广田股份(002482)：复星参与定增，助力公司新业务拓展

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 2015年01月05日 广田股份 (002482 .SZ) 装修装饰行业 评级：买入 维持评级 公司点评复星参与定增，助力公司新业务拓展 事件 广田股份于2015年1月5日发布非公开定向发行股票的公告，公司本次非公开发行股票计划募集资金总额不超过 17 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额中 8 亿元将用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。本次非公开发行股票的价格为 14.02 元/股，发行对象为深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业（10亿元）、叶远东（5亿元）和西藏益升投资合伙企业（2亿元）。 评论 复星集团认可公司管理层，看好广田股份未来发展：1、复星集团作为投资集团是典型的价值投资实践者，不论产业前瞻能力或投资成绩都非常杰出，截至2011年12月31日已投资60几家公司，涉及信息科技、金融保险、能源化工、交通物流、消费品、连锁、装备制造、农林资源等多个行业，其中17家公司已成功上市，集团截至2013年总资产已成长至1831.24亿元；2、复星在多家建筑装饰上市公司中首选广田说明其非常看好广田股份所处的建筑装饰行业以及广田即将拓展的互联网家装业务，并充分认可广田的管理团队及战略，以及广田股份当前具备优异投资价值；3、本次定向发售完成后复星将成为广田股份的第二大股东，并预计未来在董事会将有一个席位，有望与广田实现深度合作，并利用自己在渠道、品牌、金融融资、产业管理等多个层面的优势为广田股份的业务形成强大助力。 叶氏家族大额认购显示了对公司未来发展信心：1、本次定向发售的股份有5亿元是由广田股份的实际控制人叶远西之兄叶远东认购，较大的认购金额充分显示了公司内部人士对公司未来发展的强大信心；2、结合广田股份在不久前的2014年11月25日刚完成管理层股权激励，本次向叶氏家族的巨额增发再一次显示了公司从股东到管理层对公司未来业务的一致看好。 互联网家装、智慧家居市场广阔，广田股份拓展相关业务优势显著：1、家装是个万亿级别、但不透明不规范现象显著的市场，公装公司利用互联网这种推广工具，凭借连锁经营模式（自营或加盟），在自身原本就具备的强大管理能力、材料的规模化采购、严格的质量控制、强大的资金实力等突出的综合优势下，公装公司拓展家装业务拥有非常光明的前景，相比充斥市场的大量不规范中小家装公司而言具备压倒性优势；2、广田股份拟使用本次定增所得的部分资金开拓互联网家装业务，希望实现由传统的接单、施工承建商向资金流、项目流管理综合集成服务商的转变，而公司仅仅介入家装业务即能为公司开拓新的巨大增长空间，而平台型综合集成服务商的最终目标更具备广阔想象空间；3、广田战略在家装业务的具体落实上也非常值得期待——家装传统业务方面，广田股份作为我国住宅精装修领域的龙头公司，不仅在人员、施工经验、地方性渠道等方面都具备显著优势，互联网业务拓展方面，公司目前由从互联网领域领先公司挖来的精英组建的团队已基本到位，为公司后续业务拓展打下基础。 公司传统业务稳健，而地产回暖将进一步利好公司的装饰业务：1、公司传统业务稳健，公司2014年新签订单增速显著，足以支撑公司完成2015年的业绩目标；2、本次募资部分资金用于归还银行贷款，这将进一步改善公司的资产负债结构，流动资金的补充也能进一步增强公司的盈利能力；3、随限购、限贷的放开以及降息的推出，地产销售在2014年年底出现了显著回暖，业内相关企业接单情况也体现出了一定回暖，有望为公司运营情况在未来的进一步提升提供空间。 投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为1.07、1.28、1.55元，维持“买入”评级。 刘晨辰 联系人 (8621)61356502 liuchenchen@gjzq.com.cn 孙鹏 分析师 SAC执业编号：S1130513090001 (8621)60230248 sunp@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 股票报告网整理http://www.nxny.com - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 图表1：三张报表 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）2011201220132014E2015E2016E2011201220132014E2015E2016E主营业务收入5,4106,7788,6919,51111,51113,375货币资金1,7371,5772,1191,9622,1692,716 增长率25.3%28.2%9.4%21.0%16.2%应收款项2,9334,2405,2235,8066,9397,981主营业务成本-4,629-5,796-7,314-7,999-9,676 -11,216存货359575625657795922 %销售收入85.6%85.5%84.2%84.1%84.1%83.9%其他流动资产123124203164194222毛利7819821,3771,5121,8342,160流动资产5,1516,5168,1708,58910,09711,842 %销售收入14.4%14.5%15.8%15.9%15.9%16.1% %总资产96.3%91.3%92.5%88.8%90.2%91.5%营业税金及附加-185-234-285-323-391-455长期投资9 3237373737 %销售收入3.4%3.4%3.3%3.4%3.4%3.4%固定资产105379399381387387营业费用-63-106-137-181-230-268 %总资产2.0%5.3%4.5%3.9%3.5%3.0% %销售收入1.2%1.6%1.6%1.9%2.0%2.0%无形资产44171168617623629管理费用-87-103-146-181-230-268非流动资产2006216661,0851,0961,103 %销售收入1.6%1.5%1.7%1.9%2.0%2.0% %总资产3.7%8.7%7.5%11.2%9.8%8.5%息税前利润（EBIT）4475398088279831,170资产总计5,3517,1378,8379,67411,19412,944 %销售收入8.3%8.0%9.3%8.7%8.5%8.7%短期借款1301,1307059051,0051,205财务费用285-80-74-90-99应付款项2,2662,6623,0243,5944,3485,040 %销售收入-0.5%-0.1%0.9%0.8%0.8%0.7%其他流动负债191183759329336390资产减值损失-104-76-109-96-108-114流动负债2,5873,9764,4884,8285,6896,635公允价值变动收益000000长期贷款0 00001投资收益000000其他长期负债01599595595595 %税前利润0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%负债2,5873,9765,0865,4246,2847,231营业利润370468619657785956普通股股东权益2,7643,1273,7114,2114,8715,674 营业利润率6.8%6.9%7.1%6.9%6.8%7.2%少数股东权益0 3439393939营业外收支023000负债股东权益合计5,3517,1378,8379,67411,19412,944税前利润370470623657785956 利润率6.8%6.9%7.2%6.9%6.8%7.2%比率分析所得税-89-90-95-105-126-1532011201220132014E2015E2016E 所得税率24.0%19.1%15.2%16.0%16.0%16.0%每股指标净利润281380528551660803每股收益0.8780.7391.0111.0661.2751.553少数股东损益025000每股净资产8.6366.1077.1768.1429.41810.971归属于母公司的净利281379523551660803每股经营现金净流-4.030-1.482-0.1110.3770.6110.992 净利率5.2%5.6%6.0%5.8%5.7%6.0%每股股利0.2000.1000.1000.1000.0000.000回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率10.17%12.11% 14.09% 13.10% 13.54% 14.16%2011201220132014E2015E2016E总资产收益率5.25%5.30%5.92%5.70%5.89%6.21%净利润281380528551660803投入资本收益率11.73%10.17% 13.57% 12.08% 12.68% 13.08%少数股东损益000000增长率非现金支出11591139139156168主营业务收入增长率25.27% 28.23%9.44% 21.02% 16.20%非经营收益-537598897107EBIT增长率20.77% 49.88%2.33% 18.81% 19.07%营运资金变动-826-1,237-784-584-597-565净利润增长率34.70% 38.15%5.46% 19.59% 21.82%经营活动现金净流-484-759-58195316513总资产增长率33.39% 23.82%9.47% 15.71% 15.64%资本开支-127-208-103-473-60-60资产管理能力投资0-140-5000应收账款周转天数116.8151.1159.4185.0185.0185.0其他193533190000存货周转天数21.629.429.930.030.030.0投资活动现金净流6518681-473-60-60应付账款周转天数105.0125.4107.9125.0125.0125.0股权募资013106000固定资产周转天数3.420.215.614.612.310.6债权募资130955687196100201偿债能力其他-38-73-311-76-149-107净负债/股东权益-58.14%-14.12% -21.84% -10.86% -11.58% -16.02%筹资活动现金净流92896482121-4994EBIT利息保障倍数-16.1-118.410.111.110.911.8现金净流量-326323506-157207547资产负债率48.35%55.72% 57.56% 56.07% 56.14% 55.86%来源：国金证券研究所 股票报告网整理http://www.nx