动态点评：景区演艺龙头激发新动力，半年度业绩预增15%-30%

宋城演艺（300144）动态点评 景区演艺龙头激发新动力，半年度业绩预增15%-30% 2017 年 07 月 18 日 【事项】  7月14日，宋城演艺发布2017年上半年业绩预告，公告称预计公司2017年1-6月净利润为4.97亿元-5.62亿元，上年同期为4.32亿元，同比增长15.00%-30.00%。预计2017年上半年公司实现的归属于上市公司股东的净利润约为49,695.85–56,177.91万元，与上年同期相比增加15%-30%。公司表示, 2017年上半年，公司着眼于“夯实、创新、突破”，全面贯彻落实“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP 宋城、科技宋城”六个宋城战略，通过清晰的战略定位和持续的内容丰富，巩固公司文化品牌和行业地位。  公司各板块业务整体表现稳健，业绩符合预期。杭州本部、三亚增势良好，主题公园门票火爆，游客川流不息。杭州主题公园凭借“我回大宋”主题活动不仅吸引到大量游客，同时进一步强化了公司的品牌形象，取得业绩与口碑的双赢；三亚旅游市场持续回暖，三亚千古情表现优异；丽江、九寨受当地旅游市场整治影响，短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务延续稳定增长，产品与运营升级有序推进。  宁乡炭河古城成功试营业，轻资产项目开门红。公司轻资产第一单宁乡项目未受洪灾影响，炭河古城于 7 月 3 日起顺利试营业，今年有望继续增厚业绩。此外，佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约，两者地理位置优越，资源禀赋较高，相较于宁乡项目合作期延长至10年，反映出公司对轻资产项目的信心，印证了其可持续发展能力，预计将增厚公司长期业绩。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号： S1160516020001 联系人：张加代 电话：021-23586479 相对指数表现 基本数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 52周最高/最低（元） 52周最高/最低（PE） 52周最高/最低（PB） 52周涨幅（%） 52周换手率（%） 相关研究 公司研究 / 休闲、生活和专业服务 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 宋城演艺（300144）动态点评 2 【点评】 宁乡炭河古城开门红，轻资产再下两城，公司异地复制能力已充分得到验证。杭州宋城千古情项目的成功复制，使得三亚千古情、桂林千古情和九寨千古情都贡献了良好的业绩。此次宁乡炭河古城项目中，公司首次采用轻资产运营模式，符合公司的投资利益，同时品牌和管理方式的输出也为公司带来了客观利润。此外，公司的储备项目尤其充足，预计西安和漓江项目在2018年开业，张家界和上海项目在2019 年投入运营，将为公司外延增长提供新的驱动力。此次投资最大的澳洲项目规划期3 年，将成为公司走出中国的第一次尝试，使公司距“世界演艺第一、全球主题公园集团前三”的目标进一步推进。 旅游产业受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量，同时，体验式旅游差异化有望为公司带来持续的增长点。宋城演艺以“演艺”为核心，形成了现场演艺、互联网演艺和旅游三大板块。通过玩主题公园、看千古情演出带给人们的主要的文化和是视觉体验。公司在主业的基础上提出“科技宋城”的战略，融入了目前很火的VR和人工智能的概念，着力打造出更具有差异化的文化之旅。此外，公司不断在版图上拓展，在全国几个主要旅游城市扎营安寨后，开始进军一线城市和二线城市，澳大利亚的项目更是公司走向国际的第一站。 图：“我回大宋”主题活动之宋代冰镇食品体验 资料来源：宋城演艺官网，东方财富证券研究所 我们看好消费升级、体验科技化和轻资产模式创新趋势下公司发展的新机会。基于游客对公司各大景区的良好反馈，公司的技术投入以及公司演艺的龙头地位，我们首次给予宋城演艺（300144）以“增持”评级。 宋城演艺（300144）动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 表：宋城演艺盈利预测 项目\年度 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2640 3310 4110 4900 增长率（%） 56.05 25.48 23.60 20.37 EBITDA（百万元） 1375 1680 1920 2210 净利润（百万元） 915 1270 1560 1830 增长率（%） 28．10 31.06 23.63 19.07 EPS（元/股） 0.62 0.81 0.99 1.18 市盈率（P/E） 31.78 24.72 20.05 16.93 市净率（P/B） 4.77 4.40 4.0 4.1 EV/EBITDA 33.58 26.12 18.96 15.60 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 消费者偏好改变； 新项目进展不及预期。 宋城演艺（300144）动态点评 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。