德马科技:国内领先的物流自动化系统提供商

证券研究报告·个股报告·个股深度报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 德马科技（830805）：国内领先的物流自动化系统提供商 推荐（首次） 报告日期：2015年07月27日 2013A 2014 2015E 2016E 营业收入 319 360 460 569 （+/-） 41.36% 12.82% 27.67% 23.74% 营业利润 5 11 19 32 （+/-） 21.36% 132.54% 76.31% 71.46% 归属母公司净利润 9 13 22 34 （+/-） 38.23% 51.19% 60.04% 59.36% EPS（元） 0.17 0.26 0.41 0.66 市盈率 总股本/已流通股（万股） 5201/2135 流通市值（亿元） 每股净资产（元） 2.76 资产负债率（%） 77.22% 汽车行业研究员：安军 执业证书编号：S1050512080001 021-51793726 anjun@cfsc.com.cn  公司简介：公司目前是国内最大的物流自动化输送分拣产品解决方案提供商，公司在上海设有现代物流技术研究院，长期致力于物流自动化输送分拣的前沿技术和关键设备的研究与开发，成功地完成了多个国家级重大新产品；多个国家级重大火炬项目；多个国家重点创新基金项目，是国家重点高新技术企业，全国专利示范企业，被《福布斯》杂志评为中国最具成长性企业。  公司业绩保持高增长：报告期内，公司的业务收入主要由输送分拣系统及设备、辊筒及物流设备及相关产品构成。2012-2014年公司营业收入分别为2.25、3.19及3.60亿元，年复合增速接近30%；净利润分别为645、891及1348万元，复合增速超过40%。从公司的财务数据上来看，近年来公司的业绩增长势头迅猛。  公司所处行业享受多重利好，行业前景广阔：近年来年，受国民经济增速放缓以及产业结构调整影响， 2012 年增长速度已由以往的30%下降至20%以下。受其影响，部分物流装备行业初级产品如叉车、托盘等市场需求增速放缓。与之相反，由于劳动力成本的大幅上升以及电子商务、物流等行业的高速发展，中高端物流系统装备市场需求持续增长，其中物流输送分拣零组件、关键设备及系统、自动化立体仓库等产品在物流装备行业中所占的比例也相应地大幅上升。  盈利预测与评级：我们认为随着物流装备行业下游需求的爆发式增长，公司未来的需求也将激增，而公司对研发的长期投入将形成领先的技术优势及持续的创新能力。我们预计公司2015-2016年将实现销售收入分别为4.59及5.68亿元，实现净利润2158及3438万元，EPS（摊薄后）分别为0.41和0.66元。我们结合相关上市公司的估值水平以及公司的成长性，并考虑三板的流动性问题，给予公司20倍的PE，对应公司目标价8.2元，给予公司推荐的投资评级。  风险提示：市场竞争加剧的风险、技术风险、偿债能力风险、人员流失风险。 物流行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（最新） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1. 公司概况 ............................................................................................................................................... 3 1.1. 公司简介 .................................................................................................................................... 3 1.2. 公司主要产品 ............................................................................................................................ 3 1.3. 公司股权结构 ............................................................................................................................ 6 1.4. 公司经营状况良好 .................................................................................................................... 7 2. 公司所处行业享受多重利好，行业前景广阔 ................................................................................... 9 2.1. 政策层面大力支持物流行业 .................................................................................................... 9 2.2. 公司下游需求旺盛 .................................................................................................................. 11 2.3. 行业具备多重壁垒 .................................................................................................................. 13 3. 公司自身具备多重竞争优势 ............................................................................................................. 14 3.1. 强大的自动化输送分拣解决方案提供能力 .......................................................................... 14 3.2. 领先的技术水平 ...................................................................................................................... 14 3.3. 持续的创新能力 ...................................................................................................................... 15 3.4. 优质稳定的客户资源 .............................................................................................................. 16 4. 盈利预测 ............................................................................................................................................. 17 5. 风险提示 ............................................................................................................................................. 18 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 1. 公司概况 1.1. 公司简介 公司的主营业务为物流自动化输送分拣核心零部件产品和输送分拣关键设备及其产品解决方案的设计、制造和销售。自成立以来，公司定位于物流自动化输送分拣系统核心零组件及关键设备的制造商和服务商，其产品广泛应用于国内大型电商及医药、服装、烟草等行业的物流配送中心；公司还与国际知名的物流系统集成商建立了长期的战略合作伙伴关系，为其提供工程配套输送设备。 公司目前是国内最大的物流自动化输送分拣产品解决方案提供商，公司在上海设有现代物流技术研究院，长期致力于物流自动化输送分拣的前沿技术和关键设备的研究与开发，成功地完成了多个国家级重大新产品；多个国家级重大火炬项目；多个国家重点创新基金项目，是国家重点高新技术企业，全国专利示范企业，被《福布斯》杂志评为中国最具成长性企业。 2012年10月，公司被授予“国家火炬计划重点高新技术企业”称号；2013年2月，公司被湖州市人民政府授予“2012年度湖州市两化融合示范企业”；2013年6月，公司被浙江省人民政府授予“浙江省重点企业研究院”，是浙江省唯一一家专业研究物流自动化装备的企业重点研究院。 1.2. 公司主要产品 公司的主要产品包括物流自动化输送分拣关键设备及输送分拣系统解决方案、输送分拣核心零部件和其他物流设备。 1、物流自动化输送分拣关键设备及输送分拣系统解决方案 （1）物流自动化输送分拣关键设备及软件 物流自动化输送分拣解决方案由不同的输送分拣关键设备及软件组成，输送分拣关键设备主要分为输送设备、分拣设备、自动化控制系统和软件，具体分类如下： 图表1：输送分拣关键设备 产品名称 产品种类 产品图示 产品特征及应用 输送设备 托盘辊道输送机 物流输送设备是按生产工艺要求将物件以特定方式和线路从起始点输送到目的点的自动搬运设备，其功能是使 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 箱式无动力辊子输送机 物件按需移动，这种移动可以是连续的，也可以是断续（积放式）的。物流输送设备标准化、系列化、通用化程度高，易于拼装组成不同的生产线，同时不需要特殊的土建基础，广泛运用于仓储和物流配送中心 箱式皮带输送机 分拣设备 窄带分拣机 分拣设备是在输送功能基础上增加路向转撤而演变成的、具有对物件进行分类或重组功能的一种设备。其主要由输送、供件、分拣主线、物件下线集堆、系统电控和信息处理的部分组成，是一种集光、机、电、信息同步技术与一体的高技术物流装备。分拣设备因具有自动化程度高、适应性强、性价比高等特点，已被广泛应用于仓储和物流配