新力量New Force总第2822期

新力量New Force 第一上海研究部research@firstshanghai.com.hk总第 2822 期 2017 年 5 月 10 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 A 股终止五连跌 港股大盘趁机发动创新高 【公司研究】 中国心连心（01866,买入）：一季度业绩恢复良好，产业链延长增强公司盈利能力慧聪网（02280,买入）：收购慧聪小贷完善金融业务布局, 变现途径丰富助力公司盈利能力 澳门博彩控股 (00880, 持有): 17 年第一季度 EBITDA 增长 0.7%, 「上葡京」开幕时间可能延迟到 18 年的下半年 环球市场概况 焦点尽在中概股 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com.hk 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动中国心连心1866买入 买入 2.962.960%0.0340.0340%0.3810.403-6%慧聪网2280买入 买入 9.717.0039%0.2110.050318% 0.3180.18374%澳门博彩控股880持有 持有 7.406.2019%0.4100.4100%0.3000.27011%公司代码评级目标价(港元）2016年EPS(港元)2017年EPS(港元) 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk A 股终止五连跌 港股大盘趁机发动创新高 5 月 9 日，A 股连跌五日后终于止跌，正如我们近日指出，这个对港股目前是有关键影响的。在外围股市陆续创出历史新高的背景下，如果 A 股也能够配合止跌回稳的话，港股就有望进一步伸展升势。A 股上综指表现震荡企稳，收盘微升 0.06％，但已足够支持恒指升穿前高点 24774，盘中创出 24890 新高。总体上，对后市可以维持正面态度，而在恒指创出新高后，目前的好淡分水线可以从 24200、上移至 24359，并且要继续注视 A 股的走势发展。 恒指出现高开高走，A 股有初部止跌迹象，是刺激港股伸展升势的原因，尤其是在午盘升穿前高点 24774 后，引发了资金追高介入，最后恒指以接近全日最高位24890 来收盘。恒指收盘报 24889 点，上升 311 点或 1.26%，国指收报 10129 点，上升 147 点或 1.46%。而国指亦继续出现超跌后的反弹，暂时仍受制于 10 日线10148 和 20 日线 10150 以下，如能进一步回企至这两条线位以上，将可发出首个回稳信号。另外，港股主板成交额增加至 710 亿多元，而沽空金额有 85.3 亿元，沽空比例 12.01%。至于升跌股数比例是 898：697，而日内涨幅超过 10%的股票有13 只，日内跌幅超过 10%的股票有 5 只。 盘面上，三大权重指数股方面，腾讯(00700)和友邦保险(01299)再度向上突破创新高，分别涨了 2.45％和 1.74％，而汇控(00005)则涨了 0.52％至 67.15 元收盘，升近年内高点 67.462 元(除息后算)。另外，创出了新高的指数股，包括有中电控股(00002)、港铁公司(00066)、中银香港(02388)，而在国指成份股里，国航(00753)是第一个创新高的。近期备受压力的中资股，能否回稳再展升势，是影响港股整体表现的关键。目前，中资金融股走了一波两连涨，有回稳迹象。昨日，内银股平均涨幅有 1％，内险股平均涨了 2.5％，其中，农行(01288)涨了 1.7％，新华保险(01336)涨了 5.39％，是涨幅居前的品种。 A 股已连跌四周，近期的金融监管是影响的消息因素，但是从市场来观察，目前仍未致于引发系统性风险那么严重，另外，市场传出指中证监对集合资管产品主要是进行整改而并非清理，消息亦舒缓了市场的忧虑。上综指昨日表现震荡企稳，微涨了 0.06％至 3080 收盘，终止了五连跌，惟要升穿前一级微型浪顶 3155(4 月27 日盘中高点)，才可发出首个回稳信号。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 张弘扬 + 852 25321962 Richard.zhang@firstshanghai.com.hk 汪阳 +852 25321963 Alex.wang@firstshanghai.com.hk 行业 化工 股价 2.00 港元 目标价 2.96 港元 (+48%) 市值 23.52 亿港元 已发行股本 11.76 亿股 52 周高/低 2.94 港元/1.92 港元 每股净现值 2.92 元 股价表现 中国心连心（01866,买入）：一季度业绩恢复良好，产业链延长增强公司盈利能力 一季度净利润同比提升 127% 截至 2017 年 3 月 31 止三个月，公司录得未经审计的收入约 17.2 亿元人民币，同比增长 23%，净利润相对于 2016 年第一季度激增 127%至约人民币 9300 万元。净利润上涨原因主要系公司根据各个产品盈利能力调整产品的生产和销售组合，加大了具有较高利润率的产品如三聚氰胺、甲醇、液氨等产品的产量及销量。 复合肥收入增长迅速，产业链延长至高利润率的醇类 期间，公司复合肥收入增长至 5.31 亿元，同比增长 41%。主要原因是公司加大了对复合肥销售网络的推广从而带来销量增加。尿素的收入录得 6.63 亿元，同比下降 18.9%，主要系公司增加对具有相对高利润率的三聚氰胺、甲醇和液氨等产品的投产，产能结构发生了内部转移。通过进行尿素产量的内部消化，公司有效地对冲了尿素价格波动带来的影响，并延长产业链至醇类增加公司的盈利能力。随着化工项目的投产和市场价格提升，公司的三聚氰胺、甲醇产品业绩贡献可观，2017 年销售收入分别为 9600 万元和 2.06 亿元，同比增长分别为 54%和 73%。 项目进展顺利，醇类市场市场需求增长可期，生产成本预期降低，未来增长驱动强劲 公司在建项目进展顺利，包括 30 万吨甲醇项目（预计 2017 年 9 月投产）、三聚氰胺二期项目（预计 2018 年第一季度投产）和新疆煤矿项目（预计 2018 年初投产）。伴随国内以天然气为原料的无效产能逐渐退出市场，商业化新增产能有限的情况下，国内甲醇制烯烃技术兴起预期将进一步提升甲醇的需求。国内甲醇生产的原料主要依托于煤炭，公司在新疆煤炭项目的推进将从生产原料和能源供给方面降低公司生产成本，深化产品竞争优势。 目标价 2.96 港元，维持买入评级 虽然尿素在二季度出现了明显的下滑，但考虑到公司目前通过投产甲醇，双醇类产品将尿素进行了大量的内部消化，提升了盈利能力。我们以 0.8 倍 PB 为估值中枢，预计公司未来 12 个月目标价格为 2.96 港元，较目前价格有 48%的上涨空间，维持买入评级。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 1.71.92.12.32.52.72.9截止12月31日财政年度2015历史 2016历史 2017预测 2018预测 2019预测收入（百万元人民币）5,7885,7116,9438,4298,633变动（％）13.90%-1.34%21.58%21.41%2.42%净利润（百万元人民币）40930399481489每股摊薄收益（人民币元）0.350.030.340.410.42变动（％）69.8%-92.6%163.9%20.5%1.8%基于2.00港元的市盈率（倍）5.0969.275.234.344.26每股派息（人民币）0.070.030.120.100.10股息现价比（％）3.99%1.92%6.50%5.76%5.86% 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 张弘扬 852 25321962 richard.zhang@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 6.90 港元 目标价 9.71 港元 (+40.7%) 市值 69.69 亿港元 已发行股本 10.1 亿股 52 周高/低 7.45 港元/4.15 港元 每股净现值 2.98 元 股价表现 慧聪网（02280,买入）：收购慧聪小贷完善金融业务布局, 变现途径丰富助力公司盈利能力 公司换股方式完成慧聪小贷收购 4 月 24 日，公司发布公告称，公司与神州数码订立框架协议,以 12.27 亿港元从神舟数码收购慧聪小贷剩余 60%的股权。同时,公司将以 7 元港币对价发行新股完成对价支付。鉴于在 GMV 变现过程中，小贷业务是公司互联网金融业务的主要实现手段，完善了客户交易过程的融资需求。同时，由于客户通过公司平台进行交易，公司对于客户风险的把控具有天生优势，因此我们认为，公司通过换股方式收购慧聪小贷，在避免财务压力的情况下完善了金融业务布局，有助于进一步增强公司的盈利能力。 公司业绩增长稳定，业务调整使公司更为专注 公司 2016 年收入实现 19.58 亿元，同比增速 113%。如果剔除掉公司 O2O 结转的8.42 亿元收入，公司原有业务仍实现 11.16 亿元，同比增速达 21.84%。其中公司互联网服务收入达 8.23 亿元，同比增速 12.3%。鉴于公司未来将把工商业黄页目录进行剥离，公司主要业务将集中在互联网服务和防伪产品，并通过慧聪小贷剩余股权的收购，围绕着公司互联网服务的基础上进一步确立了公司的业务方向。另外，慧聪小贷截至 2016 年净资产达 11 亿元，余额达 16.7 亿，税后溢利达 6.9亿元。我们预计慧聪小贷的余额在 2017 年将达 26 亿元，收入将达 3.9 亿元，以毛利率 50%左右计算，毛利将达 1.8-2 亿元左右的水平。金融业务的快速增长也将进一步体现公司的盈利能力。 提升目标价至 9.71 港元，维持买入评级 鉴于公司收购慧聪小贷完善公司金融业务，工商业目录等业务即将剥离也将使公司更为专注，同时考虑到 B2B 市场前景、公司的行业地位和公司于上半年在 B2B2.0上的成长力度，我们认为公司通过此项交易将进一步增加公司的盈利能力，也加强了公司的平台服务能力，因而我们上调目标价至 9.71 港元，对应现价有 40.7%增长空间，维持买入评级。 图表: 盈利预测表 资料来源：公司资料、第一上海预测 02468101214162014‐10‐102014‐11‐142014‐12‐192015‐01‐282015‐03‐062015‐04‐152015‐05‐212015‐06‐262015‐08‐032015‐09‐082015‐10‐152015‐11‐202015‐12‐282016‐02‐022016‐03‐112016‐04‐202016‐05‐262016‐07‐042016‐08‐092016‐09‐132016‐10‐202016‐11‐252017‐01‐042017‐02‐102017‐03‐172017‐04‐26截至12月31日止财政年度15年历史 16年历史 17年预测 18年预测 19年预测总营业收入（人民币千元）916,1381,958,2833,268,8934,494,0176,041,240变动-5.22%113.75%66.93%37.48%34.43%应属股东净利润（人民币千元）52,552181,784274,00