规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·策略日报 证券研究报告·策略报告·鑫融讯·精品版  最新观点 中期看空逻辑并未改变，我们认为由全球风险偏好回暖，业绩叠加外围不可控风险空窗期，情绪主导的超跌反弹行情，别太认真。未来几大不确定性问题：第一，经济基本面仍然承压，内部需求问题并未良好解决。此外国际货币基金组织（IMF）近期下调了2019年和2020年全球经济增长预测。第二，业绩风险尚未消除，18年年报预告暗藏风险，白马股业绩风险或才开始。第三，场内流动性并未实质改善，外资确实是在开年以来持续流入，但从绝对额度看，对市场只能起到引导的作用，并不具备有定价的能力，且在情绪高涨市场，外资的流入对市场的影响被部分夸大。此外A股成交额并未出现明显放大，甚至沪深两融余额截止到上周五为7474亿元，创出2014年以来新低。第四，社融边际转好吗？不见得，总量虽然改变但分项来看，社融结构并未改善。持续缩减的表外融资，信贷端如果剔除年末票据融资的上升因素，居民和企业长期贷款环比与同比收缩的局面并未改变，也就意味着银行风险偏好下降的问题依然继续。  主题追踪 今日关注：新基建 昨日主题：次新股逆势大涨，钢铁、煤炭跌幅居前 1）次新股：彩讯股份、新农股份领涨，催化剂：春节后的年报行情即将来到，次新股由于流通市值较小、存在转送预期，在年报公告期间容易获得超额收益，股价表现相对较强。 2）5G：东方通信、高斯贝尔领涨，催化剂：2019年1月19日，工信部副部长陈肇雄在第十七届中国企业发展高层论坛上强调，中国5G发展取得明显成效，已经具备商用的现实基础，中兴通讯近日顺利完成中国5G技术研发试验2.6GHz频段测试。  热股鉴赏 东方财富（300059）: 公募基金牌照获批，战略转型更进一步 主要逻辑和观点：我们认为公司依托流量、渠道优势，证券和基金代销业务展示出较好的成长性。公募基金牌照获批将丰富产品线条，目前市场景气度欠佳，短期看公募基金获批对利润贡献有限，但长远来看空间巨大，建议投资者加以关注。  风险提示：宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 图表1：双融市场交易 双融市场交易 2019/01/22 2019/01/21 沪市 深市 全部A股 沪市 深市 全部A股 融资 期间净买入额（亿元） 10.73 4.34 15.07 -5.72 3.14 -2.57 截止日余额（亿元） 4571.70 2842.94 7414.64 4560.96 2838.60 7399.56 融券 期间卖出量（亿股） 0.65 0.15 0.80 0.74 0.17 0.91 截止日余额（亿元） 58.49 10.42 68.91 61.68 10.84 72.52 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师： 严凯文执业证书编号：S1050516080001 ：021-54967584 ：yankw@cfsc.com.cn 董冰华执业证书编号：S1050515080001 ：021-54967581 ：dongbh@cfsc.com.cn 汤峰执业证书编号：S1050513090001 ：021-54967580：tangfeng@cfsc.com.cn 2019年1月23日 两融策略 躁动行情是否有变？ 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 鑫融讯·精品版 (一) 策略观点 周二上证综指收跌1.18%报2579.7点，刷新逾一个月以来最大跌幅；深证成指跌1.44%报7516.79点，创业板指跌1.77%报1252.24点，万得全A收跌1.23%。两市缩量成交2786亿元，较上日同期明显收窄。北上资金当日净流出近14亿元，终结连续5日净流入。 全球金融市场主要股指的走暖，带动全球金融市场投资者风险偏好的提升。2019年开年以来截至上周五，美股以标普500为例区间涨幅6.53%，主要源于2018年12月美联储主席鲍威尔偏鸽言论之后，美国2019年加息进程大概率将放缓，甚至有暂停加息的可能性，提振资本市场信心，某种程度上也支撑资本市场的走强，与此同时欧洲股市，德国DAX上涨6.12%、法国CAC40上涨3.07%，富时100上涨3.57%。亚洲股市中国上证综指上涨4.09%、香港恒生指数上涨4.81%、日经225指数上涨3.25%、韩国综合指数上涨4.07%。可以发现全球资本市场出现明显的联动作用。 2019年以来央行集中向市场投放流动性，主要分为两方面举措，第一，1月15日，2019年首次降准正式实施，根据央行测算本次降准有望向市场释放8000亿左右流动性。但流动性的释放并不单如此，第二，央行15日，央重启公开市场操作，开展了1000亿元28天期逆回购操作；16日，央行以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作，实现净投放5600亿元；17日，央行以利率招标方式开展了4000亿元逆回购操作，其中包括1500亿元28天期逆回购操作。18日，央行以利率招标方式也开展了200亿元逆回购操作，其中包括100亿元28天期逆回购操作。上周央行进行逆回购12700亿元，到期逆回购1100亿元，净投放11600亿元。1月至今累计净投放4300亿元。 中期看空逻辑并未改变，我们认为由全球风险偏好回暖，业绩叠加外围不可控风险空窗期，情绪主导的超跌反弹行情，别太认真。 未来几大不确定性问题：第一，经济基本面仍然承压，1月31日中美将进行贸易磋商。2018年下半年“出口抢跑”在12月进出口数据大幅低于预期的背景下已经坐实。破“2”的CPI以及持续下滑的社零，内部需求问题并未良好解决。 此外国际货币基金组织（IMF）近期下调了2019年和2020年全球经济增长预测。国际货币基金组织目前预计2019年和2020年全球经济增速分别为3.5%和3.6%，较10月预期的下调0.2%和0.1%。 第二，业绩风险尚未消除，18年年报预告暗藏风险，白马股业绩风险或才开始。工业企业经营效益各项指标即将公布，在12月PMI数据大幅低于预期的背景下，工业企业经济数据或可能继续转差。 第三，场内流动性并未实质改善，外资确实是在开年以来持续流入，根据Wind数据统计，北上资金累计净流入13.71亿元，第二周，北上资金累计净流入157.31亿元，第三周，北上资金累计净流入170.30亿元，北上资金流入出现明显的加速状态，但从绝对额度看，对市场只能起到引导的作用，并不具备有定价的能力，且在情绪高涨市场，外资的流入对市场的影响被部分夸大。此外A股成交额并未出现明显放大，甚至沪深两融余额截止到上周五为7474亿元，创出2014年以来新低。 第四，社融边际转好吗？不见得，总量虽然改变但分项来看，社融结构并未改善。持续缩减的表外融资，信贷端如果剔除年末票据融资的上升因素，居民和企业长期贷款环比与同比收缩的局面并未改变，也就意味着银行风险偏好下降的问题依然继续。 (二) 热股鉴赏 东方财富（300059）: 公募基金牌照获批，战略转型更进一步 业绩高增速，拥有双支柱业务结构。2018Q3实现总营收23.79亿元，同比增加34.76%；归母净利润8.01亿元，同比增加75.02%。Q3实现营收7.44亿元，同比增10.83%；归母净利润2.42亿元，同比增加22.67%。公司拥有证券业务、金融电子商务服务双支柱的业务结构。2017年营收增速要好于券商行业整体。其中， 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 鑫融讯·精品版 证券业务收入占比达到56%，同期完成对证券业务的增资及可转债等发行，增加了资本金及运营资金规模，增强整体实力。 公司公募基金牌照落地将加速公司财富管理转型。公司由互联网财经门户起家，具有长期积累的流量优势和客户粘性。公司具有多年基金电商销售经验和天天基金网的渠道优势，此次公募基金牌照获批，有望从基金代销收取代销费向自主发行公募基金产品获取管理费转型。2018H1公司证券业务和基金销售业务分别实现营业收入9.2亿元、5.8亿元，同比分别增长50.1%、63.7%，天天基金网以往主要代销同业的基金产品，2018H1基金销售规模3026亿元，YOY+91%，具有很强的流量优势。 总结：我们认为公司依托流量、渠道优势，证券和基金代销业务展示出较好的成长性。公募基金牌照获批将丰富产品线条，目前市场景气度欠佳，短期看公募基金获批对利润贡献有限，但长远来看空间巨大，建议投资者加以关注。 (三) 两融标的券事件一览 图表2：两融标的券事件一览 证券代码 证券名称 事件摘要 000565.SZ 渝三峡A 因未依法履行其他职责，被予公开处罚 000400.SZ 许继电气 2018年年报业绩预告，公司业绩预减，净利润约15344.43万元~22709.76万元,下降63%~75% 000550.SZ 江铃汽车 2018年年报业绩预告，公司业绩预减，净利润约9183万元,下降87% 000709.SZ 河钢股份 2018年年报业绩预告，公司业绩预增，净利润约345000万元~370000万元,增长89.87%~103.63% 000783.SZ 长江证券 2018年年报业绩快报：营业总收入43.51亿元，同比去年-23.19%，净利润为2.59亿元，同比去年-83.23% 000898.SZ 鞍钢股份 2018年年报业绩预告，公司业绩略增，净利润约780000万元 002203.SZ 海亮股份 回购数量：351000股 002281.SZ 光迅科技 本次拟增发股份12926.015万股 002369.SZ 卓翼科技 回购数量：1602669股 600160.SH 巨化股份 2018年年报业绩预告，公司业绩预增，净利润约199546.06万元~220546.06万元,增长113%~136% 600330.SH 天通股份 2018年年报业绩预告，公司业绩预增，净利润约28236万元~30588万元,增长80%~95% 600438.SH 通威股份 2018年年报业绩预告，公司业绩略增，净利润约201204.431737万元~211304.431737万元,增长0%~5% 600557.SH 康缘药业 回购数量：18994668股 601727.SH 上海电气 本激励计划拟授予的限制性股票数量为14,725.18万股 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 (四) 上一交易日数据参考 图表 3:融资余额前十 图表 4:融券余额前十 证券代码 证券简称 最新融资余额（亿元） 占流通市值(%) 601318.SH 中国平安 204.12 3.14 601166.SH 兴业银行 117.80 3.98 证券代码 证券简称 最新融券余额（亿元） 占流通市值（%） 600519.SH 贵州茅台 2.05 0.02 601318.SH 中国平安 1.20 0.02 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 鑫融讯·精品版 600016.SH 民生银行 81.34 3.95 600030.SH 中信证券 69.54 4.06 000725.SZ 京东方A 63.60 7.06 600519.SH 贵州茅台 56.25 0.67 000651.SZ 格力电器 50.57 2.18 600000.SH 浦发银行 37.84 1.31 300059.SZ 东方财富 37.74 7.13 601668.SH 中国建筑 36.40 1.50 600030.SH 中信证券 0.91 0.05 600036.SH