贵金属周评：美元强势难挡,金银弱势承压
运筹帷幄 决胜千里 研究创造价值 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 1 内容摘要： 行情回顾 焦点透视 基本面消息 重要指标监测 后市展望 本周行情判断和操作策略 财经日历 美元强势难挡 金银弱势承压 姓名：曹 峥 宝城期货金融研究所 电话：0571-87633890 邮箱：caozheng@bcqhgs.com 报告日期：2015年1月5日 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 行情回顾 新年伊始，辞旧迎新。美元强势冲高，创9 年新高，让人眼前一亮。但金银与美元相关性减弱，仍然处于窄幅震荡。 美黄金主力日线： 美白银主力日线： www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 2 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 美元指数: 基本面消息 1. 黄金SPDR基金持仓周-3.3吨，至709吨 2. 美国ISM制造业PMI55.5，预期57.5 3. 德拉吉称不排除欧元区通缩可能性，暗示推出全面QE 4. 美联储梅斯特：预期今年上半年加息 5. 美国初请失业金人数29.8万，预期28.7万 6. 美国新屋签约销售环比+0.8%，预期+0.6% 重要指标监测 黄金 CFTC 基金净多上周由于新年假期没有公布，前周 CFTC 基金净多出现小幅下降7498手，至110910手。中期来看仍是震荡，驱动中性。 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 3 黄金与CFTC基金净多 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 上周美国实际利率小幅走低。当前十年期实际利率为0.49%，美国实际利率中期仍将逐渐上移，对金价利空。 美国10年期实际利率与金价 上周黄金 SPDR 的ETF 持仓继续呈现流出，周减少3.3 吨，至709吨。ETF持仓仍然偏空。 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 4 SPDR黄金ETF持仓与金价 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 白银主要指标 黄金CFTC基金净多本周因假期没有公布，近期白银CFTC基金净多在26000手附近以持稳为主，短期中性。 白银CFTC持仓与银价 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 5 近期comex白银库存出现小幅减少，从1.76亿盎司增至1.75亿盎司。 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 白银comex库存与银价 近期 SLV 白银 ETF 持仓持续出现减少，持仓量从接近 11000 吨降至 10250吨。从走势来看，对银价影响有限。 白银SLV的ETF持仓与银价 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 6 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 7 后市展望 上周希腊第三轮总统选举未果，总理萨马拉斯推选的候选人迪马斯未能够获得足够的支持票，这也意味着希腊将被迫提前举行大选。希腊危机重燃的几率将显著提升，有经济历史学家昨日警告，假如新一届希腊政府决定脱离欧元区，会引发金融市场剧烈动荡，甚至比2008年引爆全球金融危机的雷曼兄弟倒闭事件杀伤力大得多。 新年之初，欧洲央行的宽松预期也显著升温。欧洲央行行长德拉吉 2 日接受《德国商报》采访时称：“不能完全排除欧元区的通缩风险，但这一风险有限。目前，无法实现稳定价格的使命的风险比六个月前高，我们必须以行动抵御这类风险。我们正在做技术方面的准备，2015年年初要改变现有(宽松政策)措施的规模、速度和构成。”这是德拉吉释放的迄今为止最强烈的货币宽松信号，暗示欧洲央行将启动大规模购买政府债券的全面QE。 近期接近岁末，宏观驱动因素有所减弱。我们认为展望明年行情，大趋势上仍是美联储加息周期中，美元强势打压贵金属的逻辑。下面我们就重点展望一下明年美联储可能的加息路径。 美联储联邦基金利率的有一个经验决定公式，利率主要由通胀和失业率来决定。除本轮加息周期以外，历史上其它的加息周期趋势大多均与经验公式节奏上是吻合的。1994 年-1995 年、1999年-2000 年加息周期中，加息经验公式还比较准确，到了2004 年-2006 年加息周期中，加息经验公式虽然节奏吻合，但无论在降息周期还是加息周期，经验值均高于联邦基金利率实际值。这显示了美联储“降息果断，加息迟缓”的倾向。而这种倾向在2008年金融危机后的表现更加明显，从当前的失业率和通胀计算，经验公式利率已经升至 3%以上，股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 8 而美联储实际的利率仍维持在0.25%的超低水平。 我们的基准预测是在明年加息时，失业率下降到5.5%，核心通胀维持1.8%不发生变化，经验公式预测的利率在3.3%。根据2004年开始加息周期的情况，实际利率大约落后经验公式75个基点。套用到本次加息，我们认为本次升息目标基准值在2.5%。 从加息节奏看，美联储近四次加息周期中，总加息幅度和加息节奏各不相同。1999年的总加息幅度仅为175个基点，而2004年的总加息幅度高达425个基点，总共历经25 个月才完成。总体来看，平均每月加息幅度在14-23个基点不等。出于本轮加息美联储鸽派的考虑，我们的基准预测加息速度是每个月10-12个基点。 本轮美联储是从0.25%附近开始加。我们认为基准情况是加息幅度225个基点，总体我们预测本轮加息预计持续19个月~23个月，也就是差不多2年的时间。 黄金自身驱动指标方面，近几周CFTC基金净多在持续攀高之后出现疲态，高位回落将是短期偏空。实际利率短期仍然震荡为主，但距离美联储首次加息仅有半年时间，未来大概率仍是震荡走高，也是中期利空。黄金SPDR的ETF持仓近期也是持续流出的状态，上周净流出 3.3 吨，也是偏空。总体来看，黄金自身驱动指标仍然呈现利空。 盘面上看，近期金银与美元的相关性显著减弱，美元大涨对金银的利空较为有限。但目前美联储鹰派格局已经形成，美元与实际利率仍是大概率上行的背景下，美联储加息窗口临近，欧元仍受QE预期打压。美元利多、贵金属利空的逻辑不变，金银仍将弱势运行。 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 9 财经日历 2015-1-6 23:00 美国ISM非制造业PMI 2015-1-7 18:00 欧元区CPI、失业率 2015-1-7 21:15 美国ADP民间就业人数 2015-1-8 3:00 美联储会议纪要 2015-1-8 20:00 英国央行利率决议 2015-1-8 21:30 美国初请失业金人数 2015-1-9 9:30 中国CPI、PPI 2015-1-9 21:30 美国非农就业人数、失业率 2015-1-12 23:00 美联储劳动力市场状况指数 2015-1-13 23:00 美国JOLTS职位空缺 2015-1-14 21:30 美国零售销售 2015-1-15 21:30 美国PPI、初请失业金人数 2015-1-15 23:00 美国费城联储制造业指数 2015-1-16 18:00 欧元区CPI 2015-1-16 21:30 美国CPI 2015-1-16 22:55 美国密歇根大学消费者信心指数 股票报告网整理http://www.nxny.com 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-510 层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7‐V 电话：0791‐86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705‐707 电话：027‐88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411‐84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576‐85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26‐1号东方国际商务港A座6层 电话：0771‐5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区 中心区26‐3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755‐33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室
