特别是在纳斯达克上市的高市值科技股面临进一步回调的风险。 5 专题报告●2017年6月17日 北京大学经济研究所 对于货币政策，我们认为美联储2017年基本上会保持激进的状态，缩表和加息节奏不会因经济数据的短期回调而放缓。6月美联储会议如市场预期加息25个基点，并预计从今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。我们认为从下周起，美联储官员还将陆续释放一些有关缩表更细节的信息，希望投资人密切关注。 总体而言，我们认为美国的货币政策与政府的财政政策之间缺乏平衡：美联储从容而坚定的推行货币政策正常化，由于此前沟通充分，每次政策推出并未引发市场的不合理波动；反观特朗普政府：则诸事不顺，有诸多不确定性风险因素，前期的口头承诺与目前的惨淡现实差距明显，我们认为中近期引发市场剧烈波动的因素更多可能来与特朗普有关的事件。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 6 专题报告●2017年6月17日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。