證券 ｜ 期貨 ｜ 貴金屬 ｜ 企業融資 國浩集團（港交所股份代號: 53）全資附屬公司 豐隆集團成員 註： 國浩資本有限公司是獲證監會發牌從事第1、第4及第6類受規管活動的持牌法團；國浩資本期貨有限公司是獲證監會發牌從事第2類受規管活動的持牌法團。貴金屬買賣服務是由國浩資本金業有限公司提供。 2015年11月18日 恒生指數表現 指數表現 資料來源：彭博資訊 絕對變幅 變幅% 香港股市 收市 1天 1天 1個月 3個月 恒生指數 22,264.25 253.43 1.15 -3.48 -5.16 恒生綜合指數 3,069.80 30.17 0.99 -3.18 -4.37 恒生香港中資企業指數 4,110.76 56.08 1.38 -3.85 -2.89 恒生中國企業指數 10,073.43 94.73 0.95 -5.30 -6.47 成交金額 (百萬港元) 73,859.46 -3,085.95 -4.01 -16.05 12.30 週邊股市 道瓊斯工業平均指數 17,489.50 6.49 0.04 1.59 -0.32 納斯達克指數 4,986.02 1.40 0.03 2.03 -2.08 上證綜合指數 3,604.80 -2.16 -0.06 6.29 -3.83 原油期貨價格 (美元) 41.08 0.41 1.01 -13.08 -3.61 黃金期貨價格 (美元) 1,068.70 0.10 0.01 -9.67 -4.29 波羅的海乾散貨指數 537.00 -13.00 -2.36 -28.78 -49.48 美元兌每一單位歐元 1.0646 -0.0001 -0.01 -6.46 -3.49 日圓兌每一單位美元 123.396 -0.0457 -0.04 3.29 -0.81 國企指數 恒生指數 20天移動平均數 10,440.81 22,730.66 50天移動平均數 10,121.51 22,182.39 9天相對強弱指數 38.18 43.32 市場攻略 袁志峰－ericyuen@guoco.com 恒生指數昨日收市升1.2%至22,264點。市場成交額跌至739億元。重磅股騰訊(700)升1.4%。匯豐(5)和中移動(941)微升0.8%-0.9%。恒生指數内的九間本地地產股平均錄得1.5%的升幅。石油股包括中海油(883)、中石油(857)和昆侖能源(135)大升2.0%-3.2%。博彩股金沙中國(1928)大升2.6%。利豐(494)因爲歐洲股市經過恐怖襲擊後依然穩定而反彈回升3.0%。八大内房股平均升1.2%。消費股表現不一。蒙牛(2319)大升3.0%而康師傅(322)則因爲公佈了令市場失望的盈利而跌1.5%。 國企指數在券商股帶領下升0.9%。中國神華(1088)、長城汽車(2333)和中國國航(753)大升2.1%-2.4%。國企指數内的券商股、保險股及銀行股分別平均升1.9%、0.7%和0.7%。中國龍源(916)跌1.2%，成爲國企指數中表現最差的成份股。本行預計恒生指數將會在本月窄幅上落，欠缺方向。 本行預計恒生指數本月窄幅上落，欠缺方向。 行業／公司新聞 袁志峰－ericyuen@guoco.com 因汽車行業前景改善速度較預期為快而維持買入長城汽車(2333) 維持買入 • 中國的汽車需求和長城的銷量均在汽車銷售稅減半的政策帶動下錄得改善 • 公司2015年第三季的盈利反映出市場競爭日漸加劇和新車型推出所引致的額外成本令利潤率受壓 • 現價相當於8.2倍2016年市盈率，以歷史標準看來估值便宜 風險等級：高 投資期：長 長城汽車(2333, $9.69)自本行於2015年10月16日的買入建議後跌0.8%，並分別於同期跑贏恒生指數及國企指數1.7%和3.8%。中國10月份乘用車銷售量和長城汽車的銷售量均錄得改善，其中越野車的銷量更錄得強勁的增長，在本行看來長城汽車最終將成爲此趨勢的受惠者，而我們亦因此認爲公司的估值尚有上升的空間。然而，本行對公司的利潤率持謹慎的態度，因1)越野車的市場競爭日漸增強，及2)長城汽車推出新車型的額外成本和公司的高端新車型H8和H9較預期為差的市場反應令公司的毛利率受壓。 中國汽車工業協會最近公佈了全國10月份的汽車銷售數據，其中乘用車的需求大幅改善，銷量主要在越野車的銷售錄得60.6%按年升幅的帶領下按年升13.3%至194萬輛。排量低於1.6L的乘用車(合乎銷售稅減半要求)的銷量按年升17.1%至134萬輛，而排量高於1.6L乘用車的銷量則只錄得5.8%的按年升幅，反映著汽車銷售稅減半的政策對汽車業需求的促進作用甚大。考慮到公司現有車型約80%均合乎汽車銷售稅減半的要求，本行認爲長城汽車將是這次行業改善趨勢中的主要受惠者。事實上，長城汽車10月份的汽車銷量按年升13.8%至80,292輛，其中公司最爲暢銷的H2和H6(合乎銷售稅減半的要求)均創下該車型月度銷量記錄中的新高，分別按年升43.7%及23.6%至16,785輛和37,541輛。公司的產品組合繼續側重於擁有較高利潤的越野車，佔公司10月份總銷量的83.6%，較上年10月份74.9%的越野車佔比為高。本行預計長城汽車H2和H6的銷量在未來數月繼續錄得強勁的增長。 長城汽車最近公佈的第三季業績反映著公司的利潤率開始受壓。雖然收入和汽車銷量分別錄得10%和6%的按年增長，但公司2015年第三季的盈利因爲毛利率跌3.7個百分點至21.2%和經營利潤率下跌3.5個百分點至10.9%而按年錄得9%的跌幅至15億元人民幣。管理層認爲利潤率下降的主要要原因為1)公司在6月份下調了其最爲暢銷H2和H6車型的售價; 2)推出H6 Coupe令公司承擔了額外的成本，而H8和H9的市場反應遜於預期; 及3)公司轎車和皮卡車的銷量大幅下滑。管理層繼續維持長城汽車2015年85萬輛的銷售目標，但認爲2015年的毛利率因爲公司將維持其主要車型的降價以獲得市場份額而低於2014年的27.7%。 考慮到公司最近發佈的季度業績，本行預計長城汽車2015的毛利率將由2014年的27.7%降至26.1%，並將在2016年因爲銷售稅減半的全年效應推動公司的銷量而產生的規模經濟令毛利率改善至26.5%。本行亦下調了對長城汽車2015年和2016年的盈利預測至85.0億元人民幣和99.5億元人民幣，分別按年升5.8%和17.0%。公司現價相當於8.2倍2016年市盈率，以歷史標準看來估值便宜。考慮到汽車銷量在2016年很有可能會繼續維持強勁的增長，本行維持對公司買入的建議，考慮到汽車業的前景受汽車銷售稅減半的帶動而錄得改善及越野車在中國的需求依舊強勁，12個目標價根據9.10倍2016年市盈率計算修訂至10.73元，相當於公司的5年平均預測市盈率。分析員公司目標價為11.21元。 最近推介股份 推介股份 評級 推薦重點 目標價 中國高速傳動(658) 買入 因爲中國高速傳動(658)最近被市場過度抛售而重申買入 8.78元 深圳控股(604) 買入 因爲深圳控股(604)的高盈利預見度及較低的估值而重申買入 3.90元 威勝集團(3393) 買入 因威勝集團(3393)將受惠於十三五規劃中的利好政策而重申買入 11.86元 舜宇光學(2382) 持有 由於舜宇光學(2382)經歷了最近升勢後估值已趨合理，因而建議投資者沽貨獲利。下調至持有 16.2元 安踏體育(2020) 買入 中國運動服裝市場前景秀麗-重申買入 24.2元 新華文軒(811) 買入 考慮到新華文軒(811)於2016年在A股上市機會漸增而首次建議買入 9.1元 中芯國際(981) 買入 中芯國際(981)公佈了強勁的第三季度盈利業績及第四季目標-買入 0.88元 信義玻璃(868) 買入 因爲信義玻璃(868)的行業供求狀況有所改善而維持買入 5.2元 神州租車(699) 買入 神州租車(699)將會公佈強勁的2015年第三季盈利，重申買入 17.0元 申洲國際(2313) 買入 因申洲國際(2313)仍然是全球運動意識增強的主要受惠者而重申買入 45.7元 技術點評 博耳電力(1685, $13.92) 目標價: $15.32 買入 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 風險：高 投資期：短 • 博耳電力控股有限公司專門生產中低壓成套開關櫃及電網自動化管理系統，同時為重要客戶 提供電力配電增值服務。 • 股價昨日以增長中的成交量升4.0%，突破100天移動平均綫。9日相對強弱指數在50水平之上反彈上升，反映著股價未來走勢向好。 • 買入。短線目標價為15.32元。於13.01元止蝕。 巿場共識2015年巿盈率: 14.1倍 巿場共識目標價: 20.88元 富力地產(2777, $8.32) 目標價: $9.20買入 風險：中 投資期：短 資料來源：彭博資訊, 國浩資本 • 廣州富力地產股份有限公司透過旗下子公司開發、銷售、租賃中國廣州與北京的物業。該公司亦提供物業管 理與代理服務。 • 股價昨日以增長中的成交量升3.4%，突破250天移動平均綫。9日相對強弱指數延續著其於50水平之上的急升趨勢，反映著股價未來升勢動能強勁。 • 買入。短線目標價為9.20元。於7.68元止蝕。 巿場共識2015年巿帳率: 0.5倍 巿場共識目標價: 9.56元 相對強弱指數啓示 技術超買(9天RSI> 80) 技術超賣(9天RSI<20) 股票代號 股票代號 127, 273, 399, 580, 702, 872, 885, 1065, 1076, 1103, 1266, 1389, 1993, 2011, 2199, 2368, 2662, 2880, 3823, 6893 116, 209, 303, 410, 539, 692, 916, 991, 1250, 1313, 1819, 1929, 2212, 3323 異動股份 股票名稱 股票代號 收市 (元) 股價升幅 (%) 成交量相對過去3個月每日平均 (倍) 距目標價的上升 / 下行空間* 評級*^ 2015年 市盈率* 聖馬丁 482 0.50 28.2 10.8 不適用 不適用 不適用 鷹美 2368 2.69 14.9 13.6 不適用 不適用 不適用 上海楝華石化 1103 1.03 10.7 5.2 不適用 5.0 不適用 中國油氣 702 0.22 6.6 9.9 不適用 4.0 不適用 威發國際 765 2.07 6.1 3.4 不適用 不適用 不適用 大成生化科技 809 0.27 6 19.8 不適用 不適用 不適用 博華太平洋 1076 0.26 5.8 3.9 不適用 不適用 不適用 東江環保 895 12.98 4.8 6.5 40.5 4.3 26.2 大連港 2880 3.29 4.1 2.2 -24.0 2.5 25.5 聯合集團 373 39.45 3.5 92.8 不適用 不適用 不適用 中國民航信息網絡 696 12.88 3.0 2.3 -1.0 4.7 19.5 資料來源：彭博資訊, 國浩資本; * 基於共識預測; ^ 此「評級」代表分析員對股份的看法。它是由分析員的評級轉化為1-5的數字，然後計算平均數所得出。”5”為最佳, “1”為最差 A-H 股溢價/ 折讓 (%) 平均A-H 股 上海上巿股份 -45.3% 備注： 中港巿場互通計劃不包括在深圳上巿股份 溢價/ 折讓 (%) 深圳上巿股份 -47.9% A-H 股 – 上海上巿股份 A-H 股 – 上海上巿股份 H股 代碼 A股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) H股 代碼 A 股 代碼 公司名稱 A股收巿 (人民幣) H股收巿 (港幣) AH股 價差(%) 1108 600876 洛陽