【黑产掘金】周度报告RB1510:2015/5/26煤焦钢周报 终端需求矛盾仍在酝酿，螺纹焦炭逢高可沽空 版权为国投期货所有 转载观点必注明出处 ● 上周行情描述： 黑色系期货除焦煤外均收跌，其中螺纹10收跌0.89%，焦炭09收跌0.33%，焦煤09收涨1.11%，铁矿09收跌1.05%。 ●总体上，我们认为终端需求的走向是当前行情的主要矛盾点。当前终端需求的弱势无可争议，变数及做空的风险在于终端企稳或者大幅转好。在终端尚无明显改善情况下，基于当前高炉开工率及焦化开工率居高不下，逢高试空螺纹及焦炭。焦煤进口美金价格提升，在焦化开工率有效下降前暂不参与做空。铁矿石由于钢厂补库尚未完成，而高炉开工率高位，现货强势，期货贴水使得存在反弹空间。我们预计440-445将是强阻力位。 ● 终端需求方面， 钢材现货价格继续大跌。上周沪螺报价下跌50元/吨至2210元，全国螺纹均价下跌64元/吨至2370元，不同于期货的坚挺，螺纹现货价格跌幅仍较大。同时，唐山普方坯报价再降30元/吨至1980元，唐山钢坯库存小增0.15%，方坯降价伴随库存上升意味着出现滞销。而上周上海线螺采购量回升至1.46万吨/周，处于正常水平。结合来看，短期钢材的下游需求走弱迹象越来越明显。 ● 钢铁供给方面， 虽然炼钢毛利持续恶化但唐山高炉开工率仍在持续上行。上周唐山高炉开工率上升0.65个百分点至94.16%，全国高炉开工率下降0.28个百分点至86.60%。另一方面，现货价格估算的炼钢毛利从-80元/吨进一步跌至-92元/吨，因此在炼钢毛利进一步走弱的情况下，高炉开工率进一步大幅上行的概率较小。因此钢铁供给压力仍在持续累增中，钢材社会库存上周小降1.12%，周降幅也在不断收窄，再结合继续走弱的下游需求，我们认为螺纹基本面仍然偏弱，再加上螺纹10当前仍相对现货价格升水，做空螺纹的安全边际较小，建议逢高沽空螺纹期货。 ● 焦炭方面，高炉开工率进一步上升的概率较小，但焦炉开工率继续明显下滑。上周大型焦化厂开工率从82%降至80%，大幅下降2个百分点；而中小型焦化厂开工率则维持69%和68%的低位。这种开工率的持续下行除了受到炼焦利润下滑的影响，同时也包括一定环保限产的成分。但在大型焦化厂开工率持续下行的情况下，上周焦炭港口库存仍环比增5.06%，可见钢厂当前采购焦炭的动力仍不足。总体来看，我们认为虽然焦化厂开工率持续下行，但下游钢厂的采购需求仍弱，预计焦炭期价走势仍将震荡偏弱。 ● 焦煤方面， 焦炭开工率持续下行利空需求，但进口焦煤端涨价导致国内市场挺价氛围浓。上周澳洲一、二线主焦煤再涨0.25个美金，这种持续涨价也拉动了国内煤矿的挺价情绪。再加上当前焦煤09相对现货贴水40元左右，因此我们认为焦煤做空阻力较大，做震荡行情处理。 2200225023002350240024502500相关报告： 1、20150518《 终端需求制约反弹高度，黑色震荡重归弱态》 2、20150511《5月交割混战近尾声，震荡待看谁在裸泳》 3、20150510《降息后黑色期货何去何从》 国投煤焦钢策略团队 郭建权 010-58747619 guojianquan@zgqh.com.cn 曹颖 010-58747637 caoying@zgqh.com.cn 第 1 页，共 8 页 一、期货行情周收盘价周涨跌周涨跌幅螺纹15102351-21-0.89%焦炭1509912.5-3.00-0.33%焦煤1509681.07.501.11%铁矿1509423.5-4.50-1.05%铁矿石掉期58.880.130.22%第二部分 行情概览图1：5/22日当周黑色系期货除焦煤外集体收跌 -3.18% -3.18% -2.97% -2.02% -1.05% -0.89% -0.33% 1.11% 2.77% 10.08% -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%玻璃 豆粕 橡胶 沪铜 铁矿 螺纹 焦炭 焦煤 动煤 股指 表1：5/22日当周焦煤涨幅较大，铁矿领跌 注：铁矿石掉期周收盘价为当月合约，单位为美元/公吨。 版权所有 翻版必究 图2：截至5月22日，螺纹1510收于2351 图3：截至5月22日，焦炭1509收于912.5 图4：截至5月22日，焦煤1509收于681.0 图5：截至5月22日，铁矿1509收于423.5 22002250230023502400245025002015-04-272015-04-292015-05-012015-05-032015-05-052015-05-072015-05-092015-05-112015-05-132015-05-152015-05-172015-05-192015-05-218408608809009209409609802015-04-272015-04-292015-05-012015-05-032015-05-052015-05-072015-05-092015-05-112015-05-132015-05-152015-05-172015-05-192015-05-216206306406506606706806907007102015-04-272015-04-292015-05-012015-05-032015-05-052015-05-072015-05-092015-05-112015-05-132015-05-152015-05-172015-05-192015-05-213003203403603804004204404602015-04-272015-04-292015-05-012015-05-032015-05-052015-05-072015-05-092015-05-112015-05-132015-05-152015-05-172015-05-192015-05-21注：所有数据均为主力合约周涨跌幅。 第 2 页，共 8 页 图7：焦炭01相对09的升水继续收窄 图8：焦煤01相对09的升水迅速收窄 图9：铁矿01相对09的贴水震荡继续扩大 图6：螺纹01相对10的升水震荡下行 版权所有 翻版必究 图10：螺纹/铁矿主力比价震荡回调 图11：螺纹/焦炭主力比价震荡小幅上行 图13：热卷-螺纹价差震荡几乎持平 图12：焦炭/焦煤主力比价迅速低走 020406080RB1-10价差 0102030405060J1-9价差 010203040JM1-9价差 -8-6-4-2024I1-9价差 5.35.45.55.65.75.85.9RB1510/I1509RB1601/I16012.452.52.552.62.652.7RB1510/J1509RB1501/J15011.31.321.341.361.381.4J1509/JM1509J1501/JM1501050100150200HC1510-RB1510HC1501-RB1501第 3 页，共 8 页 持仓量沉淀资金资金净变动螺纹钢2742096321099.4-5.60%焦炭166156105783.2-10.11%焦煤26618075629.721.32%铁矿石1100970323685.2-3.49% 二、现货行情品种周涨跌螺纹钢-40冶金焦-10炼焦煤0铁矿石-5普氏指数0 三、期现价差(对应盘面)现货报价2210981720434.861.25周涨跌幅-1.78%-0.99%0.00%-1.23%0.00%注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm报价；2、冶金焦价格为焦炭交割港口最低报价（已折算为标准交割品）；3、炼焦煤价格为焦煤交割港口最低报价（已折算为标准交割品）；4、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品）5；除普氏指数单位为美元/干吨外，其余价格单位均为元/吨。 -80-60-40-2002040-300-200-1000100200300螺纹近月基差 焦炭近月基差 焦煤近月基差(右) 铁矿近月基差(右) 图15：铁矿近月基差震荡下行 -50050100-200-1000100200螺纹主力基差 焦炭主力基差 焦煤主力基差(右) 铁矿主力基差(右) 图16：黑色主力基差均明显转而下行 版权所有 翻版必究 图14：5/22日当周除焦煤外黑色主力均为资金流表2：主力合约沉淀资金及净变动 注：持仓量单位为手，按双边统计；沉淀资金=主力合约持仓量*结算价*最低保证金，单位为万元。 表3：5/22日当周，螺纹、焦炭、铁矿现货齐跌 注：1、近月基差=对应盘面的现货报价-近月连续合约收盘价；2、主力基差=对应盘面的现货报价-主力连续合约收盘价。 0100000200000300000400000螺纹主力 焦炭主力 焦煤主力 铁矿主力 本周沉淀资金 上周沉淀资金 第 4 页，共 8 页 一、终端需求 二、钢铁供给第三部分 基本面数据版权所有 翻版必究 14,572 05000100001500020000沪螺采购量 单位： 吨（每周） 050100150唐山钢坯库存 单位： 万吨 图17：5/22日当周沪螺采购量环比大增11.5% 图18：唐山钢坯库存上周环比下降6.86% 图19：5/22日当周唐山方坯价下跌30元/吨 图20：5月上旬重点钢企粗钢日产环比降1.65% 图21：5/22日当周钢材社会库存环比降1.12% -50-40-30-20-10005001000150020002500钢材社会库存 螺纹社会库存 螺纹:同比 钢材:同比 单位： 万吨 % 120014001600180020002014/09/302014/10/102014/10/202014/10/302014/11/092014/11/192014/11/292014/12/092014/12/192014/12/292015/01/082015/01/182015/01/282015/02/072015/02/172015/02/272015/03/09重点钢厂钢材库存 重点钢企粗钢产量(旬) 单位： 万吨 18001900200021002200唐山方坯汇总价 第 5 页，共 8 页 三、原材料需求可用天数周增减焦炭10-1炼焦煤200进口铁矿271四、煤焦矿供给版权所有 翻版必究 图22：现货炼钢毛利进一步跌至-92元/吨 图23：5/22日当周唐山高炉开工率上升0.65% -200-1000100200300（现货价格计算）炼钢毛利 （期货价格计算）炼钢毛利 010203040焦炭平均库存可用天数 炼焦煤平均库存可用天数 进口铁矿平均可用天数 图24：钢厂的焦炭库存可用天数降1 表4：钢厂的进口铁矿库存可用天数升1 注：所有数据均为国内大中型钢厂的原材料可用天数。 图25：炼焦煤港口库存增6.3%总库存增2.28% -40-30-20-100100500100015002000库存:样本钢厂 库存:独立焦化厂 炼焦煤库存:港口 总库存环比(右) 总库存同比(右) 单位： 万吨 单位： % 图26：焦煤进口盈利稍有下滑 808590951002014-10-312014-11-102014-11-202014-11-302014-12-102014-12-202014-12-302015-01-092015-01-192015-01-292015-02-082015-02-182015-02-282015-03-102015-03-202015-03-302015-04-092015-04-192015-04-292015-05-092015-05-19唐山钢厂:高炉开工率 高炉开工率:河北 高炉开工率:全国 050100150焦煤进口盈亏 国内外焦煤价差 注：国内外焦煤及铁矿价差均为国内价格-国外价格。 第 6 页，共 8 页 -40-20020406080008500900095001000010500