动态报告：公装主业复苏，家装业务布局持续推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。 二、分析与判断  16年业绩稳定增长，公装订单复苏将带动业绩增速回升 公司16年实现营收196.01亿元，YoY+5.07%，实现归母净利润16.83亿元，YoY+5.06%，17Q1实现营收43.48亿元，YoY+3.94%，实现归母净利润4.78亿元，YoY+3.1%。截止17Q1，公司新签订单70.80亿元，在手订单416.78亿元（为16年营收的2.13倍），新签订单与在手订单中公装订单占比分别达到61.8%和66.0%。公装订单持续复苏将带动业绩增速逐步回升。  家装业务布局持续推进，信息化建设助力突破行业瓶颈 16年以来公司发力推进家装业务（金螳螂·家）线下布局，16年家装业务实现营收6.0亿元（预计金螳螂·家占80%），亏损2553万元。截止目前，公司线下直营店已达100家，预计17、18年每年将增加门店60家。随着家装门店运营趋于成熟，装修产品体系不断丰富，公司家装订单开始放量，我们预计17年家装业务营收将达到20亿元，实现盈亏平衡。公司积极推进家装业务协调设计、人力、财务、核算管控和电商管理系统等共享平台建设，强化公司对订单付款、施工进度和材料采购的时间节点控制，提高了管理效率，助力突破家装业务规模化发展瓶颈。  PPP业务逐步发力，打造利润新增长点 16年底以来公司把握机遇拓展装饰、园林PPP业务，截止目前，公司已签订框架协议达62.5亿元，随着业务团队的持续推进，未来PPP订单有望逐步落地。此外，公司与中国电建合资成立了中电建金螳螂建筑装饰有限公司，将有助于发挥各自专业技术优势，实现强强联合，助力公司PPP业务市场开拓，为公司打造利润新增长点。 三、盈利预测与投资建议 17年公司公装订单持续复苏将助力业绩增速回升，家装业务布局快速推进，未来订单有望持续放量。公司装饰、园林PPP业务逐步发力，未来将成为公司新的利润增长点。预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润分别为19.7亿元、23.3亿元和26.0亿元，EPS分别为0.74元、0.88元和0.98元，对应当前股价PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示：家装业务开展不达预期，PPP业务拓展不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 19,601 22,212 24,860 27,251 增长率（%） 5.1% 13.3% 11.9% 9.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 1,683 1,967 2,327 2,601 增长率（%） 5.1% 16.8% 18.3% 11.8% 每股收益（元） 0.64 0.74 0.88 0.98 PE（现价） 15.6 13.5 11.4 10.2 PB 2.7 2.3 2.0 1.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 12.7—14.9元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-5-12 收盘价（元） 10.01 近12个月最高/最低（元） 15.8/9.64 总股本（百万股） 2,643 流通股本（百万股） 2,531 流通股比例（%） 95.75 总市值（亿元） 265 流通市值（亿元) 253 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -3%5%13%20%28%36%16-516-816-1117-2金螳螂沪深300 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：严晓情 执业证号： S0100115090046 电话： 021-60876724 邮箱： yanxiaoqing@mszq.com 研究助理：吴佳鹏 执业证号： S0100116110054 电话： 0755-22662081 邮箱： wujiapeng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 金螳螂（002081） 公司研究/动态报告 公装主业复苏，家装业务布局持续推进 —金螳螂（002081）动态报告 简评报告/建筑 2017年05月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金螳螂（002081） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 19,601 22,212 24,860 27,251 成长能力 营业成本 16,358 18,434 20,492 22,378 营业收入增长率 5.1% 13.3% 11.9% 9.6% 营业税金及附加 216 255 298 341 EBIT增长率 5.2% 18.5% 15.8% 11.0% 销售费用 310 333 385 436 净利润增长率 5.1% 16.8% 18.3% 11.8% 管理费用 475 533 609 681 盈利能力 EBIT 2,241 2,656 3,076 3,415 毛利率 16.5% 17.0% 17.6% 17.9% 财务费用 65 21 11 19 净利润率 8.6% 8.9% 9.4% 9.5% 资产减值损失 388 350 350 350 总资产收益率ROA 6.3% 6.7% 7.0% 7.0% 投资收益 187 50 50 50 净资产收益率ROE 16.9% 17.0% 17.4% 17.0% 营业利润 1,975 2,335 2,765 3,096 偿债能力 营业外收支 23 15 15 15 流动比率 1.3 1.4 1.5 1.5 利润总额 1,997 2,350 2,780 3,111 速动比率 1.3 1.4 1.4 1.5 所得税 302 364 431 485 现金比率 0.1 0.1 0.2 0.2 净利润 1,696 1,986 2,349 2,626 资产负债率 0.6 0.6 0.6 0.6 归属于母公司净利润 1,683 1,967 2,327 2,601 经营效率 EBITDA 2,351 2,744 3,169 3,513 应收账款周转天数 321.1 318.0 315.0 315.0 存货周转天数 3.9 4.0 4.1 4.2 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 货币资金 1873 2292 3588 5094 每股指标（元） 应收账款及票据 18848 20684 23071 25289 每股收益 0.6 0.7 0.9 1.0 预付款项 175 221 266 313 每股净资产 3.8 4.4 5.0 5.8 存货 195 202 230 257 每股经营现金流 0.4 0.7 0.8 0.9 其他流动资产 672 672 672 672 每股股利 0.2 0.2 0.2 0.3 流动资产合计 22069 24436 28236 32089 估值分析 长期股权投资 1 101 201 301 PE 15.6 13.5 11.4 10.2 固定资产 1004 1104 1194 1274 PB 2.7 2.3 2.0 1.7 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 11.2 9.1 7.5 6.4 非流动资产合计 4753 4877 4986 5080 股息收益率 1.5% 1.5% 2.0% 2.5% 资产合计 26823 29314 33222 37169 短期借款 1160 0 0 0 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 12328 13616 15233 16741 净利润 1,696 1,986 2,349 2,626 其他流动负债 1017 1017 1017 1017 折旧和摊销 498 438 443 448 流动负债合计 16666 17418 19356 21138 营运资金变动 (871) (433) (697) (697) 长期借款 10 110 210 310 经营活动现金流 1,101 1,947 2,041 2,330 其他长期负债 4 54 104 204 资本开支 155 447 437 427 非流动负债合计 14 164 314 514 投资 (87) (100) (100) (100) 负债合计 16681 17583 19671 21652 投资活动现金流 (49) (497) (487) (477) 股本 2643 2643 2643 2643 股权募资 557 0 0 0 少数股东权益 173 192 214 239 债务募资 (494) 150 150 200 股东权益合计 10142 11731 13552 15517 筹资活动现金流 (407) (1,031) (257) (348) 负债和股东权益合计 26823 29314 33222 37169 现金净流量 645 419 1,297 1,506 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 金螳螂（002081） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松，清华大学化工系高分子材料科学与工程学士，材料科学与工程硕士，法国里尔中央理工大学通用工程师（General Engineer/Ingenieur Generaliste）。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作，主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 严晓情，中国人民大学经济学硕士，四年证券研究工作经验，2015年